信息控制權(quán)制衡與虛假陳述關(guān)系.pdf

1、目前人們普遍將公司虛假陳述產(chǎn)生的原因歸結(jié)為信息披露制度的缺陷以及法律責(zé)任追究方面的困難(如虛假陳述與利害人利益受損在法律上的因果關(guān)系的確認(rèn)等)，而對(duì)產(chǎn)生虛假陳述的深層原因較為忽視。事實(shí)證明，法律僅從信息披露的內(nèi)容、方式、格式、具體操作方法以及投資者權(quán)利的保護(hù)等方面做出規(guī)定，是治標(biāo)而不治本。要根治虛假陳述，就必須分析信息披露的機(jī)理，探究虛假陳述產(chǎn)生的深層次的原因。 虛假陳述產(chǎn)生的深層次的原因在于公司治理結(jié)構(gòu)的不完善。這可以從公司治

2、理結(jié)構(gòu)與信息披露關(guān)系的分析中得到解釋。傳統(tǒng)的有關(guān)信息披露法律問(wèn)題研究中存在的主要問(wèn)題就在于未涉及在信息產(chǎn)生、加工、披露、利用等過(guò)程中公司信息控制權(quán)利的分配制度問(wèn)題。事實(shí)上虛假陳述的根源正在于現(xiàn)代公司制度中信息控制權(quán)的失衡。如果法律可以保證利益各方?jīng)]有絕對(duì)有利的地位來(lái)操縱信息的形成，也就是說(shuō)如果通過(guò)對(duì)信息控制權(quán)制衡的立法，能夠消除擁有絕對(duì)或明顯優(yōu)勢(shì)的信息控制權(quán)的集團(tuán)，達(dá)到各利益集團(tuán)信息控制權(quán)的平衡，那么，虛假陳述的現(xiàn)象便會(huì)得到遏制。

3、 公司虛假陳述產(chǎn)生的初始條件是所有權(quán)與控制權(quán)分離。公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中委托-代理關(guān)系的存在產(chǎn)生了受托責(zé)任問(wèn)題以及委托人和代理人之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，這是虛假陳述問(wèn)題產(chǎn)生的前提。而現(xiàn)行公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系、道德風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)機(jī)制的局限性則是虛假陳述發(fā)生的誘因。從某種意義講，長(zhǎng)期以來(lái)由于我們對(duì)公司業(yè)績(jī)的考核評(píng)價(jià)局限于若干個(gè)主要指標(biāo)，而這些指標(biāo)無(wú)一不是側(cè)重于對(duì)公司一定期間經(jīng)營(yíng)結(jié)果的考核，而不問(wèn)產(chǎn)生這種結(jié)果的程序或過(guò)程是否合理。于是，公司管理層日益關(guān)注

4、公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)者的要求，注重公司一定期間終結(jié)狀態(tài)的結(jié)果指標(biāo)，忽視對(duì)全過(guò)程的“程序理性”控制。在這種狀況下，公司違背客觀真實(shí)情況和相關(guān)法規(guī)政策規(guī)定，為符合“結(jié)果理性”的標(biāo)準(zhǔn)而造假，使得信息失真也就在所難免。此外，代理人具有有限理性，有其自己的目標(biāo)函數(shù)，其行為目標(biāo)是借助委托人所給的條件，最大限度的滿(mǎn)足自己的利益。傳統(tǒng)防御道德風(fēng)險(xiǎn)的方法主要是激勵(lì)機(jī)制，但激勵(lì)機(jī)制亦有其局限性。 由于反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)容的信息由產(chǎn)生到使用要經(jīng)過(guò)一系列過(guò)程，在這個(gè)

5、信息流轉(zhuǎn)過(guò)程中，任何環(huán)節(jié)信息控制權(quán)失衡都可能使得擁有信息絕對(duì)控制權(quán)的一方為了其自身最大利益，在信息加工時(shí)故意對(duì)信息進(jìn)行歪曲而產(chǎn)生虛假陳述。因此，要根治虛假陳述現(xiàn)象，就應(yīng)當(dāng)在各利益集團(tuán)之間(管理層與股東會(huì)、董事會(huì)之間，股東會(huì)與董事會(huì)之間以及各自?xún)?nèi)部)建立一套信息控制權(quán)制衡機(jī)制，從根本上消除擁有絕對(duì)信息控制權(quán)優(yōu)勢(shì)的集團(tuán)的存在，尤其是消除經(jīng)理層、董事會(huì)的超強(qiáng)信息權(quán)地位以及由于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。建議在法律層面上進(jìn)一步規(guī)范股東大