證券市場行業(yè)收益率的分布特征與風險分析.pdf

1、在證券市場中，對數收益率是研究金融資產或投資組合的投資行為和風險管理的一個重要指標。在證券風險管理中，證券投資組合的對數收益率的風險價值VaR(Value atRisk)和條件風險價值CVaR（Conditional Value at Risk）都是用來刻畫投資風險的。VaR是度量市場風險的一種普遍使用的工具，可以看作市場風險度量的基石，它能夠方便簡潔地度量金融機構招致的市場風險水平，得到了金融監(jiān)管者和參與者越來越多的應用。
　　

2、在VaR計算中，金融數據收益率序列的分布至關重要。為了理論研究的需要，人們常假設證券指數對數收益率是服從正態(tài)分布的。然而有許多研究發(fā)現證券市場的對數收益率并不服從正態(tài)分布，而是具有尖峰、厚尾、偏斜等特點，這就使得假設存在很大的誤差，包括參數估計也存在偏差。對于對數收益率的真實分布情況，研究者嘗試用偏斜分布去擬合真實的對數收益率分布，其中包括偏斜logistic分布、偏斜t分布、偏斜正態(tài)分布等。但當前對于證券各行業(yè)的分布情況研究甚少，也沒

3、有使用多種方法去估計風險值，使得研究存在局限性。
　　本文對2014年申萬行業(yè)股票分類中的全部18個行業(yè)周對數收益率數據進行實證檢驗與分析，探索各行業(yè)的股票周對數收益率的具體分布特征，并利用參數和非參數方法估計行業(yè)風險。
　　本文得出以下結論:(1)申萬證券不同行業(yè)對數收益率的實際分布不盡相同，本文對各行業(yè)是否屬于偏斜logistic分布、偏斜t分布和廣義偏斜正態(tài)分布進行了檢驗;(2)當今社會一些熱門的行業(yè)，如房地產，風險會

4、比較大，而隨著社會經濟的發(fā)展、人們物質生活水平的提高，住宿和餐飲業(yè)風險相對會比較低，說明股市順應了社會發(fā)展的潮流，也真正體現了社會的動態(tài);(3)參數估計和非參數估計（次序統(tǒng)計量取整法、核密度估計法）得到的風險圖趨勢是相似的，隨著p值的增大，風險變化量越來越小，即圖形有變緩的趨勢;風險較高者和風險較低者也是相似的，說明對于描述風險趨勢，三種估計方法都有效，但在數值上是有差異的，也存在著誤差。故在風險估計中可以使用參數估計或非參數估計中的一