我國住房抵押貸款支持證券定價研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化在20世紀(jì)70年代初興起于美國，它是由商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)將流動性較差的住房抵押貸款出售給特殊目的機(jī)構(gòu)，再由其對抵押貸款進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，以其未來可預(yù)見的現(xiàn)金流為擔(dān)保，在資本市場上將住房抵押貸款以證券的形式出售給外部投資者的結(jié)構(gòu)性融資行為。 住房抵押貸款證券化在我國處于剛剛起步階段，目前有兩只MBS產(chǎn)品在銀行間債券市場發(fā)行交易。“建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托產(chǎn)品”作為國內(nèi)第一支MBS產(chǎn)品，已經(jīng)交易至2

2、5期。 住房抵押貸款發(fā)行和交易成功的關(guān)鍵在于定價。MBS最大的特點就是允許貸款人提前償付部分或者全部貸款余額，因此使得MBS的未來現(xiàn)金流具有很大的不確定性，也因此需要建立更為精準(zhǔn)的模型用以估計提前償付率及其對MBS貸款池未來現(xiàn)金流的影響。 本文通過定性與定量相結(jié)合的方法研究我國住房抵押貸款支持證券產(chǎn)品的定價模型，在參考國外對于提前償付影響因素的分析的基礎(chǔ)上，選擇Logistic模型，對我國某國有商業(yè)銀行住房抵押貸款樣本數(shù)

3、據(jù)進(jìn)行分析，得出了影響我國提前償付行為的重要因素。并在此基礎(chǔ)上對“建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托產(chǎn)品”進(jìn)行了定價的模擬，進(jìn)一步確認(rèn)了影響提前償付率及住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的重要因素。 國外住房抵押貸款及證券化業(yè)務(wù)實踐給了我國許多成功的經(jīng)驗，但是同時我們更應(yīng)當(dāng)注意總結(jié)國外失敗的教訓(xùn)，比如2007年初爆發(fā)的美國次級抵押貸款危機(jī)。通過總結(jié)美國次貸危機(jī)的成因及蔓延機(jī)制，本文針對我國住房抵押貸款證券化產(chǎn)品定價提出了兩點啟示，即