企業(yè)并購動因分析 (1)

1、提要在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)并購是企業(yè)變更和終止的方式之一隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和產(chǎn)權(quán)市場的不斷發(fā)展，人們逐漸意識到企業(yè)本身也是一種商品，可以在市場上進(jìn)行買賣，目前西方學(xué)者已經(jīng)提出了許多理論來解釋并購活動發(fā)生的原因但迄今為止，理論界也未能形成一個比較權(quán)威、令人信服的全面解釋本文來表述筆者對并購動因的一些認(rèn)識關(guān)鍵詞：并購；并購動因：動因分析中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：h一、并購的含義及分類企業(yè)并購是指在市場經(jīng)濟(jì)的體制條件下，兩個或多個企業(yè)根據(jù)

2、特定的法律制度所規(guī)定的程序，通過簽訂一組市場合約的形式合并為一個利益整體的行為。并購企業(yè)利用自身的各種有利條件，使存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，使呆滯的資本運(yùn)動起來，實現(xiàn)資本的增值。并購又是企業(yè)之間的兼并和收購。兼并和收購之間的主要區(qū)別在于，兼并是指一個企業(yè)與其他企業(yè)合為一體，收購則通常保留被收購企業(yè)的法人地位。但是，在管理，；么，制度毋媚鉗磁&鉑口盱●％唆。企業(yè)并購動因分析口文／孫芳1孟俊婷2實際過程中，兼并、收購?fù)豢椩谝黄穑茈y嚴(yán)格分開

3、。因此，我們統(tǒng)稱為“并購”。并購的類型多種多樣，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類型，如按并購企業(yè)劃分可以分為整體并購和部分并購：按產(chǎn)品和行業(yè)的關(guān)系可分為橫向并購、縱向并購和混合并購；按并購實現(xiàn)方式可以劃分為承擔(dān)債務(wù)式、現(xiàn)金購買式和股份交易式并購；還有善意并購、惡意并購，等等。二、并購的動因分析并購的動因是多樣的，本文把并購的動岡分為以下幾個方面：(一)效率動因。通過企業(yè)并購從而形成資源的再配置，不僅對并購后的企業(yè)來說產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更優(yōu)化，也是整

4、個社會資源的合理再配置，具有潛在收益性和發(fā)展的長遠(yuǎn)性，而這主要體現(xiàn)在并購后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。所謂協(xié)同效應(yīng)指兩個或兩個以上的企業(yè)并購后，其總體的價值得以增加，產(chǎn)出比原來兩個企業(yè)產(chǎn)出之和還要大的情形。協(xié)同效應(yīng)是系統(tǒng)科學(xué)的一個概念，每個企業(yè)必須綜合分析自己的優(yōu)勢及劣勢。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動通常分為三個層次：管理活動、財務(wù)活動和生產(chǎn)活動。企業(yè)并購所創(chuàng)造的協(xié)同效應(yīng)據(jù)此也可分為：管理協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)。1、管理協(xié)同效應(yīng)。如果說一個管理能力

5、較弱的企業(yè)被一個管理能力較強(qiáng)的氽業(yè)并購，那么合并企業(yè)將會受到較強(qiáng)管理能力企業(yè)的影響，表現(xiàn)出112的現(xiàn)象，鮮有規(guī)范的業(yè)務(wù)往來流程。同時，學(xué)校雖制定了部分編碼規(guī)則，但較完備的信息標(biāo)準(zhǔn)仍沒有建成。業(yè)務(wù)流程脫節(jié)和信息標(biāo)準(zhǔn)不完善，給數(shù)字化校園建設(shè)帶來很多困擾，特別是公共數(shù)據(jù)平臺的建設(shè)。(四)軟件開發(fā)能力不足，現(xiàn)有系統(tǒng)之間無法互通自身研發(fā)力量薄弱，開發(fā)能力有限，多采用外包形式。因此，缺乏統(tǒng)一的軟件設(shè)計規(guī)范，存在較多兼容性問題，各個系統(tǒng)之間無法進(jìn)行數(shù)

6、據(jù)的共享，出現(xiàn)了部分的數(shù)據(jù)重復(fù)現(xiàn)象，造成資源的浪費(fèi)。各系統(tǒng)之間缺乏統(tǒng)一認(rèn)證，不能實現(xiàn)統(tǒng)f]戶、單點(diǎn)臀錄。四、推進(jìn)數(shù)字化校園建設(shè)的策略和措施(一)取得領(lǐng)導(dǎo)支持，成立專門領(lǐng)導(dǎo)小組數(shù)字化校園建設(shè)所需的投資，對于民辦高校是一筆不小的開銷，因此需要領(lǐng)導(dǎo)深刻認(rèn)識到其重要性，并下定決心推行信息化建設(shè)。信息部也應(yīng)該將自身數(shù)字化校園建設(shè)使命與學(xué)校發(fā)展日標(biāo)緊密結(jié)合起來，以取得領(lǐng)導(dǎo)支持。另外，數(shù)字化校園建設(shè)涉及到全校備個部門，必須成立由各部門領(lǐng)導(dǎo)參加的信息化

7、領(lǐng)導(dǎo)小組，監(jiān)督信息部進(jìn)行數(shù)字化校園建設(shè)，并帶動各部門積極參與、通力配合。(二)深入調(diào)研、總體規(guī)劃、分步實施、逐步推廣各個部門沒有專門的信息化人員，無法制定信息化發(fā)展規(guī)劃。這就要求信息部必須深入業(yè)務(wù)部門，詳細(xì)了解情況，并利用自身在數(shù)字化校岡方面所掌握的信息，引導(dǎo)業(yè)務(wù)部門考慮自身信息化發(fā)展規(guī)劃，建立部門發(fā)展目標(biāo)；對收集來的需求，進(jìn)行整理、分析，去除不合理需求，整合不同部門相似需求，以此制定數(shù)字化校園建設(shè)規(guī)劃，提交信息化領(lǐng)導(dǎo)小組討論。在實施過

8、程中，要根據(jù)學(xué)校財務(wù)狀況，及時作出調(diào)整，保證主次，分步實施，逐步推廣。(三)規(guī)范業(yè)務(wù)流程，建立實施保障制度數(shù)字化校園建設(shè)是一個系統(tǒng)]：程，要求學(xué)校各部fJ也應(yīng)該像一個有序系統(tǒng)，各種信息在各個部門之間順暢流通。根據(jù)以上所述，部門內(nèi)部沒有太大問題，主要是業(yè)務(wù)部門之間的流程需要進(jìn)行規(guī)范，這是一個比較難的工作，需要有高層領(lǐng)導(dǎo)的大力支持。(四)公共數(shù)據(jù)平臺建設(shè)以信息編碼標(biāo)準(zhǔn)制定為前提公共數(shù)據(jù)平臺是整個數(shù)字化校同建設(shè)的核心和基礎(chǔ)，決定著數(shù)字化校園信

9、息整合的成敗。要完成公J≮數(shù)據(jù)平臺，必須建移一個完整的數(shù)據(jù)中心和一套規(guī)范的信息編碼標(biāo)準(zhǔn)。其中，標(biāo)準(zhǔn)信息編碼是公≯數(shù)據(jù)平臺的核心價值。標(biāo)準(zhǔn)信息編碼應(yīng)以國家標(biāo)準(zhǔn)、教育行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為主，結(jié)合本校在用的信息編碼，總結(jié)出一套符合數(shù)字化校園特點(diǎn)的權(quán)威信息編碼體系，作為全校范圍內(nèi)的信息標(biāo)準(zhǔn)。(五)應(yīng)用為主，加強(qiáng)培訓(xùn)，積極推廣數(shù)字化校園建設(shè)要堅持以需求為導(dǎo)向，以應(yīng)用促發(fā)展，優(yōu)先完成最需要、最迫切的工作：同時，還應(yīng)優(yōu)先完成一些影響大、顯示度高的項目，使群眾見

10、到效果，使領(lǐng)導(dǎo)樹立信心。制定培訓(xùn)計劃，提高學(xué)校全員信息技術(shù)水平，通過不同形式的宣傳、教育和培訓(xùn)活動，充分調(diào)動全校師生人人參與建設(shè)的積極性。同時，制定應(yīng)用系統(tǒng)使用評價指標(biāo)，督促業(yè)務(wù)部門深入使用系統(tǒng)，實現(xiàn)為學(xué)校教學(xué)、科研、管理服務(wù)的根本日的，從而達(dá)到數(shù)字化校園的推廣目的。(作者單位：西安歐亞學(xué)院)《合作經(jīng)濟(jì)與科技》2009年3月號上(總第364期)萬方數(shù)據(jù)管理荔制度毋靜鑲磁黜●&％唆這就是管理協(xié)同效應(yīng)，在橫向并購中表現(xiàn)明顯。其在本質(zhì)I就是一

11、種資源的合理配置。一般企業(yè)并購后規(guī)模擴(kuò)大，管理的協(xié)同效應(yīng)降低了單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用，提高了運(yùn)營效率，而且還使管理能力較強(qiáng)的倉業(yè)充分利用自己的管理資源，使資源的利用達(dá)到最優(yōu)。2、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要指并購為企業(yè)在財務(wù)方面帶來的種種效益，該種效益的取得是由于稅法、會計核算慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的效益。表現(xiàn)為：(1)通過并購實現(xiàn)合理避稅的目的，如一個盈利很高的企業(yè)出于減少納稅的目的，通過兼并一家現(xiàn)在虧損但未來看好的企業(yè)

12、，這樣可以立即帶來稅收節(jié)省的好處。(2)并購后企業(yè)的負(fù)債能力往往要大予并購前的負(fù)債能力之和，這樣就可以通過增加債務(wù)水平來提高財務(wù)杠桿，從而得到財務(wù)協(xié)同效益。(3)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的另一重要部分是預(yù)期效應(yīng)，預(yù)期效應(yīng)指的是由于兼并使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。預(yù)期效應(yīng)對企業(yè)并購有重大影響，它是股票投機(jī)的一大基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又刺激了兼并的發(fā)生。一個企業(yè)，特別是那些處于兼并浪潮中的企業(yè)，可以通過不斷兼并那些有著較低PE值、但有

13、較高每股收益的企業(yè)，使企業(yè)的每股收益不斷上升，讓股價保持一個持續(xù)卜升的趨勢，直到由于合適的兼并對象越來越少，或者為了兼并必須同另外的企業(yè)進(jìn)行激烈競爭，造成預(yù)期效應(yīng)對并購的巨大刺激作用。由于預(yù)期效應(yīng)的推動，企業(yè)井購?fù)殡S著強(qiáng)烈的股價波動，這就促使某些企業(yè)或個人專門從事“企業(yè)買賣”活動。3、運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)。通過實驗證明，兩個企業(yè)的總體效果要大于兩個單獨(dú)食業(yè)的效益之和。運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)主要是指并購企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所

14、產(chǎn)生的效益。橫向并購對企業(yè)效率最明顯的作用，表現(xiàn)為它可以帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。同一類型產(chǎn)品的企業(yè)合并不儀能夠降低競爭度而且借此提高產(chǎn)品價格獲得壟斷利潤；企業(yè)的縱向并購可以減少交易成本和商品的流通環(huán)節(jié)，各個環(huán)節(jié)的配合更加緊密合理。(二)經(jīng)濟(jì)動因。如果市場存在有限理性、不完全性和不確定性，市場調(diào)查以及談判監(jiān)督等費(fèi)用可能會較大，通過并購可以節(jié)約這些費(fèi)用，而且通過橫向的食業(yè)并購可以有效地減少市場，卜存在的競爭對手，從而提高利潤率并保持市場占有率。1

15、、多樣性經(jīng)營。經(jīng)營多種產(chǎn)品足為了減少投資風(fēng)險、分散經(jīng)營風(fēng)險，將企業(yè)的投資損失減少到最低程度，正如俗語所說的那樣：“不要把雞蛋放在一個籃子里?！逼髽I(yè)采取混合并購方式可以達(dá)到企業(yè)多樣化經(jīng)營的目的。此外，在倉業(yè)原先的產(chǎn)業(yè)衰退時，分散化經(jīng)營還可以通過企業(yè)擁有的資產(chǎn)向其他產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移來提高企業(yè)的組織成本和聲譽(yù)資本受保護(hù)的可能性。2、戰(zhàn)略重組“戰(zhàn)略性重組”理論認(rèn)為，并購的發(fā)生是由于環(huán)境的變化。所需能力的外部收購與內(nèi)部擴(kuò)充相比，可以使企業(yè)很快地適應(yīng)環(huán)境的

16、變化，并且風(fēng)險也相對較小。3、降低交易費(fèi)。通過一個組織并讓某種權(quán)力來支配資源，就可以節(jié)省部分市場費(fèi)用，這就是交易費(fèi)用理論的依據(jù)。因為交易費(fèi)用可以降低但不能取消，所以，交易費(fèi)用理論強(qiáng)調(diào)的是節(jié)約費(fèi)用。其意義在于，假定市場存在有限理性、投機(jī)動機(jī)、不確定性和不完全性的狀況，市場運(yùn)作的復(fù)雜性會導(dǎo)致交易的完成要付出高昂的交易費(fèi)用(包括調(diào)查、談判、監(jiān)督等費(fèi)用)，為節(jié)約這些費(fèi)j，可用新的交易方式——企業(yè)并購來代替市場交易。4、價值低估。該理淪認(rèn)為，企業(yè)

17、并購的主要原因是目標(biāo)企業(yè)價值被低估。并購企業(yè)在購買被并購氽業(yè)的股票時，必須對目標(biāo)氽業(yè)的成本、該企業(yè)股票市場價格總額與全部重置的大小進(jìn)行比較，這就是托賓q比率，當(dāng)ql時，并購的可能性高。q理論把目標(biāo)企業(yè)價值被低估的情況分為三種：經(jīng)營管理能力沒有完傘發(fā)揮；并購企業(yè)擁有外部市場所沒有的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息；由于通貨膨脹等原因造成資產(chǎn)的市場價值與重置成本的差異，企業(yè)價值有低估的可能。三、其他動因1、管理層利益驅(qū)使。也就是由于信息不對稱的原因在管理

18、層和股東之間會存在利益不一致的問題，因為管理層只擁有企業(yè)的一小部分，即使很努力工作得到的也不會很多，管理層就會不顧股東的利益來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和提高自身的報酬，這樣所付出的代價管理層也承擔(dān)的很少。由于資本市場存在并購行為，而并購會導(dǎo)致高級管理層的重新任命，這就使得高級管理層受到壓力，努力工作提高管理效率。從一定意義上講，并購減輕了股權(quán)分敞帶來的代理問題；而從“管理主義”上講，是代理問題導(dǎo)致了并購的產(chǎn)生；同時，還有‘自大理論”這也是代理論的一

19、種變形。該理論認(rèn)為，收購公司的管理者在對目標(biāo)食業(yè)進(jìn)行競價時犯了過分樂觀的錯誤。以至于在資本市場上大規(guī)模地收購其他企業(yè)，最后無法成功完成對目標(biāo)企業(yè)的整合，從而導(dǎo)致了并購的失敗，并把財富轉(zhuǎn)移給了日標(biāo)企業(yè)的股東。2、企業(yè)發(fā)展動因。企業(yè)可以運(yùn)用內(nèi)部積累和外部并購兩種方式進(jìn)行發(fā)展。桐比較而言，通常外部并購比內(nèi)部積累不僅效率高，而且速度快。具體表現(xiàn)為：①可減少投資風(fēng)險和成本，投資見效快：②可以有效地沖破行業(yè)壁壘，進(jìn)入新的行業(yè)，有效地提高進(jìn)入新行業(yè)的

20、實力；③企業(yè)通過并購發(fā)展，不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗?？傊?，各種并購動岡只是塒符種環(huán)境之下的企業(yè)并購動機(jī)做出各種解釋和歸納。顯然，我們沒法也沒必要用一種理論去解釋各種動因。但是，若抽象掉現(xiàn)實每一個企業(yè)并購的具體因素，我們認(rèn)為，企業(yè)并購的根本目的或說根本動因都是一樣的，即都是為了獲得并購價值最大化。(作者單位：1天津商業(yè)大學(xué)管理學(xué)院；2天津商業(yè)大學(xué)商學(xué)院)參考文獻(xiàn)：[1】張維，齊安甜，企業(yè)并購理論研究評