機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性、大股東控制與持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見——來自滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，市場競爭愈演愈烈，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境具有極大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，越來越多的企業(yè)開始出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營能力方面的問題。由于上市公司的退市和破產(chǎn)會(huì)對(duì)投資者以及各利益相關(guān)方造成巨大損失，因此，對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)注就顯得格外重要。根據(jù)每年披露的企業(yè)年度審計(jì)報(bào)告可知，在企業(yè)被出具非標(biāo)審計(jì)意見的因素中持續(xù)經(jīng)營存在不確定性占有十分重要的地位。而機(jī)構(gòu)投資者作為一種有效的外部治理機(jī)制，獨(dú)立于控股股東和中小股東之間，比個(gè)人投資者具有更強(qiáng)的資

2、金籌集能力和信息獲取能力。隨著機(jī)構(gòu)投資者持股規(guī)模的擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者越來越多地著眼于自身的利益，將會(huì)有更強(qiáng)烈的意愿去投身于上市公司的治理，因此上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力有可能會(huì)因機(jī)構(gòu)投資者持股而得到改善，使得上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的概率降低，并且異質(zhì)性機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的可能性的影響程度不同。此外，我國上市公司中還存在著“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，大股東控制可能會(huì)影響機(jī)構(gòu)投資者投身于公司治理的意愿。
　　本文首

3、先梳理了國內(nèi)外的相關(guān)研究現(xiàn)狀，然后對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見、大股東控制等概念作了界定，在委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、公司治理理論和股權(quán)制衡理論的基礎(chǔ)上，以我國2008-2014年滬深A(yù)股主板上市公司為樣本，運(yùn)用Logit回歸方法研究了我國機(jī)構(gòu)投資者總體持股與上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見之間的關(guān)系。并基于我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀，將其分為壓力抵制型和壓力敏感型，以及交易型和穩(wěn)定型，來探討異質(zhì)性機(jī)構(gòu)投資者對(duì)持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見影響的差

4、異。此外，本文還分組檢驗(yàn)了大股東控制對(duì)機(jī)構(gòu)投資者與持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見之間關(guān)系的影響。
　　研究結(jié)果表明：（1）機(jī)構(gòu)投資者總體與持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即機(jī)構(gòu)投資者總體持股比例越高，企業(yè)被出具持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的概率越小。（2）壓力抵制型和壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的概率均越小，但是壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的影響程度要高于壓力敏感型。（3）穩(wěn)定型和交易型機(jī)構(gòu)投資者持股

5、比例越高，上市公司被出具持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的概率均越小，但是穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見的影響程度要高于交易型。（4）機(jī)構(gòu)投資者與持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系只在大股東非絕對(duì)控制的樣本中存在，在大股東絕對(duì)控制的樣本中則不存在，這表明大股東控制確實(shí)抑制了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力的改善作用。
　　本文在以上研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出了改進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于改善企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力方面的幾點(diǎn)建議：（1）繼續(xù)加強(qiáng)力度促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，