股權(quán)融資成本與信息披露質(zhì)量的實(shí)證研究.pdf

1、隨著證券市場(chǎng)的不斷健全和發(fā)展，企業(yè)所處的環(huán)境也在發(fā)生著巨大的變化。在這個(gè)變化的背景下，希望企業(yè)能夠提供更及時(shí)、更透明、更可靠的信息披露已成為廣大投資者的迫切要求。同時(shí)，公司的信息披露也有利于證券市場(chǎng)遵循合理的價(jià)值規(guī)律，緩解了逆向選擇和信息不對(duì)稱所帶來的不利影響，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，因此上市公司的信息披露質(zhì)量越來越為人們所關(guān)注。 證券市場(chǎng)是一個(gè)多變量的市場(chǎng)，它受很多因素的影響，本文研究上市公司的信息披露質(zhì)量與股權(quán)融資成本之間

2、的關(guān)系。 本文沿用曾穎、陸正飛老師的方法，以2005-2006年度上海證券市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)1066個(gè)A股上市公司作為樣本，采用剩余收益折現(xiàn)模型來計(jì)算資本成本。從而計(jì)算其與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。首先分別介紹上市公司信息披露質(zhì)量和股權(quán)融資成本的指標(biāo)。對(duì)于上市公司的信息披露質(zhì)量本文從信息披露總體質(zhì)量和信息披露盈余質(zhì)量兩個(gè)角度進(jìn)行分析，其中用收益平滑度和收益激進(jìn)度作為衡量上市公司信息披露盈余質(zhì)量的指標(biāo)；對(duì)于信息披露的總體質(zhì)量，本文采

3、用兩種方法，對(duì)于深圳證券市場(chǎng)的上市公司，采用深交所的信息披露考評(píng)結(jié)果直接獲取；而對(duì)于上海證券市場(chǎng)采用建立評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)的方法，獲取數(shù)據(jù)。同時(shí)股權(quán)融資成本也受多種因素影響，本文分別從市場(chǎng)波動(dòng)性、公司規(guī)模、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、市場(chǎng)異常性和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)角度進(jìn)行分析。其次，本文通過對(duì)變量的描述提出2個(gè)假設(shè)，并對(duì)2個(gè)假設(shè)進(jìn)行分別和聯(lián)合檢驗(yàn)，最終得出結(jié)論。為了使結(jié)論更準(zhǔn)確，本文從三個(gè)角度對(duì)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，①分年度：用剩余模型的方法分別對(duì)上海證券

4、市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)A股上市公司05、06年度的樣本進(jìn)行研究；②分市場(chǎng)：用剩余模型的方法分別對(duì)上海證券市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)的A股上市公司整體進(jìn)行研究；③抽取行業(yè)樣本研究：用剩余模型的方法對(duì)深圳證券市場(chǎng)具有代表性的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行研究。 通過研究，本文對(duì)前者的研究進(jìn)行了一些改進(jìn)，首先增加了樣本的規(guī)模，在深圳證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上增加了對(duì)上海證券市場(chǎng)的研究，使研究結(jié)論更加確切；其次，采用分年度、分市場(chǎng)、抽取行業(yè)樣本的多角度分析使結(jié)論更加可靠，引

5、進(jìn)了房地產(chǎn)板塊對(duì)結(jié)論進(jìn)一步證明；再次，對(duì)影響股權(quán)融資成本的一些變量提出了相對(duì)的改進(jìn)建議，使股權(quán)融資成本得以降低；最后，對(duì)一部分變量進(jìn)行了改進(jìn)，增加了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變量和企業(yè)成長性因素，對(duì)曾穎、陸正飛老師的文章進(jìn)行了一定程度的補(bǔ)充；在上海證券市場(chǎng)上市公司的信息披露總體質(zhì)量指標(biāo)不能直接獲得情況下，采用作者建立評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)的辦法獲取數(shù)據(jù)。 在對(duì)變量的描述和樣本檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，我們可以得出結(jié)論，即信息披露質(zhì)量越高，股權(quán)融資成本越低；反之信息披露質(zhì)量