機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)民營(yíng)上市公司績(jī)效的影響研究——基于代理成本的中介效應(yīng)分析.pdf

1、近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)步發(fā)展，逐漸成為各國(guó)資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，對(duì)改善公司治理、保護(hù)投資者利益、促進(jìn)公司健康發(fā)展、穩(wěn)定市場(chǎng)起到積極作用。自2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的戰(zhàn)略思想以來(lái)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模和質(zhì)量顯著提升，數(shù)年來(lái)始終保持“機(jī)構(gòu)進(jìn)，散戶退”的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，對(duì)公司的影響力與日俱增。
　　目前的學(xué)術(shù)研究，多是直接分析機(jī)構(gòu)投資者持股與公司績(jī)效間的相互關(guān)系，而未深入探討機(jī)構(gòu)投資者持股影響公司績(jī)效的路徑，也就未明確該影

2、響結(jié)果是源于“價(jià)值選擇”還是“價(jià)值創(chuàng)造”。而民營(yíng)上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵組成部分，對(duì)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，卻仍存在“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部人控制”的委托代理問(wèn)題，導(dǎo)致公司“重業(yè)務(wù)，輕管理”，有損中小股東的合法權(quán)益，更需要機(jī)構(gòu)投資者主動(dòng)參與公司運(yùn)作，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出謀劃策。因此，在當(dāng)前現(xiàn)狀下，機(jī)構(gòu)投資者是否影響公司績(jī)效？又是否是通過(guò)降低代理成本，進(jìn)而提高了公司績(jī)效水平？這就值得我們探討。
　　本文首先梳理了機(jī)構(gòu)投資者、代

3、理成本、公司績(jī)效的概念，并對(duì)彼此之間的相互影響進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。其次，在委托代理理論、利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)民營(yíng)上市公司績(jī)效的影響，重點(diǎn)剖析代理成本視角下的影響路徑，并提出相關(guān)假設(shè)。實(shí)證部分，本文主要利用中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停晕覈?guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)2012-2015年民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，利用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行實(shí)證分析，得出了以下結(jié)論:(1)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)民營(yíng)上市公司績(jī)效產(chǎn)生積極影響。(2)代理成本的存在，對(duì)