資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、評估方法與估值判斷謹慎性

1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、評估方法與估值判斷謹慎 性李秀麗齊美慧【摘要】隨著并購重組交易數(shù)量的不斷增多，如何提高標的資產(chǎn)價值 判斷 的準確性成為評估實務中亟待解決的問題。探究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、 評估方法 與估值判斷謹慎性的關(guān)系，有助于正確預測評估結(jié)果，并理 解評估增值率產(chǎn) 生的原因，從而有效預防因評估方法使用不當而導致 的評估結(jié)果失真。以2022?2022年滬深A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為 研究樣本，采用中介效應模型，實證檢驗后發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性

2、會 顯著影響估值判斷謹慎性，貨幣資 金、應收賬款、無形資產(chǎn)所占比重 越大的企業(yè)，估值判斷的謹慎性越低，而 擁有固定資產(chǎn)比重大的企業(yè), 往往估值判斷趨于謹慎。評估方法在應收賬款 及固定資產(chǎn)比重與估值 判斷謹慎性的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用，顯著影響二者 之間的關(guān)系，但 在貨幣資金、無形資產(chǎn)比重與估值判斷謹慎性的關(guān)系中則無 法發(fā)揮中 介作用?！娟P(guān)鍵詞】資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性;估值判斷謹慎性;評估方法；中介效應 【中圖分類號】F275【文獻標識碼】A【文章

3、編號】1004-0994 (2022)10-0046-9一、引言“十四五”規(guī)劃提出“要加快發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)“。資產(chǎn)評估行業(yè)作為 現(xiàn)代服務業(yè)的重要組成部分，已經(jīng)成為我國資本市場交易中不可或缺 的核心要件［1］。近年來，評估在交易定價中的作用日益凸顯［2］, 2022 年，國資委通過的《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》第6條及第8為驗證資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性與估值判斷謹慎性二者之間的關(guān)系，設置模型（1）進行檢驗：為檢驗成本法、收益法、市場法三種評估方法

4、在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性與估 值判斷謹慎性的關(guān)系中是否發(fā)揮中介作用，本文設置模型（2）、（3）、 （4）、（5）進行檢驗：謹慎性；收益法及市場法與評估增值 率在1%及5%的水平上顯著正相關(guān)，表明采用收益法及市場法對企業(yè) 資產(chǎn)進行評估，會正向影響評估增值率，降低評估人員的謹慎程度。（三）實證結(jié)果與分析模型（1）驗證了各項資產(chǎn)比重對估值判斷謹慎性的影響。模型（2）、 （5）,模型（3）、（5）,模型（4）、（5）分別檢驗了成本法、收益法 及市場法

5、三種評估方法在各項資產(chǎn)比重與估值判斷謹慎性二者關(guān)系 間的中介效應。具體回歸結(jié)果如表4、表5、表6、表7所示。1.主效應檢驗。由表4模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，貨幣資金比 重系數(shù)為4. 005,且在1%的水平上顯著，說明貨幣資金比重的大小會 顯著影響估值判斷謹慎性，貨幣資金比重越大，評估人員在估值判斷 過程中謹慎程度越低，H1得到驗證。企業(yè)在并購重組時，若貨幣資 金占比較大，則體現(xiàn)出的是利好信息，通常認為其能夠有效維系企業(yè) 的經(jīng)營運轉(zhuǎn)

6、，因而評估人員在進行評估時，往往不會有較高的謹慎程 度，容易造成資產(chǎn)價值被高估。由表5模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，應收賬款比重與評估增值率 在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明應收賬款比重越大，估值判斷越不具有謹慎性，H2得到驗證。應收賬款所占比重的大小一定程度上能 夠代表企業(yè)的銷售能力，銷售能力強的企業(yè)往往盈利能力更強，因而 可以在并購中占據(jù)有利地位，此時評估人員會更加看好企業(yè)的發(fā)展前 景，從而做出高評估值的估值判斷。由表6模型（1）的回

7、歸結(jié)果可以看出，固定資產(chǎn)比重與評估增值率 在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明固定資產(chǎn)比重越大，評估增值率越 低，評估人員所做出的估值判斷越謹慎，H3得到驗證。固定資產(chǎn)占 比較大的企業(yè)通常信息不對稱程度較低，評估人員更容易確定資產(chǎn)的 價值，因此，降低了資產(chǎn)被高估 的可能性，估值判斷會趨于謹慎。由表7模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，無形資產(chǎn)比重與評估增值率 在5%的水平上顯著正相關(guān)，表明無形資產(chǎn)比重越大，在接受評估時 其估值結(jié)果越不謹慎，H4得到