美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展史及經(jīng)驗(yàn)借鑒

1、10 級(jí) 證券投資班 林鴻達(dá) 1040204114美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展史及經(jīng)驗(yàn)借鑒摘要：資產(chǎn)證券化作為一種將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券，使其具有流動(dòng)性的融資方式，對(duì)我國(guó)而言，不僅有利于我國(guó)商業(yè)銀行達(dá)到監(jiān)管要求，也有利于防范和分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，雖然起步較晚，但應(yīng)對(duì)其積極探討和研究。美國(guó)作為最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，其資產(chǎn)證券化發(fā)展水平和規(guī)模十分之高，其發(fā)展歷程尤值得我國(guó)借鑒。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 美國(guó) 啟示一、 資產(chǎn)證券化

2、的概念和意義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的在資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的一種方式，目的在于將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化的發(fā)展和創(chuàng)新之所以在我國(guó)備受關(guān)注，是因?yàn)樗欣诜婪逗头稚y行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)金融改革和完善我國(guó)證券市場(chǎng)有著重要地位。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化交易的發(fā)起人一般是金融機(jī)構(gòu)，它將相對(duì)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流

3、的分割和組合，設(shè)計(jì)出具有不同檔級(jí)的甚至將不同種類(lèi)的證券組合，從而滿(mǎn)足不同投資者的偏好。這種的多樣性與結(jié)構(gòu)的靈活的特點(diǎn)使它為整個(gè)金融體系增加了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，提高了流動(dòng)性水平。另外，資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更加有效的、低成本的籌資渠道，并且由于通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券具有更高的信用等級(jí)，其融資成本相比之下要更為低廉。通過(guò)適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債管理金融機(jī)構(gòu)可以更好地減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)的要求。通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)即

4、可以出售部分期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，將所得投資于高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)合理配置，改善了資產(chǎn)負(fù)債情況，有利于體現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善和規(guī)范。二、 美國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程美國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展程，可分為三個(gè)階段：20 世紀(jì) 30 年代經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期至 60 年代末期；70 年代初期至 80 年代中期；80 年代中期至今。（1）20 世紀(jì) 30 年代經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期至 60 年代末期1、貸款保險(xiǎn)機(jī)制的建立20

5、 世紀(jì) 20 年代末期，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)大量居民無(wú)力償還貸款，銀行面臨著資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。為化解危機(jī)，政府首先是提供資金來(lái)源，成立了聯(lián)邦住房貸款銀行；其次是建立貸款保險(xiǎn)機(jī)制，成立了聯(lián)邦住宅管理局，為住房抵押貸款的發(fā)放機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)機(jī)制。這些措施改變了美國(guó)住房抵押貸款的主要類(lèi)型，改善了居民的借款條件，促成了美國(guó)住房抵押貸款從中短期貸款向標(biāo)準(zhǔn)化長(zhǎng)期貸款的轉(zhuǎn)型。2、聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)的成立美國(guó)在 1938 年成立了一家聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)

6、會(huì)。這是一家政府信用企業(yè)，主要負(fù)責(zé)10 級(jí) 證券投資班 林鴻達(dá) 1040204114三、 美國(guó)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的借鑒總體上，美國(guó)資產(chǎn)證券化持續(xù)超高速增長(zhǎng)的根本原因在于資產(chǎn)證券化在資產(chǎn)的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面高度有效性，以及美國(guó)政府的支持和法律規(guī)范制度的完善。有鑒于此，我國(guó)資產(chǎn)證券化還有很長(zhǎng)的路要走，可以從其在美國(guó)的發(fā)展史得到以下認(rèn)識(shí)：第一，證券化產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新是豐富證券市場(chǎng)的關(guān)鍵。中國(guó)資產(chǎn)證券化起步不久，市場(chǎng)十分廣闊，只有在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)際

7、供求進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，彌補(bǔ)舊有產(chǎn)品的缺陷和不足，降低供給成本，提高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移能力，才能促使市場(chǎng)的健全成長(zhǎng)。第二，要尊重市場(chǎng)自主的商業(yè)化力量。美國(guó)證券化的前期是由政府實(shí)施措施的，但僅僅只是奠定其基礎(chǔ)，之后的迅速發(fā)展主要是依靠市場(chǎng)的力量進(jìn)行自主創(chuàng)新。證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)或是其風(fēng)險(xiǎn)特征，都是由商業(yè)機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)變化推出的，這是市場(chǎng)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)的表現(xiàn)。第三，政府要完善法律法規(guī)，保證證券化產(chǎn)品信用可靠，并重視二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)，增強(qiáng)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有安全、