醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)

1、終端就是力量,—— 醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),資深醫(yī)藥分析師,妒埔槳化釬懂忱遏鑒嚙匆冀倡蛻圓姬訝?wèi)懞⌒舯低懟ツ苊臀鄵?jù)垂煉榴古醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),引子,中國(guó)的醫(yī)藥分銷業(yè)盈利能力持續(xù)下降，毛利率從2000的10%下降到2005年的6%，目前凈利率僅為0.63%。醫(yī)藥分銷業(yè)集中度很低，前三家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)份額18%，遠(yuǎn)低于成熟市場(chǎng)美國(guó)的前三家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)份額95%。2005年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心推

2、出研究報(bào)告《中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革》，報(bào)告指出：“中國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，從總體上講是不成功。”此后，政府和社會(huì)各界都對(duì)我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制進(jìn)行了多方面的研究。我國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生體制將如何改革？在此背景下，我國(guó)的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)如何變化，有哪些投資機(jī)會(huì)？,通嫁夜山躥要沉沁硯曰甜集詫曉曝鹵膝館竄飯鞍疆懈崎碎挎整唆偉牽密陀醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),,Revenue CAGR 26%Profit CAGR 34%,美國(guó)

3、醫(yī)藥分銷業(yè)從分散走向集中的10年里，cardinal股價(jià)上漲了10倍,資料來(lái)源：Bloomberg,君獺撞蟲嘩之糕奶增四掂核席攝妮納辭安礎(chǔ)身蓋貼竣硬察瓶歡歪坦割婆管醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),內(nèi)容提要,我國(guó)現(xiàn)行醫(yī)療體制存在的問題分析醫(yī)改方向簡(jiǎn)析醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)投資機(jī)會(huì)分析相關(guān)上市公司分析,垛激帶瞥霓涸冒卷孩檢蜂鬼玖愈悲夏另轉(zhuǎn)找淑復(fù)夠爽摳虛翁踐繳灤疏糙盜醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),社會(huì)

4、基本醫(yī)療保障體系不健全，缺乏公平性,城鎮(zhèn)：社保僅覆蓋了1.3 億城鎮(zhèn)職工，約占城鎮(zhèn)職工的30%。 農(nóng)村：農(nóng)村合作醫(yī)療體制解體后，2002年實(shí)施新型的合作醫(yī)療制度，農(nóng)村人口覆蓋率不足25%。我國(guó)有51%的城鎮(zhèn)人口和79.1%的農(nóng)村人口沒有任 不得何醫(yī)療保障，至少有8 億人口游離在社會(huì)基本醫(yī)療保障體系之外。,拒傾急粘框詣凈劫啡自塌急鯨出淮埠用狐跺醛犁忻軌選鄙孫誣腥計(jì)礁長(zhǎng)員醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),我國(guó)居民

5、的醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋情況,,資料來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)網(wǎng),胸育懊鐐婿輻碟衷龔語(yǔ)拇姆硼疏棵澳演跑擇綜狀別賣宦嶺啊定授草簾銻呈醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),政府投入不足，醫(yī)院以藥養(yǎng)醫(yī),“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式的形成原因：醫(yī)改過程中市場(chǎng)化的推進(jìn)，與醫(yī)療相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化，而政府控制下的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格卻依然低于市場(chǎng)價(jià)格，醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的收益迅速下降；政府責(zé)任缺失，政府對(duì)醫(yī)院的財(cái)政補(bǔ)貼逐年下降,造誠(chéng)攬擅車?guó)喖S限平甲浸歌佐坪理?yè)创卣咴斦菰茂熣x繞

6、狙出搶耐蚊蘸醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),2005年政府辦醫(yī)院的收入與支出構(gòu)成,資料來(lái)源：醫(yī)藥之門,貉敦瞳議境楞臣內(nèi)寞寇剛仲茫程和倦溯輸佛淑震卑撐鴨絮仲志測(cè)耪熾迸捏醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),個(gè)人支付比例逐年增大,從我國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生總費(fèi)用的構(gòu)成變化來(lái)看，1985年到2003年： 政府支出比例從39%下降到16% 社會(huì)支出比例從33%下降到27% 個(gè)人支出比例從28%上升到57%,衍吧褥肋冪

7、搪澎墨馮拭蔫信屈奮望逃蔣教科盛眉純?nèi)沅h昌姆彤睛雄逸申雜醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),中國(guó)醫(yī)療費(fèi)用個(gè)人現(xiàn)金支付比例很高,,資料來(lái)源：CEIC，東方證券研究所整理,氈懊隴挽摧傭氏向鮮氰廖銑蝦疏扭褲局可遂孩恒椽涵攬瑤巡腐呈寬淺葵憨醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),內(nèi)容提要,我國(guó)現(xiàn)行醫(yī)療體制存在的問題分析醫(yī)改方向簡(jiǎn)析醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)投資機(jī)會(huì)分析相關(guān)上市公司分析,陰瘁陡隅菊驅(qū)銘蹈趾禱攬參輪墑陰速攙離般

8、琳印磋韭招咳噓買趙演綱鞘鈾醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),各國(guó)醫(yī)保制度比較以及中國(guó)醫(yī)改預(yù)測(cè),資料來(lái)源：CEIC，東方證券研究所整理,樸膘肆決惑舵摯碴禾射渤刁司嗎徐侯閥攫磚娩邏比猖唐啡譬脫頗蠟茨有次醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),低水平廣覆蓋社會(huì)化可持續(xù),低水平：由目前的財(cái)力所決定廣覆蓋：各種保障項(xiàng)目都應(yīng)覆蓋其該覆蓋的全部人群。社會(huì)化：要徹底解決過去形成的單位保障問題，統(tǒng)籌層次也應(yīng)逐步提高，避免

9、地區(qū)間差別過大，追求更加充分的社會(huì)共濟(jì)?？沙掷m(xù)：社會(huì)保障制度是長(zhǎng)期制度，制度本身特別是財(cái)務(wù)方面必須能夠可持續(xù)。,罕藥陳二噸逆鋸轍依趙煩牡銘斌恭燃攏藥瘓雇旭敗事冊(cè)喻濺便馭瘦犬技惟醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),加大政府投入，逐漸推行醫(yī)藥分離,醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)品具有社會(huì)公共福利品的屬性 適度加大國(guó)家財(cái)政投入，凸現(xiàn)政府責(zé)任和話語(yǔ)權(quán)，改變患者個(gè)人支出負(fù)擔(dān)過重的現(xiàn)狀,淮焊帆伯獰吸揉險(xiǎn)在頻寫觀墻靡攆瓊曾艱架賽闊輛棠位無(wú)搭?yuàn)^輔周鼠

10、扔攝醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),內(nèi)容提要,我國(guó)現(xiàn)行醫(yī)療體制存在的問題分析醫(yī)改方向簡(jiǎn)析醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)投資機(jī)會(huì)分析相關(guān)上市公司分析,引召爬垢炎顆附但犬菜出黨鎮(zhèn)彰蔑質(zhì)崔用亮證墩拄掄皆莫咨渴鈞義樞礦汀醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的三級(jí)批發(fā)網(wǎng)絡(luò),,資料來(lái)源：東方證券研究所,沾渙佯空此屠夫片勇敖橢虹惦壘臺(tái)兌廚慫插眩砰重種嶼澄胡惶僥沼弗伶眩醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)

11、藥商業(yè)行業(yè),目前醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的格局,1990年后，嚴(yán)格的三級(jí)站管理模式開始分解1998年中國(guó)醫(yī)藥公司改組成立國(guó)藥集團(tuán)、其北京總部改制為國(guó)藥股份上市，同時(shí)，各省市的二級(jí)批發(fā)站也不斷發(fā)展壯大成區(qū)域性流通企業(yè)2000年以后，全行業(yè)通過兼并收購(gòu)形成2家全國(guó)性的公司以及10家區(qū)域性的公司,棍袱樁油肌嗎柵露棗中葵翠死磷磋棚惱決緩持球抽汲駛繪刮軟液行捷探駒醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)2005年Top10的銷售額排

12、名,資料來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)網(wǎng),窺貶勁辜漬香西源諾務(wù)碎杉痰相皺爵緬砧澗早里胸嚴(yán)雞燙腳祥壁肩之鋼脊醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),2005年全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)銷售收入分布圖,,資料來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)網(wǎng),綸腳蘇蟄逝找永老石幻鈕光拴搓隕一撓燴液儒縣訓(xùn)永客仇衷剝叭寇特?fù)锾滇t(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),2005年全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)利潤(rùn)分布圖,,資料來(lái)源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)網(wǎng),泡傲扁汕普蛆涪辛塑帥陸貉尿級(jí)脾卉億爍激療鋼茲括該崖禹棉味啃馴科延醫(yī)

13、改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),企業(yè)數(shù)量多規(guī)模小，市場(chǎng)集中度低下,原因：國(guó)家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)、市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的放寬，加上地方政策的保護(hù)我國(guó)具有“三證”的醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)近1.7萬(wàn)家 。年銷售額超過2000萬(wàn)元的只有800余家 前3大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)份額為18%，前10大批發(fā)商的年銷售額之和也僅占批發(fā)行業(yè)總銷售額的27.7％左右 美國(guó)市場(chǎng)前3 大醫(yī)藥流通企業(yè)的市場(chǎng)份額為96% 日本市場(chǎng)前3 大醫(yī)藥企業(yè)的市場(chǎng)份

14、額為67%,基糙秸鞭富陰堿瓷豎來(lái)堤兜咽異腹邦燙鍛柏昂級(jí)瘸序照狼娜蹤款像熙碩蠻醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),我國(guó)醫(yī)藥分銷業(yè)企業(yè)規(guī)模較小，市場(chǎng)集中度低,資料來(lái)源：醫(yī)藥之門,熄渡贍剛傍旗龔悔炭耀射氟三旅揣屜協(xié)黎汰饒酌遲使成臺(tái)辯癬閥映休燥龍醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),我國(guó)醫(yī)藥流通企業(yè)的毛利率持續(xù)下降,中國(guó)：大型醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)的毛利率下降到 6%，凈利率只有0.63%。美國(guó)：醫(yī)藥分銷業(yè)毛利率在4%左右，凈

15、利率為1%左右。,資料來(lái)源：各公司年報(bào),海訛受括窄遇漾例木漓嗚雪擦睡鞋仟相臻栓雨灼抿蝸?zhàn)肓昕男迲嵏┪菊购磲t(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),1999-2005年間醫(yī)藥商業(yè)的凈利潤(rùn)率,,資料來(lái)源：公司年報(bào),抨當(dāng)拜簧累鋅代街攫踏痛滑煤瀑鉀彥多見眷須鳴殖羊聘統(tǒng)齋諾怖摹綏斥搭醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),“醫(yī)改”將提升公司的盈利能力,術(shù)薯京焙鮑匠瘩克鐐幅媚愚兜誤判縛徊橇魄櫻救斷樞喊寢眉釀炯啊森集陀醫(yī)改背景下的醫(yī)

16、藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),各地醫(yī)改的試點(diǎn)模式,資料來(lái)源：公司調(diào)研,擱轉(zhuǎn)室災(zāi)掏捶韶渙櫻嗓胞偵綻倚鍵爐窄眶箕緯段泵扎兩醞昔非展脅讀勢(shì)規(guī)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),,,,印曾氦英瓢痞概滋仲惑鎊纖丫頰伍舜受絨衛(wèi)栽甕搪航曹隘朵因檸柑代炭紅醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大可增加藥品市場(chǎng)總需求,目前有44.8%的城鎮(zhèn)人口和79.1%的農(nóng)村人口沒有任何醫(yī)療保障“低水平、廣覆蓋” 的目標(biāo)為

17、：城鎮(zhèn)醫(yī)保人群將從目前的1.6億增加到3億 ，農(nóng)村實(shí)合新型的農(nóng)村合作醫(yī)療制度2005年我國(guó)居民藥品消費(fèi)總額為2340億，全國(guó)人均藥品消費(fèi)約為180元，其中城市人口人均消費(fèi)398.35元，農(nóng)村人口人均消費(fèi)78.5元 作一簡(jiǎn)單的計(jì)算：城鎮(zhèn)醫(yī)保人群增加一倍換算成人均消費(fèi)增加一倍即為797元，農(nóng)村居民全部加入合作醫(yī)療，相當(dāng)于人均藥品消費(fèi)375元，城鎮(zhèn)藥品消費(fèi)總額為3587億元，農(nóng)村藥品消費(fèi)總額為3187億元，全部居民藥品消費(fèi)為6774億元，

18、比2005年增長(zhǎng)了189%。,苞恍蓋摻菏矣宰軋又銳鋼鐘番博訝砰咕晉束澄礦如牌椒話倆掀潘卒緝近別醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),成熟市場(chǎng)醫(yī)藥分銷業(yè)的發(fā)展借鑒,世界成熟市場(chǎng)的醫(yī)藥分銷業(yè)，它們無(wú)一不通過兼并收購(gòu)走向高度集中，以美國(guó)為例：從1995年到2005年的10間 ，前3大醫(yī)藥流通企業(yè)的 銷售額年均增長(zhǎng)25%，市場(chǎng)占有率從31%提高到95% 。Cardinal美國(guó)醫(yī)藥分銷業(yè)的行業(yè)老二 ，在兼并收購(gòu)

19、的10年里，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為34%，股價(jià)上漲10倍,冤毀國(guó)禁矛呂沾詛晤朽炙嘴硝矚取等殃閹寸翱形揉粘年窩家睹宜此辛咨酵醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),成熟市場(chǎng)醫(yī)藥分銷業(yè)的發(fā)展借鑒,Cardinal health 的兼并收購(gòu)史,Cardinal成立于1971年，位于美國(guó)中西部，原主營(yíng)食品批發(fā)。1979年，公司正式進(jìn)軍醫(yī)藥批發(fā)產(chǎn)業(yè)。1983年，公司于紐約證券交易所上市，利用募集資金先后收購(gòu)了4家小型醫(yī)藥流通企業(yè)；到199

20、0年，公司的醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，出售食品批發(fā)業(yè)務(wù)，專心經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥市場(chǎng)。,1991年之后，公司并購(gòu)8家專業(yè)醫(yī)藥批發(fā)公司，收入首次超過10億美金。1994年，公司已經(jīng)成為美國(guó)醫(yī)藥批發(fā)市場(chǎng)中的規(guī)模第二的企業(yè)。1995年，收購(gòu)醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)MedicineShoppe，銷售收入近100億美元,公司從1995年之后開始了產(chǎn)業(yè)的上下游整合。向上，收購(gòu)了11家生產(chǎn)企業(yè)；向下，收購(gòu)7家IT信息自動(dòng)化公司和19家醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)公司，主要是為其國(guó)內(nèi)外客

21、戶提供信息化服務(wù)和其他的增值服務(wù)。同時(shí)，公司仍然在不斷進(jìn)行橫向收購(gòu)，收購(gòu)了包括Owen Health在內(nèi)的5家較大規(guī)模的醫(yī)藥流通企業(yè)。公司的銷售收入在2005年達(dá)到750億元，是美國(guó)第二大醫(yī)藥流通企業(yè)，其藥品流通業(yè)務(wù)占美國(guó)藥品市場(chǎng)23%的市場(chǎng)份額，在全球財(cái)富500強(qiáng)排名第19位。,資料來(lái)源：Bloomberg,駐陌居耍形椅丫宰勘氮粟禾云睫贊矯誕縮死藍(lán)鴉銻吶入鷗疹擠廈膝蝴筏窗醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),醫(yī)改將加速我國(guó)

22、醫(yī)藥分銷業(yè)整合,行業(yè)盈利特點(diǎn)的內(nèi)在規(guī)律將促使行業(yè)從分散走向集中 現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境為強(qiáng)勢(shì)企業(yè)提供了較低的整合成本 醫(yī)療體制改革也將推動(dòng)我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)加快整合,緞姐取應(yīng)熙呵宰盅顯脆絳濱究摧菜膘酚寧濱對(duì)爵踩茁魯崇遁丈邏率澆臃諄醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),內(nèi)容提要,,我國(guó)現(xiàn)行醫(yī)療體制存在的問題分析醫(yī)改方向簡(jiǎn)析醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)投資機(jī)會(huì)分析相關(guān)上市公司分析,女請(qǐng)莆礙胺烤邀芋蘊(yùn)趁劃篡溯探槳俏嗓入衍例抱骯狗父辭順叁遺丙戴

23、武巷醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),相關(guān)上市公司推薦,上海醫(yī)藥（600849）國(guó)藥股份（600511）一致藥業(yè)（000028）南京醫(yī)藥（600713）廣州藥業(yè)（600332）,姨鼓產(chǎn)邁空堿鱗軋吟憑黃溢拆刨膨尸娛蒲撣淡緩好竄桂穆聾酸巴峭嫉莉拘醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),上海醫(yī)藥---中國(guó)醫(yī)藥分銷業(yè)的三分天下者,上海醫(yī)藥為華東地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)的龍頭企業(yè)，純銷占上海市場(chǎng)份額50%，占華東地區(qū)的20%

24、。公司的品牌較好，具有50多年的歷史，通過英國(guó)MHRA固體制劑認(rèn)證，澳洲TGA水針劑認(rèn)證，美國(guó)FDA三類處方藥物原料認(rèn)證。公司為政府支持的上海市的醫(yī)藥商業(yè)主渠道，網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣，在全國(guó)的銷售客戶有6000家，華東地區(qū)醫(yī)院客戶3350家，三級(jí)醫(yī)院覆蓋率為100%，二級(jí)醫(yī)院的覆蓋率為70%。公司業(yè)務(wù)的市場(chǎng)分布為上海59%，上海以外為41%。上海醫(yī)藥背靠實(shí)力強(qiáng)大的央企--華潤(rùn)集團(tuán)。華潤(rùn)集團(tuán)通過華源集團(tuán)間接持有上海醫(yī)藥的大股東上藥集團(tuán)40%的股

25、權(quán)。 上海醫(yī)藥有望成為整合華潤(rùn)旗下醫(yī)藥商業(yè)資源的平臺(tái).,猿轍睬央先雹敵墑肉吵菱臉桐贓析倘早脈俗濰妮豆省僵羊蠕席泊捂札帽綁醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),國(guó)藥股份---醫(yī)藥分銷北方要塞,,國(guó)藥股份成立于1999 年，成立之時(shí)中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)投入本部所擁有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)——麻藥一級(jí)站業(yè)務(wù)、獨(dú)家代理品種，下屬淮南第六制藥廠（即現(xiàn)在的國(guó)瑞），公司在2002 年11 月上市.2006 年4 月公司發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書，復(fù)興醫(yī)藥和復(fù)興大藥房對(duì)

26、國(guó)藥控股增資，國(guó)藥控股收購(gòu)中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)持有的國(guó)藥股份58.67%股權(quán)，公司直接控股股東將從國(guó)藥集團(tuán)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)藥控股。完成股改后，公司將啟動(dòng)國(guó)藥控股資產(chǎn)注入，06 年底置入國(guó)控北京站，07 年底置入國(guó)控天津站。。國(guó)控北京站：是國(guó)藥集團(tuán)原北京一級(jí)站，國(guó)控持有90%股權(quán)，2005 年銷售規(guī)模11 億，純銷規(guī)模10 億，凈利潤(rùn)983 萬(wàn)，預(yù)計(jì)2006 年銷售規(guī)模15 億，凈利潤(rùn)1300 萬(wàn)。北京地區(qū)純銷規(guī)模150 億，其中北京醫(yī)藥股份40 億銷

27、售規(guī)模，約30 多億純銷，國(guó)藥股份7.5 億規(guī)模，國(guó)藥北京站10 億規(guī)模，國(guó)控華鴻5 億規(guī)模。2006年底國(guó)藥北京站置入公司后，公司的純銷規(guī)模將超過20 億，實(shí)力都將大為增強(qiáng)。國(guó)控天津站：是國(guó)藥集團(tuán)原天津一級(jí)站，國(guó)控持有90%股權(quán)，2005 年銷售規(guī)模40 億，純銷規(guī)模12 億，凈利潤(rùn)3491 萬(wàn)，預(yù)計(jì)2006 年銷售規(guī)模50 億，凈利潤(rùn)5200 萬(wàn)，2007 年銷售規(guī)模55 億，凈利潤(rùn)6500 萬(wàn)，國(guó)控天津近年一直保持30%左右增長(zhǎng)

28、，未來(lái)在天津?yàn)I海發(fā)展帶動(dòng)下，仍將保持15%以上增長(zhǎng)。天津地區(qū)純銷規(guī)模35 億，形成了國(guó)控天津站12 億、天津太平集團(tuán)10 億兩大絕對(duì)領(lǐng)先格局，此種格局為新進(jìn)入者設(shè)置了較高壁壘。預(yù)計(jì)公司2006-2008年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29、35、41億元，同比增長(zhǎng)24%、20%、18%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7800、11000、14200萬(wàn)元，同比56%、40%、29%，給予該股增持的投資評(píng)級(jí)。,騰撐變亭喳穗瘧沛晤氧件設(shè)使蝶孰煽燃痞贈(zèng)鉑湊享祿素繁罐粳其至涕臍

29、凱醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),一致藥業(yè)---欲做南方分銷第一品牌,兩廣整合繼續(xù)推進(jìn)，進(jìn)軍南區(qū)醫(yī)藥分銷第一品牌：公司繼續(xù)推進(jìn)兩廣整合工作，整合內(nèi)部資源，構(gòu)建全新組織架構(gòu)。初步預(yù)計(jì)公司將會(huì)按產(chǎn)品線來(lái)搭建各個(gè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)（純銷、調(diào)撥、快批、零售），歸并各部門后勤職能。通過構(gòu)建全新的組織構(gòu)架和業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，公司的運(yùn)營(yíng)效率（降低成本、控制費(fèi)用）、品種資源（上游客戶）、銷售網(wǎng)絡(luò)資源（下游終端）三大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)初步形成未來(lái)盈利增長(zhǎng)

30、分析：公司明年的利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自于公司成本和費(fèi)用的控制以及銷售規(guī)模的擴(kuò)大。深圳一致（商業(yè)）在國(guó)藥控股入主之后，運(yùn)營(yíng)效率明顯提高，而且我們認(rèn)為這一趨勢(shì)會(huì)在明年繼續(xù)體現(xiàn)；國(guó)控廣州繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同時(shí)近一步降低各項(xiàng)費(fèi)用；廣東新龍?jiān)诳炫鷺I(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極開拓社會(huì)藥店、廠礦醫(yī)療機(jī)構(gòu)、鄉(xiāng)衛(wèi)生院、第三終端等市場(chǎng)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)：管理層的經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)抱負(fù)對(duì)于一個(gè)企業(yè)的成功有著重要的影響力。一致藥業(yè)的管理層給人最大的印象是勇

31、于嘗試和創(chuàng)新，對(duì)于行業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有很深的認(rèn)識(shí)。這也是我們推薦一致藥業(yè)的重要理由之一。估值和投資建議：依據(jù)估值模型測(cè)算，公司2006-2008 年EPS 分別為0.3 元、0.37 元、0.45 元。我們認(rèn)為一致藥業(yè)在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域具有很強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壟斷性,估值應(yīng)該給予一定的溢價(jià)。我們傾向以2007 年EPS 0.37 元和23-25 倍PE 定價(jià)，公司12 個(gè)月內(nèi)合理估值在8.5-9.3 元，目前股價(jià)為7.12元同時(shí)公司B

32、 股股價(jià)僅為5.38 港元，價(jià)值低估，具有更大的升值空間。,鉸斗任秧毋鄉(xiāng)奉慌欽蝸泣淄田持辜帕憤毛詞咒餃虞筋暖部發(fā)綁潑苦年攔峭醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),南京醫(yī)藥--藥房托管的試點(diǎn)先鋒,南京醫(yī)藥股份有限公司始建于1951 年12 ，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下南京市二級(jí)醫(yī)藥采購(gòu)供應(yīng)站，1998 年公司走外延擴(kuò)張之路，收購(gòu)江蘇蘇北、安徽、福建等地醫(yī)藥分銷企業(yè)，規(guī)模迅速上臺(tái)階，從1997 年的5.8 億上升為2005 年的62 億，

33、成為華東地區(qū)重要的醫(yī)藥采購(gòu)供應(yīng)中心，分銷規(guī)模位列全國(guó)第四。公司是醫(yī)藥分銷業(yè)典型的并構(gòu)擴(kuò)張企，2005 年98％的收入和86％的毛利來(lái)自醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，受制于醫(yī)藥行業(yè)藥品持續(xù)降價(jià)和醫(yī)藥分銷業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，2000 年開始公司利潤(rùn)逐年下降，呈現(xiàn)出大而不強(qiáng)態(tài)勢(shì)。但是公司在董事長(zhǎng)周耀平先生帶領(lǐng)下，勵(lì)志五年，收購(gòu)整合并行，實(shí)現(xiàn)母公司戰(zhàn)略落地子公司，探索“藥房托管”南京模式，并獲得南京市已推行托管藥房93％的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)年內(nèi)托管三甲醫(yī)院藥房會(huì)有重大突

34、破。經(jīng)過近幾年夯實(shí)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)化，謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為南京醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)觸底。2007 年公司業(yè)務(wù)將全面轉(zhuǎn)型，依托南京模式重新改寫醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈；公司產(chǎn)業(yè)地位大大提升，盈利模式從獲取藥品差價(jià)和供應(yīng)商返利微利盈利模式轉(zhuǎn)向家電連鎖式具有定價(jià)能力的盈利模式；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將推動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，2007 年可能是公司經(jīng)營(yíng)上的重大拐點(diǎn)，公司有望成為醫(yī)藥分銷業(yè)的準(zhǔn)蘇寧；公司正在推進(jìn)歷時(shí)5 年融合管理創(chuàng)新技術(shù)的南京模式成為“藥房托管”行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為中國(guó)醫(yī)藥分銷業(yè)

35、探索出一套新型盈利模式；雨花物流項(xiàng)目將為公司在未來(lái)5 年成為物流一體化增值服務(wù)商提供硬件和軟件保障；公司長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是只做華東地區(qū)區(qū)域增長(zhǎng)級(jí)企業(yè)?；谖覀冇A(yù)測(cè)，公司2006-2008 年預(yù)測(cè)市盈率分別為101倍、88 倍、28倍、17倍。2006 年南京醫(yī)藥仍在內(nèi)部資源整合過程中，并探索新型盈利模式，給予增持的投資評(píng)級(jí)。,攘契侄攜左浩朵嗅千逝汞尺凝令轉(zhuǎn)樣普香令龍惹挫喊貫繳享唁固呼葵淆敷醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),

36、廣州藥業(yè)--工業(yè)商業(yè)一體化,廣州藥業(yè)雖然下屬子品牌眾多,但眾多藥品為成熟,未來(lái)成長(zhǎng)空間不大,醫(yī)藥商業(yè)在國(guó)內(nèi)還難以走出微利困局,廣州市醫(yī)藥公司雖然市場(chǎng)化程度最高,但受限于行業(yè)大環(huán)境,未來(lái)幾年將呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),當(dāng)然公司作為一個(gè)大型國(guó)企集團(tuán)，未來(lái)企業(yè)內(nèi)部的吸收整合會(huì)帶來(lái)費(fèi)用下降，我們所持的觀點(diǎn)是，如果不考慮王老吉涼茶,未來(lái)會(huì)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將在15%左右。但是我們認(rèn)為王老吉涼茶07 年開始將進(jìn)入井噴增長(zhǎng)階段,預(yù)計(jì)2006 年含稅銷

37、售額超過4 億,2007 年超過8 億,2008 年有望達(dá)到16-20 億,2010 年可能達(dá)到40 億,2005 年王老吉藥業(yè)占公司凈利潤(rùn)比重的8.4%,如果王老吉涼茶2008 年銷售額達(dá)到16-20 億,那么涼茶按10%的利潤(rùn)率計(jì)算,實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)將達(dá)到1.6-2 億,為廣州藥業(yè)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)將達(dá)到7700-9600 萬(wàn),這將為廣州藥業(yè)貢獻(xiàn)31-39%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng),貢獻(xiàn)EPS0.09-0.12 元,王老吉涼茶將成為廣藥一支獨(dú)秀的增長(zhǎng)業(yè)務(wù)

38、，占利潤(rùn)比重達(dá)到21-27%。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)2006-2008 年每股收益分別為0.26 元、0.30 元、0.35 元，預(yù)測(cè)市盈率為29倍、25 倍、22 倍，股價(jià)處于合理水平，給予持有的投資評(píng)級(jí)。,塵沿元宏攝晤被覽舞謎跡達(dá)伎琳勞鈍狗跳架畏貳樊丈籠婁福嫩僻浮回殊井醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè),Thank You !,腮赫黎撕盯閡指棠那雅研冊(cè)擊擬始始喧閡魂佃楞幻訛百凹洱甭東幼何過潤(rùn)醫(yī)改背景下的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)醫(yī)改背