中介變量對機(jī)構(gòu)投資者持股與公司績效關(guān)系的影響研究.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者首次出現(xiàn)于西方，經(jīng)過西方發(fā)達(dá)資本市場的不斷開發(fā)與完善，并發(fā)揮了越來越重要的作用。中國經(jīng)過改革開放30多年，創(chuàng)造了積極引進(jìn)外資的大環(huán)境，機(jī)構(gòu)投資者在中國證券市場上也從無到有，再到快速發(fā)展，最后成為大股東。
　　本文的研究內(nèi)容主要是機(jī)構(gòu)投資者對公司R&D行為的影響，機(jī)構(gòu)投資者對公司績效的影響以及公司R&D行為對公司績效的影響。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了公司R&D行為在機(jī)構(gòu)投資者與公司績效關(guān)系中是否發(fā)揮了中介效應(yīng)。本文又將機(jī)構(gòu)投

2、資者總體分為基金公司和除基金公司以外的機(jī)構(gòu)投資者，分別研究了兩者與企業(yè)績效關(guān)系中R&D行為的中介效應(yīng)。
　　本文選取了滬、深兩市2011、2012、2013三年制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)中577個(gè)公司的非平衡面板數(shù)據(jù)。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):
　　第一，機(jī)構(gòu)投資者總持股比例與公司R&D行為之間存在較弱的倒U型函數(shù)關(guān)系;R&D行為與公司績效之間顯著負(fù)相關(guān);機(jī)構(gòu)投資者總持股比例與公司績效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系;R&D行為在機(jī)構(gòu)投資者總持股比

3、例和公司績效的關(guān)系中起到了完全中介作用。
　　第二，基金公司持股比例與公司R&D行為沒有顯著關(guān)系;R＆D行為與公司績效之間顯著負(fù)相關(guān);基金公司持股比例與公司績效之間存在顯著的線性正相關(guān)關(guān)系;R&D行為在基金公司持股與公司績效的關(guān)系中沒有發(fā)揮中介作用。
　　第三，除基金公司之外的其他機(jī)構(gòu)投資者的持股比例總和與公司R&D行為之間存在顯著的倒U型函數(shù)關(guān)系;R&D行為與公司績效之間顯著負(fù)相關(guān);除基金公司之外的其他機(jī)構(gòu)投資者持股比例總

4、和與公司績效之間存在顯著的U型函數(shù)關(guān)系;R&D行為在除基金公司之外的其他機(jī)構(gòu)投資者持股總和與公司績效的關(guān)系中發(fā)揮了部分中介作用。
　　針對以上結(jié)論，提出引入機(jī)構(gòu)投資者和進(jìn)行R&D需要注意的問題并提出相應(yīng)的對策與建議。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于:(1)建立一個(gè)“從機(jī)構(gòu)投資者持股比例，到中介變量(R&D行為)，到公司績效”的理論框架和模型。首次以R&D行為作為中介變量，實(shí)證研究機(jī)構(gòu)投資者持股對公司績效的影響及R&D行為在其中是否發(fā)揮