中國(guó)上市公司機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理影響的實(shí)證分析.pdf

1、伴隨著2007年資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革接近尾聲,我國(guó)公司治理機(jī)制，在其實(shí)質(zhì)上與形式上都產(chǎn)生了較有影響力的變化：一股獨(dú)大的現(xiàn)象得到了改善，同股同權(quán)真正落實(shí)在每一個(gè)股東手上；同時(shí)資本市場(chǎng)也有了顯著變化，以基金為主的形形色色的機(jī)構(gòu)投資者粉墨登場(chǎng)，大量的閑散資金注入機(jī)構(gòu)投資者。本文關(guān)注在后股權(quán)分置時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者作為資本市場(chǎng)上實(shí)力與能力兼具的股東，能否對(duì)公司治理產(chǎn)生影響，從而改善公司績(jī)效。
　　 文章通過選取2007年上市公司數(shù)據(jù)，建立機(jī)

2、構(gòu)投資者參與公司治理回歸分析模型，來進(jìn)行實(shí)證研究獲取實(shí)證結(jié)果。為公司治理決策層和資本市場(chǎng)監(jiān)管層提供科學(xué)依據(jù)。本文的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在后股權(quán)分置的2007年資本市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者作為一個(gè)整體，其持股行為和公司績(jī)效以及公司治理水平都沒產(chǎn)生相關(guān)性。
　　 但是，本文考察機(jī)構(gòu)大股東持股行為發(fā)現(xiàn)，隨著機(jī)構(gòu)投資者持股水平的顯著深入，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)大股東持股水平和公司績(jī)效以及公司治理水平都有了顯著的正相關(guān)關(guān)系。從而得出結(jié)論，機(jī)構(gòu)投資者只有隨著持股水平的

3、深入才會(huì)參與到公司治理。
　　 這和之前已有的文獻(xiàn)結(jié)果相一致，那就是機(jī)構(gòu)投資者雖然自身有著“天然”參與公司治理的優(yōu)越性，但其行為動(dòng)機(jī)確是來自理性的成本收益原則。這也從一個(gè)側(cè)面反映了我國(guó)的資本市場(chǎng)仍處在發(fā)展階段。
　　 從文章實(shí)證結(jié)論，可以看出機(jī)構(gòu)投資者乃至資本市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展仍處在一個(gè)初級(jí)階段，但是無疑機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展是和西方成熟資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的相一致的。所以，文章得出的建議就是，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理行為最終來自于