政府干預、公司聲譽與融資成本.pdf

1、成都理工大學碩士學位論文政府干預、公司聲譽與融資成本姓名：馮茜穎申請學位級別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導教師：程宏偉20100501成都理工大學碩士學位論文II與政府隱性擔保，中國資本市場聲譽鏈的有效性以及上市公司融資決策中的悖論現(xiàn)象進行了剖析。第四部分為政府干預、公司聲譽與融資成本的理論研究，通過建立基于力矩平衡理論的“蹺蹺板”模型來說明機制設計結(jié)構(gòu)與融資成本間的關系，得出了最優(yōu)融資契約形成的條件，為實證思路的確定奠定基礎。第五部分為政府

2、干預、公司聲譽與融資成本的實證研究，根據(jù)理論模型，將主要變量層層分解直至終端找到量化數(shù)據(jù)與之對應，建立多元回歸方程，檢驗機制設計的結(jié)構(gòu)差異對融資成本的影響。第六部分為對策建議，針對實證結(jié)果，提出相應的對策建議，說明政府、市場、企業(yè)如何才能平衡三者之間的利益關系，使政府機制和聲譽機制能夠協(xié)調(diào)互補，從而形成最優(yōu)的融資契約。第七部分為結(jié)論，概括全文的主要觀點，指出本文研究的局限性和未來可能的研究方向。研究表明，我國的政府干預具有深厚的歷史淵源

3、和社會經(jīng)濟基礎，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟下的國家信用壟斷呈現(xiàn)出了由狹義壟斷向廣義壟斷、由絕對壟斷向相對壟斷、由顯性壟斷向隱性壟斷過渡的特征，這是產(chǎn)生政府隱性擔保的根源；由于資本市場各利益主體發(fā)育程度的不均衡，沒有形成聲譽產(chǎn)權(quán)的保護機制，聲譽鏈的組織形式尚不完善，這導致上市公司融資行為的非理性，偏好能夠在資本市場上大量圈錢的股權(quán)融資?；诹仄胶饫碚摰摹败E蹺板”模型分析了機制設計的結(jié)構(gòu)差異對融資成本的影響，通過引入機制矩和機制勢的概念，得出融資成本最小化

4、以及最優(yōu)融資契約形成的條件是市場機制矩和政府機制矩達到平衡，或?qū)C制勢控制在一定的范圍以內(nèi)。要使混合機制市場中的機制矩盡可能實現(xiàn)平衡，需要兩種機制進行有效的良性互動，使“蹺蹺板”兩端作有規(guī)律的振諧運動：市場能夠?qū)π畔⒆鞒黾皶r反應，對資產(chǎn)價格進行合理定價，依托聲譽機制實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，而政府能夠在市場失靈的情況下彌補市場缺陷，通過適度干預促進市場資源的有效整合。實證結(jié)果顯示：在中國資本市場，資源配置機制的結(jié)構(gòu)差異會對上市公司的融資成本產(chǎn)生影響

5、，且政府干預對上市公司融資成本的影響強于公司聲譽。具體而言：（1）聲譽越好和越具有政府背景的公司，資金使用成本越低；個體特征對資金籌集成本的影響不如資金使用成本；市場機制矩與資金使用成本、資金籌集成本基本不相關；政府機制矩越強，資金使用成本越高，但資金籌集成本較低。（2）比起股權(quán)融資成本，政府干預對債權(quán)融資成本的影響較大。（3）聲譽越好的公司，廣義融資成本越低；越具有政府背景的公司，廣義融資成本越高；市場機制矩對廣義融資成本基本沒有影響