國泰君安_公司更新報告_魯信創(chuàng)投（600783）：創(chuàng)客主題發(fā)酵，股權(quán)收益加速回籠_ 劉欣琦 孔祥_20150623

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分股票研究股票研究證券研究報告證券研究報告魯信創(chuàng)投魯信創(chuàng)投（600783）“創(chuàng)客創(chuàng)客”主題主題發(fā)酵，股權(quán)收益發(fā)酵，股權(quán)收益加速加速回籠回籠————魯信創(chuàng)投更新報告魯信創(chuàng)投更新報告劉欣琦（分析師）劉欣琦（分析師）孔祥（研究助理）孔祥（研究助理）0210000000002138674744liuxinqi@Kongxiang@證書編號S0880515050001S088011309

2、0014本報告導(dǎo)讀：本報告導(dǎo)讀：注冊制有望于2016年落地，作為A股純正創(chuàng)投股，公司將持續(xù)受益于相關(guān)主題發(fā)酵，由于目前公司持有股權(quán)均處于歷史高位，二季度后在二級市場減持股權(quán)有望提速。投資要點：投資要點：?維持“增持”評級，因看好創(chuàng)投業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定收益，上調(diào)201517年盈利預(yù)測0.741.001.29元，較上次對17年盈利調(diào)增28%。上調(diào)目標價至60元，對應(yīng)2015PE80倍。政府鼓勵創(chuàng)客將提升創(chuàng)投股估值水平。?持續(xù)受益于持續(xù)受益于鼓勵鼓

3、勵“創(chuàng)客”和注冊制改革主題發(fā)酵。“創(chuàng)客”和注冊制改革主題發(fā)酵。（1）2014年底總理號召“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，2015年6月國務(wù)院發(fā)文力挺創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、肯定創(chuàng)客精神，其中山東省青島市率先提出發(fā)展創(chuàng)客經(jīng)濟?！皠?chuàng)客”屬天使投資領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)客文化興起與公司延伸創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)鏈，加速“投資投行”的模式創(chuàng)新不謀而合。公司6月與交銀信托合作，擬投資近2億元參與資本市場股權(quán)投資基金，信息技術(shù)新材料工業(yè)智能化有望成為新投資項目方向。（2）預(yù)計2015年底證券法

4、修法完成，16年注冊制改革將落地。公司將有兩方面受益：一方面多層次資本市場構(gòu)建下，公司未來將謀求通過新三板并購等多渠道實現(xiàn)項目退出。同時公司目前大股東魯信集團持股近70%，證券法修法有望放寬創(chuàng)投機構(gòu)股權(quán)再融資。預(yù)計股權(quán)再融資放寬和山東國企改革推進下，公司后續(xù)在構(gòu)建金控平臺方面具有想象空間。預(yù)計預(yù)計二季度后二季度后股權(quán)減持加快，減持加快，投資投資收益回籠收益回籠有望有望加速加速。公司2季度減持“寶莫股份”“龍力生物”等中小創(chuàng)業(yè)板股權(quán)，實現(xiàn)

5、投資收益約0.92億元。公司目前持有二級市場股權(quán)近30億元，考慮到股權(quán)均處于歷史高位，預(yù)計二季度后公司減持股權(quán)回籠收益的頻率將顯著增加。?核心風險核心風險：證券法修訂和注冊制推進不及預(yù)期，二級市場大幅回調(diào)。財務(wù)摘要（百萬元）財務(wù)摘要（百萬元）2013A2014A2015E2016E2017E營業(yè)收入營業(yè)收入235235201220250()%10%0%14%9%14%經(jīng)營利潤（經(jīng)營利潤（EBIT）252220111()%20739%13

6、%9%43%106%凈利潤凈利潤219302551741963()%23%38%83%34%30%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.290.410.741.001.29每股股利（元）每股股利（元）0.200.200.200.240.29利潤率和估值指標利潤率和估值指標2013A2014A2015E2016E2017E經(jīng)營利潤率經(jīng)營利潤率(%)10.8%9.4%10.0%5.2%0.3%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率(%)7.2%9.2%15

7、.0%17.5%19.3%投入資本回報率投入資本回報率(%)14.7%2.2%2956.3%694.7%0.6%EVEBITDA2296.93344.03662.713040.01720.9市盈率市盈率142.3103.356.542.032.3股息率股息率(%)0.5%0.5%0.5%0.6%0.7%評級：評級：增持增持上次評級：增持目標價格：目標價格：60.00上次預(yù)測：48.00當前價格：50.512015.06.23交易數(shù)據(jù)52

8、周內(nèi)股價區(qū)間（周內(nèi)股價區(qū)間（元）元）14.9260.00總市值（百萬元）總市值（百萬元）37598總股本總股本流通流通A股（百萬股）股（百萬股）744744流通流通B股H股（百萬股）股（百萬股）00流通股比例流通股比例100%日均成交量（百萬股）日均成交量（百萬股）1909.18日均成交值（百萬元）日均成交值（百萬元）842.13資產(chǎn)負債表摘要股東權(quán)益（百萬元）股東權(quán)益（百萬元）3362每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)4.52市凈率市凈率11.2凈

9、負債率凈負債率33.58%EPS（元）2014A2015EQ10.100.10Q20.200.15Q30.130.18Q40.020.31全年全年0.410.7452周內(nèi)股價走勢圖周內(nèi)股價走勢圖0%59%118%177%236%2014623星期一20141014星期二2015129星期四2015525星期一魯信創(chuàng)投上證綜指升幅(%)1M3M12M絕對升幅15%42%237%相對指數(shù)14%17%116%相關(guān)報告《孵化齊魯產(chǎn)業(yè)，受益注冊制

10、推進》2015.04.30《創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)好，山東金改推進》2014.08.28《IPO重啟帶來創(chuàng)投股重估》2013.12.01公司更新報告公司更新報告建材建材原材料原材料國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給：張為p1國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給：張為p1魯信創(chuàng)投魯信創(chuàng)投（600783）請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分3of3本公司具有中國證監(jiān)會核準的證券投資本公司具有中國證監(jiān)會核準的證券投資咨詢咨詢業(yè)務(wù)資格業(yè)務(wù)資格分析師聲明分

11、析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，

12、概不構(gòu)成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行

13、關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)無關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門

14、或關(guān)聯(lián)機構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應(yīng)將本報告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)?/p>

15、業(yè)人士咨詢并謹慎決策。本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機構(gòu)（以下簡稱“該機構(gòu)”）發(fā)送本報告，則由該機構(gòu)獨自為此發(fā)送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機構(gòu)以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報

16、告不構(gòu)成本公司向該機構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)亦不為該機構(gòu)之客戶因使用本報告或報告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明評級評級說明說明1.1.投資建議的比較標準投資建議的比較標準投資評級分為股票評級和行業(yè)評級。以報告發(fā)布后的12個月內(nèi)的市場表現(xiàn)為比較標準，報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級增持相對滬深300指數(shù)

17、漲幅15%以上謹慎增持相對滬深300指數(shù)漲幅介于5%～15%之間中性相對滬深300指數(shù)漲幅介于5%～5%減持相對滬深300指數(shù)下跌5%以上2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)的漲跌幅。行業(yè)投資評級行業(yè)投資評級增持明顯強于滬深300指數(shù)中性基本與滬深300指數(shù)持平減持明顯弱于滬深300指數(shù)國泰君安證券研究國泰君安證券研究上海上海深圳深圳北京北京地址上海