上市公司投資者關(guān)系管理與公司價(jià)值研究——來自A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、自投資者關(guān)系管理出現(xiàn)以來，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)比較完善。在法律法規(guī)、操作規(guī)范、評(píng)價(jià)指標(biāo)、公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)以及手段等方面，形成了一整套完整的體系。投資者關(guān)系管理在我國處于起步階段，取得了一定的成績。尤其是在全流通后，投資者關(guān)系管理逐漸成為提升公司治理水平，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的內(nèi)在需求和重要手段。 2003年，中國證監(jiān)會(huì)將投資者關(guān)系管理作為公司治理的一項(xiàng)重要制度，在上市公司中加以全面推進(jìn)和建立。對(duì)資本市場而言，

2、投資者關(guān)系管理有利于增強(qiáng)投資者的股東意識(shí)和信心、完善市場定價(jià)機(jī)制和提高市場配置效率；對(duì)上市公司而言，投資者關(guān)系管理具有完善公司治理結(jié)構(gòu)、拓寬公司的融資渠道、提高融資價(jià)格、降低融資成本以及穩(wěn)定股價(jià)的作用。在我國現(xiàn)階段，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理理論的研究對(duì)于完善我國資本市場、規(guī)范上市公司發(fā)展具有積極的意義。 本文在總結(jié)國內(nèi)外投資者關(guān)系管理文獻(xiàn)以及投資者關(guān)系管理相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，首先利用網(wǎng)站投資者關(guān)系管理指數(shù)來衡量企業(yè)投資者關(guān)系管理水平

3、。調(diào)查分析了山東省上市公司網(wǎng)站投資者關(guān)系管理現(xiàn)狀。實(shí)證研究部分以南京大學(xué)投資者關(guān)系管理指數(shù)和公司價(jià)值相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)中國上市公司投資者關(guān)系管理的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行研究，最后對(duì)我國IRM的發(fā)展提出相關(guān)建議。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)全樣本公司而言，投資者關(guān)系管理水平與市賬比呈顯著正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于具有較高投資者關(guān)系管理水平（≥57．51）的上市公司，投資者關(guān)系管理水平與市賬比的正相關(guān)性更加顯著。表明投資者也愿意為投資者關(guān)系管理水平高的公司支付高于公司正常

4、價(jià)值的價(jià)格，投資者關(guān)系管理能提升公司價(jià)值。由于實(shí)證研究采用的是2006年度橫截面的數(shù)據(jù)，缺乏投資者關(guān)系管理指數(shù)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，從而無法進(jìn)行縱向比較分析。另外，投資者關(guān)系管理對(duì)公司價(jià)值的作用可能會(huì)存在一定的時(shí)滯效應(yīng)，同樣由于縱向數(shù)據(jù)的缺乏，無法對(duì)這一假設(shè)加以印證。 在研究過程中采用了直接調(diào)查與間接調(diào)查、規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方式，結(jié)合國內(nèi)外投資者關(guān)系管理的定義，對(duì)投資者關(guān)系管理進(jìn)行了重新的闡述。在實(shí)證檢驗(yàn)部分的模型設(shè)計(jì)中設(shè)置了