傳統(tǒng)內含價值與市場一致性內含價值比較分析.pdf

1、本文主要以市場一致性內含價值作為研究對象。市場一致內含價值是內含價值的進一步發(fā)展。近二十年來，內含價值評估作為一種財務報告工具和價值測度工具在國際壽險業(yè)得到了廣泛的應用。在國外，內含價值已經被廣泛的應用于壽險公司的管理決策的各個方面；而在國內，內含價值主要被應用于壽險公司上市的公司價值評估與IPO(Initial Public Offerings)定價；中資保險公司在與外資公司合股或合作時的公司價值評估；滿足合資母公司的會計核算要求。然

2、而，隨著近幾年全球股票市場的持續(xù)低迷以及伴隨而來的低利率時代，傳統(tǒng)的內含價值評估方法的局限性也越來越明顯。由此造成壽險公司外部財務報告的透明度受到越來越多股東和投資分析機構的質疑以及公司內部價值管理決策的準確度也隨之下降。市場一致內含價值評估是建立在金融經濟學與公司理財原理結合的基礎上的，它分別評估了資產的價值、負債的價值以及公司組織結構對價值的影響，客觀評價了金融期權和保證的價值，最根本的是它對所有的預期現金流都按照公開市場上所交易的

3、類似現金流的價格來進行評估。國外已經有一些壽險公司開始運用市場一致內含價值評估來進行內部的財務管理和績效管理。雖然我國目前主要的對內含價值的研究上處于傳統(tǒng)的內含價值階段，但是市場一致性內含價值已經開始引起了國內專家的關注。本文旨在為推動中國市場一致性內含價值研究貢獻微薄之力。
　　 本文主要由五章構成，第一章為緒論，主要闡述了本文研究的現實意義：基于傳統(tǒng)內含價值的缺點和局限性，市場一致性內含價值研究已經引起了廣泛的關注。并且隨著

4、內含價值在我國壽險公司的進一步推廣和應用，市場一致內含價值必將會得到國內壽險業(yè)的重視、研究和采用。接下來介紹了內含價值的發(fā)展歷史和國內外關于內含價值的應用情況和研究情況。
　　 第二章主要重點的介紹了傳統(tǒng)內含價值的定義，及其局限性：(1)資本成本量化的不準確。(2)沒有合理考慮出產品所內嵌的期權和保證的成本；(3)將公司為承擔不匹配風險時要求的利潤在價值評估日資本化，而不是在未來利潤實現時確認；(4)將資產的信用利差(credi

5、t spreads)在評估日資本化，而不是在未來利差實現時確認。
　　 第三章主要介紹了市場一致性內含價值的定義，和市場一致性內含價值的各個組成部分的介紹，并且結合傳統(tǒng)內含價值的缺陷提出了市場一致性內含價值有哪些優(yōu)勢和局限。
　　 第四章主要是通過一個終身壽險的例子對傳統(tǒng)內含價值和市場一致性內含價值的比較分析，分別從精算假設，貼現率，資本成本，風險成本等角度進行實例比較兩者之間的異同。通過這些實例分析，可以發(fā)現，傳統(tǒng)內含