a股為什么留不住它們？

1、<p>　　A股為什么留不住它們？</p><p>　　5月22日，京東商城成功登陸美國納斯達克，成為繼騰訊、百度之后的中國第三大互聯(lián)網(wǎng)上市公司，將近期掀起的中國企業(yè)赴美上市熱潮推向了高潮。然而，在這些企業(yè)舍近求遠扎堆赴美、赴港上市的同時，我們不禁思考，中國A股為什么留不住它們？ </p><p><b>　　赴美上市熱 </b></p>&l

2、t;p>　　在沉寂了兩年之后，從去年底開始至今，中國互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)再度掀起一股赴美上市熱潮。尤其是近兩個月，大批互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛登陸美國，把這輪赴美熱潮推向了一個高峰。 </p><p>　　4月17日，新浪微博成功登陸納斯達克；5月8日，獵豹移動在紐交所正式掛牌；5月9日，途牛在納斯達克成功上市；5月16日，聚美優(yōu)品登陸紐交所；5月23日，京東商城（JD.NASDAQ）成功登陸納斯達克…… </p&g

3、t;<p>　　資料顯示，此次京東成功在美上市共融資17.8億美元，發(fā)行價19美元，超過發(fā)行區(qū)間（16～18美元）1美元，首日開盤報價為21.75美元，較發(fā)行價19美元上漲14.47%，收盤價20.9美元，較發(fā)行價價漲10%。按當日收盤價計算，京東市值達到280億美元。由此，京東成為中國第一家在美國成功上市的綜合電子商務公司，也是目前中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美IPO規(guī)模最大的公司。 </p><p>　　另

4、據(jù)不完全統(tǒng)計，今年下半年還有多家企業(yè)有可能在美上市，比如已經(jīng)遞交IPO招股書的阿里巴巴和迅雷，此外還有大眾點評網(wǎng)、PPTV聚力、陌陌、VANCL（凡客誠品）、趕集網(wǎng)、萬網(wǎng)等。 </p><p>　　海外市場不是“萬能” </p><p>　　不過，并非所有擬在境外上市的企業(yè)都一帆風順。 </p><p>　　曾經(jīng)憑借《捕魚達人》游戲風靡一時的觸控科技因“資本市場給觸

5、控科技的估值太低”，于5月21日無奈宣布暫緩赴美上市。 </p><p>　　無獨有偶，4月份因為認購額嚴重不足，萬洲國際宣布暫停赴港IPO。 </p><p>　　5月份在港上市的新豐泰集團IPO進程也是一波三折。2月28日，新豐泰集團在香港公開招股，公司主營奧迪、保時捷等品牌汽車的銷售。新豐泰集團計劃向全球發(fā)售1.5億股新股，招股價為3.65港元/股至4.55港元/股，擬融資最多6.8

6、25億港元，公司計劃3月13日在香港掛牌上市。但是，新豐泰集團在隨后的路演中并未獲得積極認購，繼而公司傾向以下限3.65港元/股定價，募資額也縮水至5.475億港元，相當于2014年預測市盈率的4.6倍。盡管溢價倍數(shù)已經(jīng)相當?shù)停罱K的結果仍是“賣不出去”，而新豐泰集團管理層亦不愿再削價，最終，新豐泰集團不得不發(fā)布公告稱，鑒于市場環(huán)境波動，公司與獨家保薦人及全球協(xié)調(diào)人慎重研究后，決定押后全球發(fā)售。最終，新豐泰集團在5月15日登陸港交所，

7、融資5.42億港元，僅相當于原定募資規(guī)模的約80%。 </p><p>　　另外，成功赴港招股的中國北車也是做了許多妥協(xié)。公告顯示，中國北車的招股獲得約5156份有效申請，共涉及近1.186億股，僅為公開發(fā)售可供認購總數(shù)1.82億股的65%，且上市首日即跌破發(fā)行價。 </p><p>　　上述種種足以說明放棄A股在境外上市也并非容易，那為何還是有那么多中國企業(yè)對赴美、赴港上市趨之若鶩呢？

8、</p><p><b>　　A股發(fā)行節(jié)奏慢 </b></p><p>　　我們回頭來看看中國股市，A股IPO在停擺一年多以后，在今年年初終于拉開了序幕，然而僅僅放開一個多月，首批48家企業(yè)實現(xiàn)上市后又突然叫停，至今仍未重啟。 </p><p>　　雖然5月19日，證監(jiān)會主席肖鋼在新“國九條”學習會議上稱，從6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家

9、左右，并按月大體均衡發(fā)行上市，這個數(shù)字遠遠低于市場預期。按此計算，平均每周發(fā)行14、15家的節(jié)奏，而根據(jù)證監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日排隊企業(yè)尚有605家，這讓不少企業(yè)壓力陡增，大呼“不知上市是何年”！ </p><p>　　慧聰研究商務咨詢研究總監(jiān)胥振華向記者表示，目前，我國上市實行的是核準制，而美國上市是注冊制。中國內(nèi)地資本市場規(guī)模有限，對于大盤股的發(fā)行，以及大量企業(yè)連續(xù)發(fā)行的承受能力還較低，但是許多企業(yè)

10、都有上市融資的需要，這使得證券市場管理層只得對發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行規(guī)模進行控制，因此造成了企業(yè)排隊上市的現(xiàn)象。企業(yè)上市如果等待時間過長，就不能及時滿足其融資的需求，還可能使企業(yè)錯失一些機遇，損失時間與機會成本。內(nèi)地企業(yè)即使能夠上市融資，從改制、輔導一年到通過發(fā)審會再到發(fā)行，往往需要三年左右，而在香港或美國一般只要6～12個月?！帮@然在其他條件相同的情況下，企業(yè)更愿意選擇時間短的市場上市?！?</p><p>　　另外，

11、眾多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇此時上市，也是有原因的。胥振華認為，2013～2014年美股漲勢良好，尤其是今年2月，納斯達克指數(shù)創(chuàng)自2000年以來14年的新高。而經(jīng)歷了2011年中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美上市公司遭遇做空的“寒流”，中國概念股在經(jīng)過近兩年的低谷之后，隨著人民幣的不斷升值，赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也會得到較高估值。而中國網(wǎng)民接近美國人口的兩倍，這樣一個巨大的市場潛力是被資本市場所關注的。 </p><p><

12、b>　　高門檻亦是攔路虎 </b></p><p>　　事實上，即使是在A股最為容易上市的創(chuàng)業(yè)板完成IPO，企業(yè)仍需達到一定的硬指標：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。 </p><p>　　以這一標準衡量，上市首日上漲10%的京東無法進入A股市場。因為這家中國電商巨頭2013年和2012年凈利潤

13、都為負數(shù)，分別虧損17.29億元和0.49億元。不僅京東不可能，幾乎所有正經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都不可能。 </p><p>　　此外，國內(nèi)資本市場對股東資質(zhì)和員工持股的限制，也成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)登陸A股的攔路虎。從阿里巴巴放棄內(nèi)地和香港，轉(zhuǎn)而啟動赴美上市這一現(xiàn)象可以看出，許多中國公司采用可變利益實體（VIE）模式在海外上市。 </p><p>　　再者，到國外上市的這些企業(yè)一般都涉

14、及國外風投。在國外證券市場上市，資金來去是自由的；而在國內(nèi)上市，經(jīng)常項目資本流動是自由的，但資本項目流動是不自由的。所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一波波地去海外上市，也是出于為風投的退出機制考慮。 </p><p>　　根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，京東在上市前曾獲多輪融資，先后獲得今日資本、雄牛資本、高瓴資本、DST、紅杉中國、老虎基金、安大略教師養(yǎng)老基金以及Insight Venture Management等多家私

15、募機構總額近19億美元的注資。此次京東成功上市，老虎基金、高瓴資本、DST以及紅杉中國將分別獲得55.4倍、13.93倍、1.8倍以及1.61倍賬面退出回報。 </p><p>　　另外，從上市后的再融資比較，國外要比國內(nèi)更加寬松。中國證監(jiān)會對于增發(fā)、配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債券都設有嚴格的條件，并且需要審批，而國外對于上市公司的再融資通常不設限制，企業(yè)可隨時進行再融資。 </p><p>　　A股

16、上市規(guī)則不利高科技企業(yè) </p><p>　　深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，過去上市標準更多是針對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，過分強調(diào)歷史業(yè)績連續(xù)性、穩(wěn)定性，使很多處于發(fā)展關鍵階段的創(chuàng)新型企業(yè)，往往因為業(yè)績的一時波動，倒在發(fā)行審核的門檻前。相反，一旦達到傳統(tǒng)上市標準，企業(yè)發(fā)展又往往進入成長“中后期”，進入資本市場不僅容易導致資本錯配閑置，投資者也難以分享創(chuàng)新型企業(yè)快速成長階段的成果。 </p><p>