聲譽(yù)稟賦、聲譽(yù)資本與聲譽(yù)套利：基于上市公司IPO的會計(jì)師-承銷商選擇.pdf

1、隨著現(xiàn)代資本市場發(fā)展,企業(yè)聲譽(yù)由于其排他性和難以模仿性而成為顯著提高公司的核心競爭力的稀缺資源。公司IPO時(shí),在發(fā)行人和投資者之間存在信息不對稱,可能發(fā)生逆向選擇行為,從而影響公司融資成本。公司聲譽(yù)稟賦、承銷商和審計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)成為緩解信息不對稱的有效機(jī)制。不同聲譽(yù)承銷商和審計(jì)師可以為公司提供不同等級的聲譽(yù)擔(dān)保,因此IPO公司根據(jù)自身聲譽(yù)稟賦選擇中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)資本成為重要決策。一般來講,選擇動機(jī)包括成本節(jié)約效應(yīng)、雙重保險(xiǎn)作用或者聲譽(yù)套

2、利效應(yīng)。因此,本文基于IPO公司聲譽(yù)稟賦視角研究聲譽(yù)稟賦和中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)資本之間的關(guān)系和影響因素。研究發(fā)現(xiàn),一,高聲譽(yù)公司并沒有顯著的比低聲譽(yù)公司更傾向于同時(shí)選擇低聲譽(yù)承銷商和低聲譽(yù)審計(jì)師以最大化成本節(jié)約效應(yīng),而低聲譽(yù)公司也沒有顯著的比高聲譽(yù)公司更傾向于同時(shí)選擇高聲譽(yù)承銷商和高聲譽(yù)審計(jì)師以實(shí)現(xiàn)雙重保險(xiǎn)效應(yīng)。這是因?yàn)椴煌曌u(yù)的公司在IPO時(shí)除了考慮上市成本和聲譽(yù)擔(dān)保外還有其他因素,包括公司規(guī)模、公司特有風(fēng)險(xiǎn)、上市板塊、公司治理結(jié)構(gòu)等。二,高

3、聲譽(yù)稟賦公司和低聲譽(yù)稟賦公司在選擇聲譽(yù)套利模式時(shí),影響因素會有很大不同。IPO公司在聲譽(yù)組合選擇上主要考慮承銷商聲譽(yù)和承銷費(fèi)率,而對審計(jì)師聲譽(yù)和審計(jì)費(fèi)相對不太重要。會計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)機(jī)制效應(yīng)在一定程度上失效。三,研究發(fā)現(xiàn)公司聲譽(yù)稟賦越好、中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)組合越高,發(fā)行抑價(jià)度越高。可能的解釋原因是對于此類公司IPO時(shí),承銷商在保薦制下和承銷新股壓力下不敢定價(jià)過高;而且我國IPO市場一直供不應(yīng)求,“打新”非理性和投機(jī)熱潮一直持續(xù),導(dǎo)致發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)