社會責任表現(xiàn)對權益資本成本的影響機制研究——以經營風險和信息風險為路徑.pdf

1、一直以來，關于企業(yè)承擔社會責任產生的經濟后果都是社會責任領域研究的熱點問題，以往的研究大多關注企業(yè)社會責任與經濟績效綜合類指標的關系。近年來，隨著利益相關者理論的發(fā)展和完善，關于承擔社會責任對企業(yè)的投資活動、融資活動和信息披露活動等具體財務活動的影響，成為企業(yè)社會責任經濟后果問題研究的一個明顯的新趨勢。自三鹿“毒奶粉”事件以來，我國頻發(fā)的社會責任惡性事件引起了社會各界對企業(yè)社會責任的極大關注，政府監(jiān)管部門也頒布實施了諸多的社會責任法規(guī)，

2、旨在促進投資者和企業(yè)社會責任意識的提升。那么，在我國當前的經濟和制度環(huán)境下，作為經濟發(fā)展主體的上市公司對社會責任的積極響應和承擔是否能夠吸引更多投資者，進而獲取資本市場融資優(yōu)勢，并且提高資本市場效率，是監(jiān)管層和企業(yè)自身較為關注的一個現(xiàn)實問題?？紤]到企業(yè)的經營風險和信息風險是影響其權益融資資本成本高低的決定性因素，故本文選取經營風險和信息風險為視角，系統(tǒng)探討了社會責任表現(xiàn)對企業(yè)權益資本成本的影響效應及影響機制，并結合我國經濟環(huán)境和資本市場

3、特征作了進一步的分析，以期從風險和資本成本視角揭示企業(yè)承擔社會責任產生的經濟后果，拓展企業(yè)對承擔社會責任經濟后果的認識，促進企業(yè)社會責任戰(zhàn)略管理意識的提升，并且為我國企業(yè)社會責任法規(guī)的制定和完善提供更加豐富的經驗證據(jù)。
　　以“社會責任表現(xiàn)——經營風險和信息風險——權益資本成本”為主線，本文的主要研究內容包括以下四個方面:(1)研究企業(yè)社會責任表現(xiàn)對權益資本成本的影響效應。研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)社會責任表現(xiàn)是影響資本市場投資者定價的一個因

4、素，存在社會責任風險溢價，并且，具有良好社會責任表現(xiàn)的企業(yè)的權益資本成本較低，因此，積極承擔社會責任有助于降低企業(yè)的權益資本成本。進一步考慮我國資本市場再融資環(huán)保核查制度法規(guī)的影響后發(fā)現(xiàn)，對于重污染行業(yè)企業(yè)來說，積極承擔社會責任對其權益資本成本的降低效應更為顯著;(2)研究企業(yè)社會責任表現(xiàn)對經營風險的影響效應。研究發(fā)現(xiàn):在我國經濟環(huán)境下，積極承擔社會責任有助于企業(yè)降低經營風險，支持風險降低假說，并未發(fā)現(xiàn)支持風險增加假說的證據(jù)。此外，基于

5、2008年金融危機影響的研究發(fā)現(xiàn)，在金融危機影響我國經濟快速下滑期間，積極承擔社會責任有助于企業(yè)更好的抵御金融危機的負面影響，良好的社會責任表現(xiàn)對企業(yè)經營風險的降低效應更為突出;(3)研究企業(yè)社會責任表現(xiàn)對信息風險的影響效應。研究發(fā)現(xiàn):從目前我國資本市場來看，社會責任表現(xiàn)較好的企業(yè)不僅會計信息質量比較高，而且更愿意披露較多的、質量較高的自愿性信息，企業(yè)信息風險較低，也就是說，企業(yè)對社會責任的良好認知和積極踐行能夠降低企業(yè)的信息風險。此外

6、，考慮我國資本市場再融資業(yè)績門檻對企業(yè)信息披露行為可能產生的影響后發(fā)現(xiàn)，再融資意向并不會削弱或改變良好的社會責任認知和踐行對信息風險的積極影響效應;(4)基于前三個方面研究的結論，研究經營風險和信息風險在企業(yè)社會責任表現(xiàn)影響權益資本成本關系中的中介傳導效應。研究發(fā)現(xiàn):經營風險和信息風險是企業(yè)社會責任表現(xiàn)影響權益資本成本的中介變量，能夠在企業(yè)社會責任表現(xiàn)對權益資本成本的影響中發(fā)揮部分中介效應，積極承擔社會責任可以通過降低企業(yè)經營風險和信息

7、風險來降低投資者的風險預期，從而獲取較低的權益資本成本，不過經營風險的中介傳導效應相對信息風險來說更大一些。
　　本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾個方面:(1)針對目前關于企業(yè)社會責任表現(xiàn)與權益資本成本關系的認識和研究結論分歧，從社會責任優(yōu)勢學說和社會責任劣勢學說兩個方面，較為系統(tǒng)分析和厘清了企業(yè)社會責任表現(xiàn)與權益資本成本的關系;(2)基于我國資本市場，提供了企業(yè)積極承擔社會責任可以降低其權益資本成本的經驗證據(jù)，也從理論層面和實證層