自愿性信息披露與股價變動的相關(guān)性研究.pdf

1、已有大量理論研究指出披露自愿性信息能夠起到降低信息不對稱水平、保護投資者利益、提升公司價值等作用。但這些作用的發(fā)揮都依賴于一個基本條件，即信息能夠在市場中有效地傳遞，市場可以識別公司披露的自愿性信息，并對其做出反應(yīng)。與以往相關(guān)文獻相比，本文的主要創(chuàng)新點及意義在于采用多元線性回歸法及事件研究法，同時研究了自愿性信息披露整體與分類信息引起的股價變動。本文關(guān)注的股價變動，指股票價格異于市場平均水平的上升或下降，是一種直觀可測的市場反應(yīng)。通過分

2、析整體自愿性信息披露水平與股票價格的相關(guān)關(guān)系，對自愿性信息在資本市場中傳遞的有效性進行了檢驗。同時，通過對比不同種類自愿性信息對股價的影響，試圖對上市公司自愿性信息披露政策的選擇、監(jiān)管方信息披露規(guī)則的制定提出建議。
　　在理論分析中，本文用契約理論，信號傳遞理論，結(jié)合有效市場假說及會計信息報告思想中的信息觀，總結(jié)出證券市場上自愿性信息披露對股票價格影響的路徑:自愿披露的信息決策有用性較高，能夠引發(fā)投資者對股票持有的需求，進而刺激股

3、價的上漲。在實證研究中，以滬深兩市2008年到2012年105家上市公司為樣本，以自愿性信息披露水平指數(shù)為自變量，累積超額收益（常用以衡量股價變動情況）為因變量，對樣本公司自愿性信息披露的整體水平，不同種類自愿性信息披露水平與股票價格的相關(guān)關(guān)系進行了多元回歸分析。并通過事件研究法，根據(jù)自愿性信息披露水平較上年是否提升，把樣本分為“好”、“壞”兩組，對比分析兩組股價的變動情況。
　　研究結(jié)果表明，首先，通過披露自愿性信息能夠向市場傳