定向增發(fā)風(fēng)險(xiǎn)與公司價(jià)值研究——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、定向增發(fā)是向特定對(duì)象發(fā)行股票的一種再融資行為，它在上市公司的項(xiàng)目融資、并購(gòu)重組、集團(tuán)公司整體上市和引入戰(zhàn)略投資者等方面能夠發(fā)揮積極的作用，再加上其融資“門(mén)檻”低，審核程序簡(jiǎn)單，又能優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)等優(yōu)勢(shì)，已成為我國(guó)資本市場(chǎng)的“寵兒”，特別是在2006年我國(guó)開(kāi)始將 A股劃分為流通股和非流通股之后，更是得到了眾多上市公司的偏愛(ài)，從此定向增發(fā)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在近10年的時(shí)間里，定向增發(fā)被上市公司使用的次數(shù)以及為上市公司募集而來(lái)的資

2、金量方面都有了質(zhì)的飛躍。
　　目前，學(xué)術(shù)界對(duì)定增的相關(guān)研究十分豐富，包括定增的理論、定增對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響、定增風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)值的影響等。但是所使用的樣本都只限于定增成功的樣本，至今沒(méi)有人使用定增失敗的樣本，而且缺乏對(duì)定增風(fēng)險(xiǎn)的研究，尤其對(duì)定增與投融資風(fēng)險(xiǎn)之間的研究很少。但是在現(xiàn)實(shí)生活中，定增與企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)是密切相關(guān)的，定增可以緩解企業(yè)的融資約束，改善企業(yè)投資不足的現(xiàn)象，提升企業(yè)價(jià)值，但是定增之后滋生的過(guò)度投資風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成毀損。

3、
　　本文選取2006-2015年的時(shí)間窗口，對(duì)10年期間實(shí)施定增與否的A股上市公司進(jìn)行全樣本研究，并在全樣本的基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)分為定增成功和定增失敗的樣本，研究了定增對(duì)公司價(jià)值的影響、定增對(duì)公司投融資風(fēng)險(xiǎn)的影響、定增帶來(lái)的投融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值的影響，理清“定增——風(fēng)險(xiǎn)——價(jià)值”三者之間的邏輯鏈條。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，定增能夠提升公司價(jià)值，其中成功的定向增發(fā)相比失敗的定向增發(fā)，對(duì)公司價(jià)值的提升效果更好。此外，上市公司定增后，其融資成本