操縱證券市場(chǎng)法律責(zé)任研究.pdf

1、本文旨在研究在證券市場(chǎng)國(guó)際化背景下，如何完善我國(guó)操縱證券市場(chǎng)民事責(zé)任的制度，從而實(shí)現(xiàn)證券法民事責(zé)任的功能，真正達(dá)到對(duì)投資者利益的保護(hù)。 從各國(guó)證券法制發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看，操縱市場(chǎng)行為對(duì)于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有極大的危害，它與內(nèi)幕交易行為、虛假陳述行為共同構(gòu)成證券法制重點(diǎn)制裁的三大證券違法行為。認(rèn)定、處罰、監(jiān)管防范以及通過(guò)制度建設(shè)抑制操縱市場(chǎng)行為，對(duì)于保護(hù)投資者利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的效率、公正和透明度，降低證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有基礎(chǔ)性的作用。

2、世界各國(guó)和地區(qū)一直致力于對(duì)操縱市場(chǎng)行為的監(jiān)管與防范，但隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，其手段和動(dòng)機(jī)卻不斷發(fā)展，尤其是近年來(lái)，操縱市場(chǎng)行為呈現(xiàn)出許多新的趨勢(shì)。 中國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，由于缺乏完備的市場(chǎng)行為規(guī)范和必需的社會(huì)誠(chéng)信，自建立之初就一直充斥著操縱市場(chǎng)行為；最近一段時(shí)間，操縱市場(chǎng)行為甚至已經(jīng)成為市場(chǎng)上不可回避的嚴(yán)重問(wèn)題。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)關(guān)和司法系統(tǒng)也一直對(duì)操縱市場(chǎng)行為進(jìn)行著查處和懲罰，這對(duì)于促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮了

3、重要作用。但對(duì)操縱市場(chǎng)行為的監(jiān)管、處罰和預(yù)防決不是一勞永逸的簡(jiǎn)單運(yùn)動(dòng)，同時(shí)，有些深層次的制度和觀念因素使得對(duì)操縱市場(chǎng)行為性質(zhì)和危害的認(rèn)識(shí)不夠清楚和充分，在一定程度上影響了監(jiān)管實(shí)踐的有效進(jìn)行。因此，充分借鑒世界上其他國(guó)家和地區(qū)的操縱市場(chǎng)行為立法和監(jiān)管實(shí)踐，總結(jié)我們自己的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)于未來(lái)高效監(jiān)管、有力處罰和有效預(yù)防操縱市場(chǎng)行為將十分有益和必要。 當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷加深，各國(guó)在打擊證券操縱市場(chǎng)交易方面都或多或少的有所合作。因

4、為證券市場(chǎng)國(guó)際化涉及到國(guó)家的金融安全，對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生重要的影響，因此客觀上形成了各國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行竟?fàn)幈O(jiān)管和協(xié)調(diào)監(jiān)管兩種監(jiān)管方式。但是，不可否認(rèn)的是，盡管歐盟協(xié)調(diào)計(jì)劃和美國(guó)——加拿大多邊披露制度取得了一定的成果，但距離監(jiān)管制度一體化目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。所以，國(guó)際證券市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能達(dá)到協(xié)調(diào)監(jiān)管的程度，在很長(zhǎng)時(shí)期將依然保持競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管模式。雖然競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管不能從根本上防止金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延，而且可能產(chǎn)生市場(chǎng)參與者面臨幾種監(jiān)管制度的混亂局面，并可能造成不

5、同監(jiān)管制度事實(shí)上的不平等監(jiān)管，但是監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)客觀上會(huì)促使各國(guó)逐漸完善投資者保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)防范制度，并進(jìn)而使各國(guó)監(jiān)管制度趨向協(xié)調(diào)和統(tǒng)一。 本文欲從國(guó)際證券市場(chǎng)對(duì)證券操縱行為規(guī)制入手，對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行深入研究。從國(guó)際范圍考察，有以下幾個(gè)方面值得我們?nèi)プ⒁猓阂皇菍?duì)市場(chǎng)操縱主觀要件的苛求已不再是先進(jìn)的潮流，尤其是英、美、德等國(guó)家均已放棄了對(duì)市場(chǎng)操縱必須以謀取利益為目的的要求，而我國(guó)的立法仍然堅(jiān)持市場(chǎng)操縱必須以謀取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)為目的，

6、甚至在執(zhí)法實(shí)踐中還升格為必須精細(xì)計(jì)算行為人違法所得數(shù)額或量化其轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)，這種做法有悖邏輯。二是對(duì)操縱行為的類(lèi)型化和構(gòu)成要件主義分析，我國(guó)在這方面立法還相當(dāng)?shù)臏?。三是與國(guó)外的操縱行為的監(jiān)管發(fā)達(dá)制度相比較，目前我國(guó)監(jiān)管防范體制存在滯后、被動(dòng)、低效、隨意等問(wèn)題。IOSCO在其報(bào)告中認(rèn)為，完善對(duì)市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管，包括制定明確而具有彈性的監(jiān)管規(guī)則、建立市場(chǎng)偵測(cè)系統(tǒng)，其中市場(chǎng)偵測(cè)系統(tǒng)包括對(duì)交易市場(chǎng)的直接監(jiān)視和對(duì)媒體的監(jiān)視，市場(chǎng)直接監(jiān)視系統(tǒng)應(yīng)與

7、技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展保持同步。一個(gè)完善的股票市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管體系是整個(gè)證券監(jiān)管體系的一個(gè)功能區(qū)域，它包括監(jiān)管法律及規(guī)則、執(zhí)行體系、市場(chǎng)監(jiān)視制度等三個(gè)方面。筆者分析個(gè)中原因，提出了加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)監(jiān)管、構(gòu)建多層次監(jiān)管體系的具體建議?？傊疚膶?duì)此通過(guò)對(duì)國(guó)際上一些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)研究，在比較的基礎(chǔ)上，提出我國(guó)改進(jìn)思路。 有鑒于此，本文意欲從較為宏觀的角度，以操縱市場(chǎng)的法律責(zé)任為架構(gòu)，對(duì)各國(guó)證券市場(chǎng)上的各種證券操縱行為制度進(jìn)行比較研究，一方面向?qū)W界同仁求

8、教，共同探討一些難點(diǎn)問(wèn)題；另一方面也求啟迪證券市場(chǎng)廣大投資者，以期共同努力對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展貢獻(xiàn)力量。 就本文的研究方法而言，本文以操縱市場(chǎng)基本理論為依托，以比較法為基本研究方法，輔之以實(shí)證分析方法、經(jīng)濟(jì)分析法、歷史分析法、目的分析方法等研究方法、把實(shí)證與規(guī)范相結(jié)合，借鑒運(yùn)用了哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和社會(huì)學(xué)的基本理論，以美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)證券法上操縱市場(chǎng)的有關(guān)立法、司法和理論為主要研究對(duì)象，兼顧歐盟和中國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)證券法上操