傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值與市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值比較分析.pdf

1、本文主要以市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值作為研究對(duì)象。市場(chǎng)一致內(nèi)含價(jià)值是內(nèi)含價(jià)值的進(jìn)一步發(fā)展。近二十年來(lái)，內(nèi)含價(jià)值評(píng)估作為一種財(cái)務(wù)報(bào)告工具和價(jià)值測(cè)度工具在國(guó)際壽險(xiǎn)業(yè)得到了廣泛的應(yīng)用。在國(guó)外，內(nèi)含價(jià)值已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用于壽險(xiǎn)公司的管理決策的各個(gè)方面；而在國(guó)內(nèi)，內(nèi)含價(jià)值主要被應(yīng)用于壽險(xiǎn)公司上市的公司價(jià)值評(píng)估與IPO(Initial Public Offerings)定價(jià)；中資保險(xiǎn)公司在與外資公司合股或合作時(shí)的公司價(jià)值評(píng)估；滿足合資母公司的會(huì)計(jì)核算要求。然

2、而，隨著近幾年全球股票市場(chǎng)的持續(xù)低迷以及伴隨而來(lái)的低利率時(shí)代，傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的局限性也越來(lái)越明顯。由此造成壽險(xiǎn)公司外部財(cái)務(wù)報(bào)告的透明度受到越來(lái)越多股東和投資分析機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑以及公司內(nèi)部?jī)r(jià)值管理決策的準(zhǔn)確度也隨之下降。市場(chǎng)一致內(nèi)含價(jià)值評(píng)估是建立在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)與公司理財(cái)原理結(jié)合的基礎(chǔ)上的，它分別評(píng)估了資產(chǎn)的價(jià)值、負(fù)債的價(jià)值以及公司組織結(jié)構(gòu)對(duì)價(jià)值的影響，客觀評(píng)價(jià)了金融期權(quán)和保證的價(jià)值，最根本的是它對(duì)所有的預(yù)期現(xiàn)金流都按照公開(kāi)市場(chǎng)上所交易的

3、類似現(xiàn)金流的價(jià)格來(lái)進(jìn)行評(píng)估。國(guó)外已經(jīng)有一些壽險(xiǎn)公司開(kāi)始運(yùn)用市場(chǎng)一致內(nèi)含價(jià)值評(píng)估來(lái)進(jìn)行內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理和績(jī)效管理。雖然我國(guó)目前主要的對(duì)內(nèi)含價(jià)值的研究上處于傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值階段，但是市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值已經(jīng)開(kāi)始引起了國(guó)內(nèi)專家的關(guān)注。本文旨在為推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值研究貢獻(xiàn)微薄之力。
　　 本文主要由五章構(gòu)成，第一章為緒論，主要闡述了本文研究的現(xiàn)實(shí)意義：基于傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值的缺點(diǎn)和局限性，市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值研究已經(jīng)引起了廣泛的關(guān)注。并且隨著

4、內(nèi)含價(jià)值在我國(guó)壽險(xiǎn)公司的進(jìn)一步推廣和應(yīng)用，市場(chǎng)一致內(nèi)含價(jià)值必將會(huì)得到國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)的重視、研究和采用。接下來(lái)介紹了內(nèi)含價(jià)值的發(fā)展歷史和國(guó)內(nèi)外關(guān)于內(nèi)含價(jià)值的應(yīng)用情況和研究情況。
　　 第二章主要重點(diǎn)的介紹了傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值的定義，及其局限性：(1)資本成本量化的不準(zhǔn)確。(2)沒(méi)有合理考慮出產(chǎn)品所內(nèi)嵌的期權(quán)和保證的成本；(3)將公司為承擔(dān)不匹配風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要求的利潤(rùn)在價(jià)值評(píng)估日資本化，而不是在未來(lái)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)確認(rèn)；(4)將資產(chǎn)的信用利差(credi

5、t spreads)在評(píng)估日資本化，而不是在未來(lái)利差實(shí)現(xiàn)時(shí)確認(rèn)。
　　 第三章主要介紹了市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值的定義，和市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值的各個(gè)組成部分的介紹，并且結(jié)合傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值的缺陷提出了市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值有哪些優(yōu)勢(shì)和局限。
　　 第四章主要是通過(guò)一個(gè)終身壽險(xiǎn)的例子對(duì)傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值和市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值的比較分析，分別從精算假設(shè)，貼現(xiàn)率，資本成本，風(fēng)險(xiǎn)成本等角度進(jìn)行實(shí)例比較兩者之間的異同。通過(guò)這些實(shí)例分析，可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)內(nèi)含