伊利、光明、三元對(duì)比

1、伊利股份伊利股份(相關(guān)相關(guān)行情行情)、光明乳業(yè)、光明乳業(yè)(相關(guān)相關(guān)行情行情)與三元股份投資價(jià)值比較分析與三元股份投資價(jià)值比較分析投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：作為目前國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)最重要的三家企業(yè)，光明乳業(yè)與伊利股份在經(jīng)營(yíng)中均建立起了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，三元股份在北京市場(chǎng)仍舊占據(jù)重要地位，今后23年內(nèi)有望隨著國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)的發(fā)展而快速增長(zhǎng)。光明乳業(yè)在保鮮乳品的經(jīng)營(yíng)、冷鏈物流及并購(gòu)成長(zhǎng)方面具有優(yōu)勢(shì)，加上與達(dá)能的合作，在未來的成長(zhǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)力。公司增長(zhǎng)的不確

2、定性在于其奶源供應(yīng)能否保證及在并購(gòu)戰(zhàn)略中能否控制風(fēng)險(xiǎn)。伊利股份的優(yōu)勢(shì)在于其充足的奶源保證及地方政府的大力支持，2003年中期主營(yíng)收入首次超過光明乳業(yè)躍居行業(yè)第一可見發(fā)展?jié)摿酚^。但公司的冷飲、奶粉業(yè)務(wù)受入世沖擊較大，UHT奶短期內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將急劇增加，其營(yíng)銷能力將面臨考驗(yàn)。此外，公司在并購(gòu)整合方面的能力有待提高。三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)伊利、光明的高速發(fā)展明顯落后，但由于系國(guó)內(nèi)最大的乳品消費(fèi)市場(chǎng)之一北京市場(chǎng)的本土龍頭企業(yè)，受到地方政府有利支持

3、，仍舊具備相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司增長(zhǎng)的不確定性在于其2003年募集資金使用績(jī)效能否成功實(shí)現(xiàn)，從而穩(wěn)固在北京市場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，及在外埠擴(kuò)張中能否控制風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2003~05年，伊利股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)35%，利潤(rùn)總額年均增長(zhǎng)28%；光明乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)38%，利潤(rùn)總額年均增長(zhǎng)30%；三元股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)30%，利潤(rùn)總額年均增長(zhǎng)26%左右。以2003年中期這三個(gè)公司的企業(yè)所得稅率來計(jì)算，2005年伊利股份的凈利潤(rùn)將達(dá)到

4、3.13億元，較2002年增長(zhǎng)121%，按2003年股本合每股收益0.80元；2005年光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)將達(dá)到5.47億元，較2002年增長(zhǎng)142%，按2003年股本合每股收益0.84元；2005年三元股份的凈利潤(rùn)將達(dá)到1.10億元，較2002年增長(zhǎng)81%，按2003年股本合每股收益0.17元。綜合考慮三公司各方面的能力，光明乳業(yè)相對(duì)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其市盈率理應(yīng)高于伊利股份、三元股份，但就截止2003年9月30日價(jià)位而言，其2003中期簡(jiǎn)單

5、市盈率達(dá)到30倍，伊利股份為19倍，三元股份高達(dá)75倍，為此在短期內(nèi)伊利股份更具投資價(jià)值。一、公司基本情況一、公司基本情況發(fā)展歷史及股票發(fā)行伊利股份（600887）前身為呼和浩特市回民奶食品總廠，1993年2月由21家發(fā)起人發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立股份有限公司，1996年1月首次公開發(fā)行人民幣普通股1715萬股，每股發(fā)行價(jià)5.95元，發(fā)行后公司總股本增加到5016萬股。此外，公司還分別于1997年6月與1998年11月先后二次10配3股

6、，共募集資金4.35億元；2002年8月21日公司增發(fā)新股5000萬，每股發(fā)行價(jià)16.85元，募集資金近8億元。通過首發(fā)及再融資，公司從國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上先后共募集資金13.6億元左右，為公司的快速成長(zhǎng)創(chuàng)造了必要條件。伊利股份是我國(guó)第一家乳業(yè)上市公司，2000年被列為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，2002年列“中證—亞商中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)排名”第5名。三元股份目前總股本為63500萬股，其中流通股15000億股，流通股比例為24%

7、。公司大股東為北京企業(yè)（食品）有限公司（外資），持股比例均為54.99%；第二大股東北京三元為實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)，持股比例15.28%；此外，公司引入燕京啤酒(相關(guān)行情)四個(gè)戰(zhàn)略投資者，除燕京啤酒持股3.85%外，其他三家均持股0.76%其中東順興業(yè)系控股股東北京企業(yè)下屬公司。從三公司的股本規(guī)模來看，光明乳業(yè)總股本最大，三元股份略低2.48%，伊利股份雖中期推出大比例公積金轉(zhuǎn)增股本，但仍較光明乳業(yè)小近四成；流通股本方面，光明乳業(yè)和三元股份

8、都是1.5億股，伊利股份是兩者的1.72倍。從股本結(jié)構(gòu)來看，伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)極其分散，目前戰(zhàn)略投資者居第一大股東低位，流通股比重大，第二大股東啟元投資代表公司管理層持股，管理層實(shí)質(zhì)控制公司跡象較為明顯。盡管目前公司管理層一直宣稱要堅(jiān)持民族產(chǎn)業(yè)，謹(jǐn)慎對(duì)待外資，但分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司在國(guó)內(nèi)乳品行業(yè)的重要地位很容易成為雀巢等國(guó)外食品巨頭的并購(gòu)目標(biāo)。相比伊利股份，光明乳業(yè)的股東要穩(wěn)定得多，其中值得關(guān)注的是達(dá)能亞洲在未來對(duì)公司的可能持股變動(dòng)情

9、況。三元股份的股東基本都是北京系企業(yè)，持股穩(wěn)定性較好，大股東北京企業(yè)持股動(dòng)向尤其重要。從主要股東背景來看，光明乳業(yè)的股東實(shí)力明顯占優(yōu)。上實(shí)食品的母公司上實(shí)控股是上海市政府在海外的窗口企業(yè)，融資能力強(qiáng)；牛奶集團(tuán)盡管資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，但其上級(jí)單位上海市農(nóng)工商總公司在商業(yè)零售方面經(jīng)驗(yàn)豐富；公司的四個(gè)戰(zhàn)略投資者也實(shí)力強(qiáng)大，尤其是達(dá)能亞洲的母公司法國(guó)達(dá)能集團(tuán)是世界上最大的食品集團(tuán)之一，其2001年在全球的銷售額達(dá)到144.7億歐元，其中乳制品銷售收入

10、為69.45億歐元（數(shù)據(jù)來自達(dá)能集團(tuán)2001年年報(bào)），位居世界前五位。達(dá)能在乳品（尤其是酸奶）加工及企業(yè)并購(gòu)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，今后很可能會(huì)進(jìn)一步增持光明乳業(yè)的股份，從而在光明的未來發(fā)展中發(fā)揮更重要的作用，同時(shí)也不排除達(dá)能亞洲將其在中國(guó)的乳品業(yè)務(wù)與光明乳業(yè)進(jìn)行整合的可能。強(qiáng)大的外資合作伙伴優(yōu)勢(shì)，是光明乳業(yè)獨(dú)特于目前的國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的巨大優(yōu)勢(shì)。三元股份的股東實(shí)力同樣具備優(yōu)勢(shì)，控股股東北京企業(yè)的母公司上實(shí)控股是北京市政府在海外的窗口企業(yè)，融資能力較

11、強(qiáng)；其二股東三元集團(tuán)手中有不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如種畜養(yǎng)殖、星巴克咖啡、八喜冰淇淋和丘比沙拉醬等的股權(quán)，今后存在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性。表二、十大股東持股情況伊利股份（2003年中期）光明乳業(yè)（2003年中期）三元股份（200395）持有人持有人比例比例性質(zhì)性質(zhì)持有人持有人比例比例性質(zhì)性質(zhì)持有人持有人比例比例性質(zhì)性質(zhì)1金新信托金新信托14.3314.33法人股法人股上實(shí)食品上實(shí)食品30.7930.79外資股外資股北京企業(yè)北京企業(yè)54.9954.99

12、外資股外資股2啟元投資啟元投資4.384.38法人股法人股上海牛奶上海牛奶30.7930.79法人股法人股北京三元北京三元15.2815.28法人股法人股3華寶信托華寶信托4.314.31流通股流通股達(dá)能亞洲達(dá)能亞洲3.853.85外資股外資股燕京啤酒燕京啤酒3.823.82法人股法人股4博時(shí)增長(zhǎng)博時(shí)增長(zhǎng)3.303.30流通股流通股東方希望東方希望3.853.85法人股法人股燕啤集團(tuán)燕啤集團(tuán)0.760.76法人股法人股5華世商貿(mào)華世商貿(mào)

13、2.162.16法人股法人股上海國(guó)資上海國(guó)資3.853.85國(guó)家股國(guó)家股東順興業(yè)東順興業(yè)0.760.76外資股外資股6寶鋼國(guó)貿(mào)寶鋼國(guó)貿(mào)2.042.04流通股流通股大眾交通大眾交通3.853.85法人股法人股亦莊新城亦莊新城0.760.76法人股法人股7建信包證建信包證1.941.94法人股法人股同盛基金同盛基金1.241.24流通股流通股興業(yè)證券興業(yè)證券0.190.19流通股流通股8內(nèi)蒙財(cái)信內(nèi)蒙財(cái)信1.851.85法人股法人股豐和價(jià)值豐