通貨膨脹目標(biāo)制及其對我國的啟示.pdf

1、Kydland & Prescott(1977)首次提出動態(tài)不一致性理論，所謂“動態(tài)不一致性”，是指在t時，政府按最優(yōu)原則制定一項準(zhǔn)備在t+n時執(zhí)行的政策，可是，到了t+n時，即使期間沒有產(chǎn)生新的信息，這項t時制定的政策也可能已經(jīng)不再是最優(yōu)選擇了。這一理論表明執(zhí)行相機抉擇的貨幣政策，會產(chǎn)生通貨膨脹偏差，使得社會福利小于政府執(zhí)行承諾的貨幣政策。其后，很多文獻(xiàn)致力于探討相機抉擇政策下通貨膨脹偏差的解決方法，通貨膨脹目標(biāo)制即是其中之一，其基本

2、含義是：貨幣當(dāng)局確定通貨膨脹目標(biāo)(或目標(biāo)區(qū))，在此基礎(chǔ)上預(yù)測通貨膨脹的走勢，將預(yù)測值與目標(biāo)值(或目標(biāo)區(qū))進(jìn)行比較，以此決定貨幣政策工具的調(diào)整和操作。這種做法被經(jīng)濟學(xué)家稱為更多關(guān)注最終目標(biāo)的貨幣政策。 自從1990年新西蘭首先實行通貨膨脹目標(biāo)制以來，這一政策成為一種趨勢，甚至有經(jīng)濟學(xué)家大膽預(yù)言“通貨膨脹目標(biāo)制必將成為許多工業(yè)化國家和新興市場國家貨幣政策的中心”(Freedman，2001)。目前，實行通貨膨脹目標(biāo)制的國家有澳大利亞

3、、巴西、加拿大、智利、哥倫比亞、捷克、冰島、韓國、墨西哥、以色列、新西蘭、匈牙利、挪威、波蘭、南非、瑞典、泰國、英國等，而一般認(rèn)為美國實行了隱性的通貨膨脹目標(biāo)制(Ben Bernanke，2003；Marvin Goodfriend，2003)，要求歐洲中央銀行以追求價格穩(wěn)定為唯一目標(biāo)也可以被看成是代表了某種形式的通貨膨脹目標(biāo)制。 我國自實行中央銀行制度以來，一直采用相機抉擇的貨幣制度，1993年之前我國貨幣政策是以貸款規(guī)模作為

4、貨幣政策的中介目標(biāo)，1993年以后則以貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。特別是，中國人民銀行從1994年第三季度開始向社會按季度公布貨幣供應(yīng)量，從1995年嘗試把M1和M2作為中介目標(biāo)，1996年則正式把M1和M2作為貨幣政策中介目標(biāo)的組成部分。但是，我國貨幣政策實踐表明，我國現(xiàn)行的貨幣政策制度對通貨膨脹的控制效果并不盡如人意，貨幣供應(yīng)量從未真正起到名義錨的作用，貨幣制度創(chuàng)新勢在必行。通貨膨脹目標(biāo)制在國外的成功經(jīng)驗為我國貨幣制

5、度革新提供了很好的借鑒。在此背景下，研究通貨膨脹目標(biāo)制及其在中國的適用性，成為一個比較重要的課題。 本文首先介紹了通貨膨脹目標(biāo)制理論與其實踐情況；因為動態(tài)不一致性理論是實行通貨膨脹目標(biāo)制的最重要的理論基礎(chǔ)之一，故為了使得我們對為何采用這個制度有更深的認(rèn)同感，本文接著在貨幣政策動態(tài)不一致性理論框架下證明相機抉擇政策將導(dǎo)致通貨膨脹偏差，以此作為實行通貨膨脹目標(biāo)制的理論基礎(chǔ)； 接著建立了一個實行和監(jiān)控通貨膨脹目標(biāo)制的理論模型，