機構(gòu)投資者持股、中小投資者保護與公司績效研究.pdf

1、自20世紀80年代以來,西方國家公司治理變革的一個重要機制是:機構(gòu)投資者積極參與公司治理。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)的一個新的特點是:機構(gòu)投資者的持股規(guī)模持續(xù)大幅攀升。高持股比例的機構(gòu)投資者可以充當投資公司的大股東,有效地監(jiān)督管理層的行為、改善公司的治理結(jié)構(gòu),以提高公司治理效率和公司價值。可見,從西方國家的經(jīng)驗來看,充分發(fā)揮機構(gòu)投資者積極參與公司治理的作用,能夠有效的改善上市公司治理?；诖?我國也開始重視機構(gòu)投資者在公司治理中發(fā)揮的作用。另外,

2、對中小投資者保護的研究也一直是公司治理研究的熱點。在大多數(shù)國家,公司的控制權(quán)呈現(xiàn)集中的趨勢,并落在公司高層管理者身上，高層管理者在缺乏有效監(jiān)督的情況下,為了追求自身利益的最大化,會有動機對外部投資者進行利益的“掠奪”,從而侵占了中小投資者的權(quán)益。因此,如何更有效的監(jiān)督管理者和控股股東的私利行為,從而提高公司價值以及保證中小投資者的利益是本文研究的重點。本文通過對現(xiàn)有的公司治理文獻的回顧,歸納總結(jié)了國內(nèi)外學者關于如何抑制控股股東對中小股東

3、利益的侵占三種機制。這三種機制分別是股權(quán)結(jié)構(gòu)、機構(gòu)投資者、法律保護。這些文獻多數(shù)集中在強調(diào)股權(quán)結(jié)構(gòu)、機構(gòu)投資者和法律這三種機制中的某一方面或者某兩方面與公司價值之間的關系。在文中主要把這三個機制統(tǒng)一在一個模型中,結(jié)合微觀經(jīng)濟學的分析方法分析探討了股權(quán)制衡、機構(gòu)投資者和法律這三者交互對公司價值的影響。最后通過上市公司的面板數(shù)據(jù)驗證了其模型推導的結(jié)論。
　　本文主要探討了我國的機構(gòu)投資者持股、投資者保護對公司績效的影響。通過對2006

4、-2010年的718家A股公司的面板數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)了:
　　1、大股東持股增加,則大股東為了保障自身的權(quán)益不受侵害,會實行有效的內(nèi)部監(jiān)督,從而使得控股股東轉(zhuǎn)移利潤的傾向減低,有助于提高公司的價值。
　　2、機構(gòu)投資者的持股比例上升,通過有效的外部監(jiān)督,降低控股股東轉(zhuǎn)移利潤的傾向,從而增加公司的價值。
　　3、法律制度對投資者的保護力度增強,控股股東轉(zhuǎn)移利潤被發(fā)現(xiàn)的概率上升了,從而降低利潤轉(zhuǎn)移的傾向,促進公司的價值上升。