通貨膨脹目標制與匯率干預(yù)——FXIT框架的構(gòu)建與亞洲國家的實證.pdf

1、自1990年新西蘭采用通脹目標制以來，通脹目標制在理論和實踐中都得到了極大的發(fā)展。眾多理論研究表明，通脹目標制在穩(wěn)定通脹預(yù)期、降低通貨膨脹和產(chǎn)出波動方面具有優(yōu)勢。在實踐中，實行通脹目標制的國家普遍實現(xiàn)了價格穩(wěn)定和產(chǎn)出增長，越來越多的國家開始放棄原有的貨幣政策框架，轉(zhuǎn)向通脹目標制。
　　在目前實施通脹目標制的29個國家中，有16個國家屬于新興市場國家。按照標準理論的要求，實行通脹目標制的國家應(yīng)該采用自由浮動的匯率制度和泰勒規(guī)則形式的

2、利率規(guī)則。一方面理論界基本認為貨幣政策不需要考慮匯率的變動，另一方面在貨幣政策操作當中又存在著眾多央行干預(yù)匯率波動的案例，這意味著理論與實踐的脫節(jié)。
　　本文分析的重點對新凱恩斯主義通脹目標制的分析框架進行了拓展。在新興市場國家中，外匯市場干預(yù)是普遍存在的現(xiàn)象，但是流行的通脹目標制分析框架并不能在通脹目標制的框架內(nèi)分析外匯市場干預(yù)。為此，本文引入了央行的資產(chǎn)負債表和外匯市場干預(yù)，為分析新興市場國家的通脹目標制實踐提供了適宜的理論模

3、型，即FXIT框架。
　　本文首先分析了亞洲實行通脹目標制的四個新興市場國家的實踐。分析指出，在政策操作過程中，韓國、泰國、印尼以及菲律賓的央行均對匯率的波動表示了極大的關(guān)注，匯率的波動不僅會影響利率政策，還會引致央行在外匯市場進行干預(yù)，正是基于對泰國、印尼等新興市場國家的觀察啟發(fā)了作者對FXIT框架的思考。其次，本文分析了匯率波動對新興市場國家的重要性以及新興市場國家干預(yù)匯率波動的有效性。由于新興市場國家與發(fā)達國家在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金

4、融市場發(fā)展等方面存在較大的差異，匯率波動度新興市場國家的影響更大，保持匯率穩(wěn)定是經(jīng)濟發(fā)展的必要條件。對外匯干預(yù)有效性的分析表明，新興市場國家可以通過外匯市場干預(yù)達到穩(wěn)定匯率的目的。這一分析為FXIT框架的有效性奠立了初步的基礎(chǔ)。
　　為了分析FXIT框架的運行效果，本文構(gòu)建了具有新興市場國家特點的動態(tài)隨機一般均衡模型，并用亞洲國家的數(shù)據(jù)進行了校準，通過模擬分析了FXIT框架的運行效果，并與傳統(tǒng)的通脹目標制進行了對比分析。結(jié)果顯示，