統(tǒng)計方法與股票投資分析

1、蘸‰對投資者而言，可轉(zhuǎn)換債券的最大優(yōu)點是可選擇性，即可以選擇持有債券到期領(lǐng)取利息收入：可以在二級市場賣出債券，獲取價差：也可以轉(zhuǎn)換成股票。如果股票價格下跌投資者可以選擇到期還本付息，這可以幫助投資者規(guī)避股票下跌導(dǎo)致的損失而當(dāng)股價上漲時，投資者又可以選擇轉(zhuǎn)股獲得股價上漲帶來的收益?？赊D(zhuǎn)換債券的收益性主要表現(xiàn)在兩個方面。一是債券收益這主要取決于其市場價格、票面利率、期限等因素。二是資本收益，這主要取決于公司股票價格、轉(zhuǎn)股比率等因素。作為保護

2、可轉(zhuǎn)換債券投資者的重要措施，可轉(zhuǎn)換債券均設(shè)有回售條款，提供比持有可轉(zhuǎn)換債券到期更高的收益率?？赊D(zhuǎn)換債券的投資價值和前景主要取決于未來股價走勢和上漲空間、公司盈利能力及成長性，同時也受可轉(zhuǎn)換債券擔(dān)保、公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力等因素影響。投資可轉(zhuǎn)換債券“進可攻、退可守”即股價高于轉(zhuǎn)股價格時，可轉(zhuǎn)換債券事實上扮演著準股票的角色，可轉(zhuǎn)換債券價格的變化主要被股票價格的變動所左右，與股價幾乎同步漲跌，投資可轉(zhuǎn)換債券可得到類似股票的股資收益而基準股票價

3、格持續(xù)跌破轉(zhuǎn)股價格時，可轉(zhuǎn)換債券價格跌幅遠遠小于股票幅度，表現(xiàn)出很強的抗跌性充分體現(xiàn)它作為債券的保底功能投資者可以持有債券到期領(lǐng)受本息或按照回售條款向公司回售以保本?？赊D(zhuǎn)換公司債券的價值實際上等于純債券的價值加上一個股票買權(quán)的價值。對可轉(zhuǎn)換債券價值進行評價，需要判斷其純債券價值和期權(quán)價值兩部分，債券收益相對固定，期權(quán)價值的大dN應(yīng)對公司基本面情況進行分析，未來業(yè)績的成長性，以及根據(jù)以往股價的波動判斷未來股價的趨勢。我們用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來

4、估計純債券的價值，就是將與債券有關(guān)的未來現(xiàn)金流量用投資者所要求的收益率來折算成現(xiàn)在的數(shù)值，與債券有關(guān)的未來現(xiàn)金流量包括債券的各期利息和到期歸還的本金，這樣債券的價值實際上受到債券面值、票面利率、到期期限和投資者要求的收益率等因素影響。期權(quán)的價值由上面介紹的方法來計算。o昌蔫爵齋D：債券價值：B：債券面值：n：債券期限：kn：票面利率：kr：投資者要求的收益率。2002年6月萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)行了總額為15億元的5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，

5、債券面額B為1∞元，年利率Kn為15％，轉(zhuǎn)股價格為121O元則每份債券可轉(zhuǎn)股8264(100／1210)股。我們以5年期國債的到期收益率215％加O5％的風(fēng)險溢價265％作為投資者要求的收益率kr這樣，可轉(zhuǎn)換債券的純債券價值為D∑100x0015x1100265)。100x(1O0265)=9468元可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值由上述期權(quán)定價公式計算得出。將模型中的參數(shù)s=1157元(2002年6月6日收盤價)，=1210元，r=2：65％，T

6、—t為5年，o=2189％(由Bloomberg系統(tǒng)查詢)代入上面計算買權(quán)的公式，得到每股的期權(quán)價值為266元，則每張債券的期權(quán)價值為2198(266X8264)元，加上純債券的價值9468元，這樣就得到了可轉(zhuǎn)換債券的價值為94682198：11666元。瓣(作者單位：廈門大學(xué)計劃統(tǒng)計系)圈皓熊纂而統(tǒng)計方法與股票投資分析夕胡榮華凌亢／文口幾票投資者在進行股票買賣的決策中自覺不自覺地在應(yīng)用●1●7，J)‘I著各種統(tǒng)計方法。股票投資分析方法

7、主要包括基本分析和技術(shù)分析兩大類，而每一種方法無不閃爍著統(tǒng)計的思想火花。基本分析就是利用豐富的統(tǒng)計資料，運用多種多樣的經(jīng)濟指標，采用包括統(tǒng)計方法在內(nèi)的各種分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟大氣候開始，逐步展開中觀的行業(yè)興衰分析，進而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營、盈利的現(xiàn)狀和前景，對企業(yè)所發(fā)行的股票作出客觀的評價，并盡可能預(yù)測其未來的變化作為投資者選股的依據(jù)。在基本分析中，投資者首先需要觀察利率、物價、經(jīng)濟增長速度等反映經(jīng)濟狀況的一系列經(jīng)濟指標及其各行業(yè)的發(fā)

8、展資料并利用統(tǒng)計分析方法對未來的經(jīng)濟走勢作出預(yù)測。筆者在今年年初，根據(jù)1991年1月2日_至_2001年12B31日共2721個交易日上證收盤指數(shù)資料，應(yīng)用簡單的統(tǒng)計趨勢預(yù)測方法，在95％的把握程度下，得出2002年上證指數(shù)每天正常的運行區(qū)間預(yù)測值(收盤指數(shù))，并得出其波動范圍應(yīng)在1333至2543點之間。從今年前5個月的實際運行狀況來看上證收盤指數(shù)最低為1339點。還沒有有效擊破1333點的長期趨勢線下軌，因此，雖然我國股市近一年多來

9、出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但總的來說。目前的股市并未失控，它仍處于長期的上升通道中。其次，投資者需了解上市公司的財務(wù)、人事變動、資產(chǎn)重組等狀況特別是企業(yè)歷年的財務(wù)狀況它是投資者正確評價其股票投資價值的主要依據(jù)。對上市公司財務(wù)狀況的評價涉及許多財務(wù)指標，每個財務(wù)指標只能從一個側(cè)面反映上市公司的財務(wù)狀況而投資者是根據(jù)上市公司的綜合財務(wù)狀況作出投資決策的因此，投資者對上市公司財務(wù)狀況的評價離不開統(tǒng)計學(xué)中的綜合評價方法。筆者曾根據(jù)1998年上市公司

10、年報中的主營業(yè)務(wù)增長率、凈利增長率、股東權(quán)益增長率、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤、每股資本公積金、每股現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營業(yè)務(wù)利潤率等指標，對601家上市公司的投資價值利用主成份因子分析法進行了綜合排序得到了十分理想的結(jié)果。技術(shù)分析是指對股票市場的市場行為所作的分析。其特點是應(yīng)用數(shù)學(xué)的、統(tǒng)計學(xué)的和邏輯學(xué)的方法對市場過去和現(xiàn)在的行為進行分析，歸納總結(jié)一些典型的行為，從而預(yù)N／J9票市場未來的變化趨勢。萬方數(shù)據(jù)如果說基本分析

11、在很大程度上還是依賴于經(jīng)驗判斷，其對證券市場的判斷難以數(shù)據(jù)化、程式化和定量化的話技術(shù)分析則是事后分析，是以歷史預(yù)知未來，用數(shù)據(jù)、圖形、統(tǒng)計方法來說明問題的。與基本分析相比，技術(shù)分析中統(tǒng)計方法的應(yīng)用更為常見。(一)統(tǒng)計方法在指標法中的應(yīng)用股票技術(shù)分析主要有指標法、切線法、形態(tài)分析法、K線法和波浪分析法五大類。這五大類方法的理論基礎(chǔ)和方法論基礎(chǔ)是概率論和統(tǒng)計學(xué)。這里僅以指標法為例說明統(tǒng)計方法在其中的應(yīng)用。指標法要考慮市場行為的各個方面并建立

12、一個數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計算公式，得到～個體現(xiàn)股票市場的某個方面內(nèi)在實質(zhì)的數(shù)字這個數(shù)字叫指標值。指標值的具體數(shù)值和相互間關(guān)系直接反映股市所處的狀態(tài)，為投資者的操作行為提供指導(dǎo)的方向。因此指標法實際上是各種統(tǒng)計方法的結(jié)合應(yīng)用。以最常用的平滑異同平均線(MACD)為例，當(dāng)日MACD=前一日MACD08當(dāng)日DIFX(1一o8)，即MACD的基本公式實際是統(tǒng)計中的指數(shù)平滑法公式，而其中的DIF計算公式又為DIF=12臼EMA一26日EMA。因

13、此，平滑異同平均線實際上同時應(yīng)用了統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)平滑法和綜合指標法。其他常用的一些指標例如，相對強弱指標(RSI)、隨機指標(KD指標)、趨向指標(DMI)、能量潮(OBV)、心理線、乖離率等，都應(yīng)用了一種或多種統(tǒng)計的分析方法。(二)股市統(tǒng)計規(guī)律的探索為了在股市中獲得價差收入，投資者自有證券市場那天起就在進行不斷的探索，希望從中發(fā)現(xiàn)一些帶有規(guī)律性的東西。其中國內(nèi)外許多學(xué)者和投資者對價格變動和交易量的日歷效應(yīng)進行了研究，發(fā)現(xiàn)了許多規(guī)律。R

14、ozeff和Kinney(1976)發(fā)現(xiàn)股票市場指數(shù)收益率在1月份更高一些：Keim(1980)也發(fā)現(xiàn)1月份效應(yīng)和絕大多數(shù)小規(guī)模的股票有著密切的聯(lián)系。Frenchf1980)發(fā)現(xiàn)周一的收益率更低些。國內(nèi)研究者對股市的日效應(yīng)也進行了研究，鐘蓉薩(1999)研究了上證指數(shù)和深證的日歷效應(yīng)，研究結(jié)果表明，我國股市周五平均收益率較高，而周一風(fēng)險最大。張思奇／冉華(2000)對1995年2月13日至1998年6月30日的上海A股綜合指數(shù)進行了分析

15、，得出其有明顯的”星期五效應(yīng)”，即如果一個普通投資者不考慮行情漲跌、心情好壞、天氣變化以及各種政策信息，只要每周不斷在星期四下午收盤時買入股票，第二天即星期五收盤時賣出，即使股票狂跌也照賣不誤其他時間則讀書、下棋、玩牌甚至外出旅游、打高爾夫球之類，最后～樣可以成為中國的“股神”一投資風(fēng)險只有市場平均水平的80％，而享受一般投資者收益水平48倍的回報率。筆者曾對20多家投資咨詢機構(gòu)半年的薦股狀況進行了跟蹤研究，用簡單的統(tǒng)計分析方法得出的結(jié)

16、論是：在牛市，根據(jù)這些投資咨詢機構(gòu)推薦的股票進行買賣操作，所得收益率明顯高于市場同期平均收益率：而在熊市，根據(jù)這些投資咨詢機構(gòu)推薦的股票進行買賣操作所得收益率也明顯低于同期市場平均收益率。1團麴壅蟹夏型霆薹匭匿股票投資決策離不開統(tǒng)計方法，統(tǒng)計方法隨著投資研究的不斷深入得到日益廣泛的應(yīng)用。相對數(shù)的應(yīng)用在財務(wù)分析中，投資者通常用結(jié)構(gòu)相對數(shù)來分析上市公司的股本結(jié)構(gòu)，分析其結(jié)構(gòu)的合理性：用比較相對數(shù)來分析同行業(yè)，規(guī)模相近，業(yè)績差異不大的兩家上市

17、公司的價格高低然后確定買賣決策：用動態(tài)相對數(shù)來分析公司各財務(wù)指標的增長情況，并估測其發(fā)展趨勢：用凈資產(chǎn)收益率這一強度相對指標來衡量公司資產(chǎn)的盈利能力。在企業(yè)的財務(wù)分析中，相對指標的應(yīng)用在其中發(fā)揮了很重要的作用。均值和方差的應(yīng)用投資者的每一次理性的股票投資決策都是風(fēng)險與收益權(quán)衡后的結(jié)果。在風(fēng)險收益分析中，通常把股指漲跌率的均值作為股市的收益率，其方差作為股市的風(fēng)險。此外，為了反映單位股價的收益和資產(chǎn)擁有水平，還需分別計算每股收益、每股凈資

18、產(chǎn)、每股可分配利潤、每股資本公積金等平均指標。統(tǒng)計指數(shù)的應(yīng)用為了反映全部或部分股票價格的總變動，必須編制股票價格綜合指數(shù)和成份股指數(shù)，股票價格指數(shù)編制的不斷改進促進了指數(shù)理論和實踐的發(fā)展。投資者時刻關(guān)心著指數(shù)的變化，指數(shù)編制方法的科學(xué)性和合理性成為與投資者的盈虧密切相關(guān)的大問題。調(diào)查方法和抽樣理論的應(yīng)用隨著我國股票市場的發(fā)展，出現(xiàn)了許多投資咨S—ISTI測CSANDFINANCEw盯圈詢公司為了增強投資咨詢報告的可靠性對上市公司的調(diào)查就

19、成為這些公司的主要工作之一。對上市公司的調(diào)查不僅要求調(diào)查者了解調(diào)查的基本方法和步驟又要調(diào)查者有靈活應(yīng)用統(tǒng)計調(diào)查方法的能力。因此，上市公司調(diào)查成為統(tǒng)計方法在股票投資中的又一重要應(yīng)用，同時上市公司調(diào)查的發(fā)展豐富了社會經(jīng)濟調(diào)查的內(nèi)容。此外，成份股指的編制實質(zhì)是建立在抽樣理論基礎(chǔ)之上的，成份股代表性的好壞直接影響到成份股指編制的成敗。時間序列分析的應(yīng)用投資者在作投資決策前需要預(yù)測股市的未來趨勢而預(yù)測的依據(jù)即是股票過去時間的價格時間序列。技術(shù)分析

20、中的形態(tài)分析法根據(jù)價格圖表中過去一段時間走過的軌跡的形態(tài)來預(yù)測股票價格未來的趨勢情況。而切線法則是按一定方法和原則在由股票價格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出～些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢。它們的分析都是建立在對股票價格時間序列分析基礎(chǔ)上的。相關(guān)與回歸分析的應(yīng)用投資者在進行基本分析時，首先需要確定哪些宏觀經(jīng)濟變量以及企業(yè)財務(wù)指標對股票價格是有影響的，然后進一步研究某個變量(或指標)的變化對股票價格影響的程度。因此，在分析

21、過程中經(jīng)常會用到相關(guān)系數(shù)的計算及回歸方程的配置。概率的應(yīng)用股票投資分析中用得最廣泛的可能要數(shù)概率判斷了，一個投資者買入某種股票是因為他認為根據(jù)分析該股票在未來時期價格上漲的可能性要大于下跌的可能性：反之，則是認為該股票在未來時期價格下跌的可能性要大于上漲的可能性。事實上，由于股票價格的變化具有不確定的特點，因此，任何技術(shù)指標發(fā)出的買賣信號也是不確定的，也僅是一種概率判斷。實際上，股票投資分析中統(tǒng)計方法的應(yīng)用要比人們想象的多得多，這里僅僅