終極控制權(quán)與公司績效關(guān)系的實證研究.pdf

1、終極控制權(quán)是導(dǎo)致我國證券市場很多不規(guī)范行為的重要原因所在。由于終極控制權(quán)具有隱蔽性和復(fù)雜性，為其關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易、利潤轉(zhuǎn)移、掏空上市公司資產(chǎn)等不規(guī)范運作提供了許多的便利；另外，通過終極控股方式還可以使控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)產(chǎn)生偏離，使其可以用較小的股份來達(dá)到實際控制公司的目的，從而獲得同股不同權(quán)，小股有大權(quán)的效應(yīng)。近年來的研究發(fā)現(xiàn)在一些國家和地區(qū)的上市公司中普遍存在著終極控制性股東，通過金字塔持股、交叉持股等所有權(quán)結(jié)構(gòu)強(qiáng)化控制性股東的控制

2、權(quán)，使其控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)發(fā)生偏離。
　　 本文在終極控制權(quán)層面對控制權(quán)效應(yīng)進(jìn)行研究，所研究問題是上市公司當(dāng)前亟待解決的問題。對于分析和制約終極控制股東各種各樣的違法違規(guī)行為，切實保護(hù)中小投資者的權(quán)益，完善公司治理機(jī)制，促使上市公司注重長遠(yuǎn)發(fā)展和正常運作，具有重要的學(xué)術(shù)價值與現(xiàn)實意義。
　　 本文選取2005-2007三年間354家制造業(yè)上市公司為樣本，并根據(jù)終極控制股東類型不同，將樣本區(qū)分為國有控制上市公司和民營控制上

3、市公司，對在存在終極控制人的情況下，其終極控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)的偏離如何影響公司績效、終極控制人的終極所有權(quán)即現(xiàn)金流量權(quán)與企業(yè)績效有什么樣的關(guān)系，以及由此揭示出的終極控制股東對中小股東的利益侵占情況分別進(jìn)行了實證研究，并進(jìn)行了比較。研究結(jié)果表明，我國制造業(yè)上市公司終極控制股東的終極控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)的偏離度與公司績效顯著負(fù)相關(guān)，兩權(quán)偏離程度越大，上市公司績效越差；現(xiàn)金流量權(quán)和上市公司績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)金流量權(quán)越高，公司績效越好；在