資本結(jié)構(gòu)選擇的決定因素【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)選擇的決定因素資料來源:TheJournalofFinance作者：SheridanTitmanRobertoWessels摘要本文分析了最近的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論。文章將在三個(gè)方面對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行實(shí)證研究。首先，它考察一個(gè)更廣泛的資本結(jié)構(gòu)理論，其中有許多是以前沒有被實(shí)證分析的。其次，由于用不同類型的債務(wù)工具使資本結(jié)構(gòu)理論有不同的實(shí)證含義，作者分析了短期，長期及可換股債券三種債務(wù)

2、工具分別對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。第三，研究采用了因子分析技術(shù)，減輕了測(cè)量與代理變量時(shí)遇到的問題。文章的研究結(jié)果表明，唯一性，即具有獨(dú)特或?qū)ｉT產(chǎn)品的公司具有相對(duì)較低的資產(chǎn)負(fù)債比率。唯一性是由公司的研究和開發(fā)支出，銷售費(fèi)用以及員工自愿離開工作崗位率來衡量。文章還發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較小的公司比大公司傾向于使用短期債務(wù)。實(shí)證研究沒有發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債比率與公司成長性，非債務(wù)稅盾，波動(dòng)，或與其資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值有關(guān)。但是，研究發(fā)現(xiàn)盈利的企業(yè)具有相對(duì)較少的債務(wù)，即盈利能力與

3、資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)關(guān)系。A.資產(chǎn)的抵押物的價(jià)值估計(jì)模型采用兩個(gè)指標(biāo)為抵押物的價(jià)值屬性。它們包括無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率（INTTA）和庫存加總廠房及設(shè)備資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率（IGPTA）。第一項(xiàng)指標(biāo)與抵押物的價(jià)值呈負(fù)相關(guān)，而第二項(xiàng)呈正相關(guān)關(guān)系。B.非債務(wù)稅盾迪安基洛和Masulis提出的的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模型，包含了企業(yè)稅，個(gè)人所得稅，非債務(wù)有關(guān)的公司稅盾的影響。他們認(rèn)為，稅前扣除折舊和投資稅收抵免替代了債務(wù)融資的稅收優(yōu)惠。因此，具有大的非債務(wù)稅盾

4、的公司，相對(duì)于他們的預(yù)期現(xiàn)金流量，債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中所占比重更少。C.成長性還應(yīng)當(dāng)指出的是，成長的機(jī)會(huì)是一家公司附加價(jià)值的資本資產(chǎn)，但不能抵3本文介紹了一種因子分析技術(shù)用于估計(jì)不可觀測(cè)的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率。雖然結(jié)果還沒有確切，但他們與記錄的實(shí)證研究規(guī)律和現(xiàn)有的理論一致。特別是，我們發(fā)現(xiàn)，唯一性與債務(wù)水平負(fù)相關(guān)。這方面的證據(jù)是符合Titman之前關(guān)于在清算時(shí)用于給公司的客戶，工人和供應(yīng)商成本越高公司的負(fù)債比率越低的理論。結(jié)果還表明，交易成本

5、可能是資本結(jié)構(gòu)選擇的其中一項(xiàng)重要因素。短期債務(wù)比率與企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)，這可能反映在小企業(yè)發(fā)行長期金融工具時(shí)所面臨的交易成本相對(duì)于大企業(yè)來說要高得多。由于一般認(rèn)為，交易成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響相對(duì)較小，但是他的重要性在本研究中得到驗(yàn)證，雖然相對(duì)于各種與杠桿作用相關(guān)的成本和效益可能不是特別顯著。在這個(gè)意義上說，雖然研究結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)選擇，在米勒的論證與這一決定相關(guān)的成本和效益是比較小的。由過去的盈利能力的措施和目前的債務(wù)水平的股票市值規(guī)模之間的

6、負(fù)相關(guān)關(guān)系提供更多的證據(jù)證明有關(guān)交易成本的重要性。這些證據(jù)還同樣支持Myers和Majluf和邁爾斯的某些結(jié)論。本文的研究結(jié)果不支持非債務(wù)稅盾，變異性，抵押物的價(jià)值，或未來的增長對(duì)債務(wù)比率的影響。但是，它仍然是一個(gè)懸而未決的問題證明我們證明計(jì)量模型是否確實(shí)獲取到有關(guān)理論提出的屬性相關(guān)方面。有人可能會(huì)說，預(yù)測(cè)的結(jié)果沒有被證明是因?yàn)樵谶@項(xiàng)研究中所采用的指標(biāo)沒有充分的理論的支持。觀察到的指標(biāo)變量和相關(guān)屬性之間的聯(lián)系如果可以制定證明，然后就可以