壽險(xiǎn)公司市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值研究——基于風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的視角.pdf

1、隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，各壽險(xiǎn)公司紛紛尋求增資擴(kuò)股或發(fā)行股票上市，以期增加償付能力和資本實(shí)力，如何合理評(píng)估壽險(xiǎn)公司價(jià)值成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。近年來(lái)，用內(nèi)含價(jià)值法評(píng)估壽險(xiǎn)公司的價(jià)值在國(guó)際保險(xiǎn)界已得到了越來(lái)越廣泛的運(yùn)用。但隨著評(píng)估技術(shù)的發(fā)展，內(nèi)含價(jià)值評(píng)估法的缺陷逐漸暴露，特別是在全球壽險(xiǎn)公司股票市場(chǎng)持續(xù)低迷和利率逐漸下降的形勢(shì)下，這種方法逐漸受到股票分析師的質(zhì)疑，認(rèn)為其評(píng)估結(jié)果并不是被市場(chǎng)所認(rèn)可的價(jià)值。 為了解決傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法存在

2、的問(wèn)題，保險(xiǎn)界進(jìn)一步發(fā)展了內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法，提出“市場(chǎng)一致性內(nèi)含價(jià)值(Market-Consistent Embedded Value)”理論。本文將在市場(chǎng)一致性評(píng)估的框架下，從公司價(jià)值的角度出發(fā)，指出保險(xiǎn)公司的價(jià)值同樣符合M&M定理，提出用于貼現(xiàn)未來(lái)預(yù)期利潤(rùn)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率：支持保單要求資本的資產(chǎn)的投資收益率、支持保單負(fù)債的資產(chǎn)的投資收益率和保單債務(wù)成本的加權(quán)平均值，從而得到市場(chǎng)認(rèn)可的評(píng)估價(jià)值。 本文分為四章，第一章是引言部