承銷商聲譽、承銷連續(xù)性與公司債券融資成本.pdf

1、IPO是公司進行融資的重要途徑之一，而再融資渠道的匱乏成為了制約上市公司再融資的瓶頸。2007年，公司債券這種上市公司再融資渠道在證監(jiān)會的力推下應運而生。
　　基于信息不對稱，需要再融資的上市公司試圖向市場傳遞價值信息，但是由于有理由相信信息披露方具有利己動機，效果往往不甚理想。承銷商作為最重要的中介機構，憑借自身的專業(yè)優(yōu)勢和對發(fā)行人信息的掌握，向市場傳遞發(fā)行人的價值信息。承銷商的信息傳遞是否能得到市場的認可，影響了發(fā)行人融資成本

2、的高低。
　　已有的研究表明，公司IPO的過程中，承銷商聲譽能夠影響IPO的抑價程度。在我國監(jiān)管制度下，公司債承銷商需要對上市公司進行盡職調(diào)查并向外界披露相關信息，本文研究在公司債的發(fā)行中，承銷商聲譽是否同樣能夠影響債券發(fā)行的價格，同時，本文從承銷連續(xù)性這個嶄新的角度來考察承銷商在公司債券融資成本中發(fā)揮的作用。
　　本文通過理論分析和實證研究相結合的方法，選用2007年第一支公司債發(fā)行至2013年末的數(shù)據(jù)為基礎，并基于公司債

3、發(fā)行政策因素剔除了金融和房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)，最終獲得了研究樣本。本文以公司債與發(fā)行日同期限國債到期收益率的利差作為融資成本的衡量標準。為了研究承銷商聲譽，本文構建了衡量公司債承銷商聲譽的指標。在M-W法的基礎之上，本文以截至2013年末承銷商所承銷公司債金額和支數(shù)所占市場份額作為衡量依據(jù)，并賦予兩個要素相同權重，最終計算出公司債發(fā)行中的承銷商聲譽。本文使用虛擬變量衡量承銷連續(xù)性。
　　本文的研究表明，承銷商聲譽能夠顯著地影響公司