融資約束、再融資風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)金持有量：來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、公司持有科學(xué)合理的現(xiàn)金是公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)理論重點(diǎn)和實(shí)踐難點(diǎn)。持有合理數(shù)量的現(xiàn)金不僅能夠使公司的日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)得到順利地開(kāi)展，而且還能夠確保公司及時(shí)償還債務(wù)，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證公司良好的商業(yè)信譽(yù)。雖然自2006年基本完成股權(quán)分置改革后，中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有水平高與短期債務(wù)融資偏好的現(xiàn)象逐漸得到緩解，但是在它們債務(wù)的構(gòu)成中短期債務(wù)所占的比重仍然較高，短期債務(wù)占比更高的公司相比較會(huì)面臨更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在債務(wù)到期之后需要再融

2、資時(shí)由于資本市場(chǎng)條件變化導(dǎo)致的高利率風(fēng)險(xiǎn)、債權(quán)人可能低估公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值進(jìn)而不愿繼續(xù)貸款導(dǎo)致公司被沒(méi)有效率的清算的風(fēng)險(xiǎn)或者導(dǎo)致公司重要資產(chǎn)被賤賣的風(fēng)險(xiǎn)。由于我們國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展不是很完善，信息不對(duì)稱問(wèn)題和代理成本問(wèn)題相較發(fā)達(dá)國(guó)家而言較為嚴(yán)重，中國(guó)上市公司普遍面臨融資約束問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)情況。
　　為研究再融資風(fēng)險(xiǎn)高的公司其現(xiàn)金持有行為和融資約束與“現(xiàn)金-再融資風(fēng)險(xiǎn)敏感性”這兩方面的問(wèn)題，本論文首先選取2007年至2016年中國(guó)滬深A(yù)股上

3、市公司為研究對(duì)象，建立多元回歸模型驗(yàn)證債務(wù)結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)多的公司其現(xiàn)金持有行為。本文再以公司規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)這兩種指標(biāo)來(lái)衡量融資約束水平，建立多元回歸模型驗(yàn)證融資約束公司與非融資約束公司在應(yīng)對(duì)再融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)其現(xiàn)金持有上的差異。本文的研究發(fā)現(xiàn):公司債務(wù)結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)越多，其面臨的再融資風(fēng)險(xiǎn)就越大，公司現(xiàn)金持有量就越大。對(duì)于受融資約束公司來(lái)說(shuō)，其面臨的再融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于公司現(xiàn)金持有量的影響程度要顯著大于非融資約束公司。
　　根據(jù)研究結(jié)論，首先