中國機構投資者對公司價值影響的實證研究.pdf

1、在監(jiān)管當局于2001年提出“超常規(guī)發(fā)展機構投資者”口號后的十余年間，機構投資者保持著發(fā)展壯大的態(tài)勢，其在市場上的持股占比不斷增長，市場力量也越來越強。與此同時，國內金融市場也處在不斷完善的進程中，因此在內外部兩個因素的共同作用下，機構投資者對于公司價值的影響程度也隨之被放大。
　　全文通過理論分析和實證檢驗來探討機構投資者持股對于公司價值的影響作用。本文首先整理機構投投資者與公司治理和公司價值相關的國內外文獻，并對機構投資者參與公

2、司治理的動因以及對于公司價值的提升作用進行了分析整理，隨后基于A股上市公司的數(shù)據(jù)，采用多元回歸的方法進行了實證檢驗。回歸結果表明，機構投資者的持股參與能有效降低公司代理成本，并提高上市公司價值。本文還采用了兩階段最小二乘法，在消除內生性問題后，進一步研究機構投資者持股如何影響公司價值。我們發(fā)現(xiàn)，“用手投票”和“用腳投票”兩種效應并存，即機構投資者傾向于投資市場業(yè)績表現(xiàn)好的公司，并且在隨后的投資階段，起到提升公司價值的作用。
　　本

3、文更進一步選取了持股期限這一個視角，把機構投資者分為長期和短期兩種群體，實證結果顯示，相比于短期機構投資者，長期機構投資者持股與公司價值提升的相關性更高。并且不同類型的機構投資者對于公司價值提升的影響程度存在巨大差別，其中以基金與公司價值之間的正相關關系最為顯著。
　　最后，結合上述理論分析和實證檢驗，我們認為目前國內機構投資者仍處于初步發(fā)展階段，機構投資者參與公司治理的程度不高，因此對于公司價值的提升作用也都比較有限。建議全面協(xié)