中國(guó)上市公司自愿性信息披露與投資回報(bào)相關(guān)性研究.pdf

1、信息披露是上市公司向資本市場(chǎng)如實(shí)反映內(nèi)部情況的一種重要制度。一般而言，這一制度由兩個(gè)部分組成。一是強(qiáng)制性信息披露，是由證券法律法規(guī)強(qiáng)制要求進(jìn)行的;二是自愿性信息披露，是指沒有規(guī)則性文件強(qiáng)制要求，而上市公司自發(fā)通過年報(bào)、臨時(shí)報(bào)告、公司網(wǎng)站及新聞媒體等渠道進(jìn)行的信息公開活動(dòng)。高質(zhì)量的自愿性信息披露往往與完善的內(nèi)控制度和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況相聯(lián)系。上市公司的股票投資回報(bào)受多種因素的影響，在理論上，其與自愿性信息披露存在相關(guān)性。但在實(shí)踐中，這種相關(guān)性

2、是否顯著，以及是正還是負(fù)，仍然存在爭(zhēng)議。
　　為了對(duì)這一問題進(jìn)行全面的研究，本文對(duì)自愿性和強(qiáng)制性信息披露作了對(duì)比和區(qū)分的基礎(chǔ)上，從最新公布的政策法規(guī)、影響自愿性信息披露水平的內(nèi)部因素、中小投資者的需求三個(gè)角度，構(gòu)建了評(píng)價(jià)自愿性信息披露水平的指標(biāo)體系。利用這一指標(biāo)體系，本文對(duì)所選取的樣本上市公司2015會(huì)計(jì)年度的自愿性信息披露水平進(jìn)行了評(píng)定，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行了分析。隨后，本文從理論出發(fā)，分析了自愿性信息披露和投資回報(bào)相關(guān)性的內(nèi)在機(jī)理，提

3、出了4個(gè)假設(shè)。為了檢驗(yàn)這些假設(shè)，我們先后采用了回歸分析和均值—方差分析。最后，根據(jù)理論和實(shí)證分析的結(jié)果，本文所得結(jié)論如下:整體上看，自愿性信息披露水平與投資回報(bào)之間存在相關(guān)性，且相關(guān)性為正。我國(guó)上市公司自愿性信息披露的整體水平不高，且不同的行業(yè)差異明顯。同時(shí)，“小公司效應(yīng)”在我國(guó)股市是存在的。
　　本文的研究貢獻(xiàn)在于，分析了自愿性信披與投資回報(bào)的關(guān)系，為投資者完善投資策略提供了重要參考，為監(jiān)管部門的政策制定提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，從而有利

4、于提升資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。本文的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在對(duì)自愿性信息披露的評(píng)價(jià)和實(shí)證分析的方法上。在評(píng)定自愿性信息披露水平時(shí)，一是根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2016年修訂的新準(zhǔn)則，將環(huán)境信息和發(fā)行公司債的披露情況納入評(píng)價(jià)指標(biāo);二是從內(nèi)部入手，將自愿性信息披露的內(nèi)部影響因素作為評(píng)價(jià)指標(biāo);三是結(jié)合我國(guó)股市的特點(diǎn)，根據(jù)中小投資者的信息需求來衡量上市公司的自愿性信息披露水平。這些創(chuàng)新有助于更真實(shí)地反映上市公司自愿性信息披露的情況，從而為研究其與投資回報(bào)的關(guān)系提供更可信