中國上市公司自愿性信息披露與投資回報相關(guān)性研究.pdf

1、信息披露是上市公司向資本市場如實反映內(nèi)部情況的一種重要制度。一般而言，這一制度由兩個部分組成。一是強制性信息披露，是由證券法律法規(guī)強制要求進行的;二是自愿性信息披露，是指沒有規(guī)則性文件強制要求，而上市公司自發(fā)通過年報、臨時報告、公司網(wǎng)站及新聞媒體等渠道進行的信息公開活動。高質(zhì)量的自愿性信息披露往往與完善的內(nèi)控制度和穩(wěn)定的經(jīng)營狀況相聯(lián)系。上市公司的股票投資回報受多種因素的影響，在理論上，其與自愿性信息披露存在相關(guān)性。但在實踐中，這種相關(guān)性

2、是否顯著，以及是正還是負，仍然存在爭議。
　　為了對這一問題進行全面的研究，本文對自愿性和強制性信息披露作了對比和區(qū)分的基礎(chǔ)上，從最新公布的政策法規(guī)、影響自愿性信息披露水平的內(nèi)部因素、中小投資者的需求三個角度，構(gòu)建了評價自愿性信息披露水平的指標體系。利用這一指標體系，本文對所選取的樣本上市公司2015會計年度的自愿性信息披露水平進行了評定，并對結(jié)果進行了分析。隨后，本文從理論出發(fā)，分析了自愿性信息披露和投資回報相關(guān)性的內(nèi)在機理，提

3、出了4個假設(shè)。為了檢驗這些假設(shè)，我們先后采用了回歸分析和均值—方差分析。最后，根據(jù)理論和實證分析的結(jié)果，本文所得結(jié)論如下:整體上看，自愿性信息披露水平與投資回報之間存在相關(guān)性，且相關(guān)性為正。我國上市公司自愿性信息披露的整體水平不高，且不同的行業(yè)差異明顯。同時，“小公司效應(yīng)”在我國股市是存在的。
　　本文的研究貢獻在于，分析了自愿性信披與投資回報的關(guān)系，為投資者完善投資策略提供了重要參考，為監(jiān)管部門的政策制定提供了經(jīng)驗證據(jù)，從而有利

4、于提升資本市場的運行效率。本文的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在對自愿性信息披露的評價和實證分析的方法上。在評定自愿性信息披露水平時，一是根據(jù)證監(jiān)會于2016年修訂的新準則，將環(huán)境信息和發(fā)行公司債的披露情況納入評價指標;二是從內(nèi)部入手，將自愿性信息披露的內(nèi)部影響因素作為評價指標;三是結(jié)合我國股市的特點，根據(jù)中小投資者的信息需求來衡量上市公司的自愿性信息披露水平。這些創(chuàng)新有助于更真實地反映上市公司自愿性信息披露的情況，從而為研究其與投資回報的關(guān)系提供更可信