大股東對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、眾所周知，公司的外源融資分為權(quán)益融資和債權(quán)融資兩種方式，當公司采用債權(quán)融資時，不但要選擇債務(wù)的數(shù)量，而且同時要對債務(wù)的期限做出選擇，債務(wù)期限與債務(wù)數(shù)量是債務(wù)融資孿生的兩個維度，是企業(yè)債務(wù)融資時不可回避的問題。二十世紀七十年代起，國外學(xué)者就展開了對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究，取得了豐富的研究成果，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究在國內(nèi)則剛剛起步，并且先前的文獻大多是圍繞公司特征與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系而展開研究的，大股東對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響直到最近才受到部分學(xué)者的

2、關(guān)注。
　　 本文結(jié)合中國制度背景，基于委托代理理論，采用2003-2006年度中國非金融上市公司混合截面數(shù)據(jù)，應(yīng)用普通最小二乘法經(jīng)驗檢驗大股東對公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。本文的實證研究結(jié)果表明，在控制了與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相關(guān)的公司特征的影響后，大股東確實影響公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。其中，第一大股東持股比例與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)；股權(quán)制衡度與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)；第一大股東持股比例與股權(quán)制衡度的交互項與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著