我國(guó)異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司代理成本的影響研究——基于滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、作為我國(guó)企業(yè)的主導(dǎo)力量，上市公司推動(dòng)了我國(guó)資本市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但由于上市公司內(nèi)部控制機(jī)制和外部監(jiān)督機(jī)制的不完善，導(dǎo)致了股東和管理者之間以及控股股東和中小股東之間的代理問(wèn)題，制約了上市公司的發(fā)展，降低了企業(yè)價(jià)值。2000年，我國(guó)政府提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的概念，機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展，在資本市場(chǎng)中所占的比重不斷增加，這也增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)外學(xué)者大都將機(jī)構(gòu)投資者作為一個(gè)整體來(lái)研究，較少研究不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公

2、司兩類(lèi)代理成本的影響，因此，基于機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性探討機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司兩類(lèi)代理成本的影響具有良好的現(xiàn)實(shí)意義。
　　文章首先對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的治理效應(yīng)進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述，然后分析了機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了研究設(shè)計(jì)。文章選用2009至2011年A股上市公司作為初始樣本，篩選出前十大股東中有證券投資基金、保險(xiǎn)公司或社保基金的公司，運(yùn)用SPSS16.0分析了三種機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司兩類(lèi)代理成本的影響。
　　文章的研究結(jié)果顯

3、示：證券投資基金能有效降低公司管理層代理成本和控股股東代理成本，其持股比例與管理層代理成本和控股股東代理成本負(fù)相關(guān)；保險(xiǎn)公司與所持股公司管理層和控股股東存在戰(zhàn)略同盟關(guān)系，其持股比例與管理層代理成本和控股股東代理成本正相關(guān)；社?；鸪止杀壤c管理成本正相關(guān)，但由于其持股比例較小，難以與控股股東形成抗衡，其持股比例與控股股東代理成本沒(méi)有明顯關(guān)系。概括而言，由于市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部機(jī)制不同，不同的機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)力也不同；通過(guò)不斷發(fā)展不同