CGX公司自愿性信息披露行為與后果研究.pdf

1、資本市場(chǎng)從本質(zhì)來(lái)說(shuō)就是信息的市場(chǎng)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，對(duì)信息披露的關(guān)注度越來(lái)越高，信息是資本市場(chǎng)的關(guān)鍵要素。上市公司在發(fā)展中會(huì)主動(dòng)披露比如經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、研發(fā)投入、穩(wěn)定市場(chǎng)的產(chǎn)品、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等信息，向潛在的投資者傳遞信號(hào)，潛在的投資者會(huì)依據(jù)公司披露的信息做出投資決策。債權(quán)人也同樣是信息的使用者，通過(guò)上市公司的信息披露，債權(quán)人可以判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否具有風(fēng)險(xiǎn)以決定是否繼續(xù)維持債權(quán)債務(wù)關(guān)系。監(jiān)管部門作為證券市場(chǎng)的監(jiān)督者，時(shí)刻關(guān)注著每家上市公

2、司披露的信息，決不允許任何公司隨意披露。信息披露不僅要真實(shí)更要及時(shí)，這樣增強(qiáng)資本市場(chǎng)的有效性，維護(hù)投資者利益。同時(shí)，推行股票發(fā)行注冊(cè)制是一種必然趨勢(shì)，注冊(cè)制是市場(chǎng)化提高的必然產(chǎn)物。目前我國(guó)股票還是發(fā)行核準(zhǔn)制，但已在新三板試行注冊(cè)制，它是注冊(cè)制全面推行前的準(zhǔn)備，如何從核準(zhǔn)制過(guò)渡到注冊(cè)是值得思考的問(wèn)題。隨著注冊(cè)制的逐步推行，擬上市的企業(yè)對(duì)信息披露的力度會(huì)越來(lái)越大，它要求企業(yè)隨時(shí)披露所有的信息。從投資者和資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，自愿性信息披露是上

3、市公司與信息使用者之間溝通的橋梁，是資本市場(chǎng)得以有效運(yùn)行的核心。但是現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)尚未發(fā)達(dá)，自愿性信息披露才開(kāi)始嶄露頭角，很多企業(yè)缺乏披露意識(shí)，在缺少引導(dǎo)的情況下，披露信息較少、不規(guī)范、不及時(shí)，這不僅會(huì)制約我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，誘使投資者在進(jìn)行投資時(shí)做出錯(cuò)誤的決策，也會(huì)喪失一些投資者的積極性。
　　本文以生物醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)CGX公司為例，分析長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素認(rèn)證事件這一信息披露與帶來(lái)的后果，并對(duì)披露中出現(xiàn)的問(wèn)題提出完善建議。長(zhǎng)效

4、生長(zhǎng)激素為CGX公司的子公司全球首創(chuàng)，是一款治療身材矮小的新藥，市場(chǎng)前景廣闊，在產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)之前需要經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局藥品認(rèn)證管理中心認(rèn)證，這種信息對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一種優(yōu)勢(shì)信息，因而認(rèn)證事件信息必然會(huì)被投資者重視，股票價(jià)格隨之波動(dòng)。首先回顧國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，運(yùn)用機(jī)理分析公司進(jìn)行自愿性披露的原因，自愿性信息披露是一種信號(hào)傳遞的手段，可以緩解信息不對(duì)稱造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，減少投資者利益受損，之后運(yùn)用有代表性的指標(biāo)對(duì)CGX公司信息披露狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，

5、不難發(fā)現(xiàn)，披露中含實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的信息較少、形式不規(guī)范，它反映出我國(guó)現(xiàn)階段自愿性信息披露質(zhì)量低的現(xiàn)狀，之后以CGX公司認(rèn)證長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素與產(chǎn)品增加適應(yīng)癥中的信息披露為例，分析信息披露的動(dòng)機(jī)，CGX公司主要是為吸引投資者和展示良好形象，再運(yùn)用事件研究法分析該信息披露對(duì)股價(jià)的影響，自愿性信息披露程度影響股票價(jià)格波動(dòng)，這種波動(dòng)與當(dāng)前正常收益無(wú)關(guān)，綜上可以看出CGX公司在信息披露中出現(xiàn)的問(wèn)題:公司披露不及時(shí)、監(jiān)管部門缺少引導(dǎo)、投資者專業(yè)性不強(qiáng)等。信息

6、披露的不充分、不及時(shí)制約資本市場(chǎng)的進(jìn)步。最后從公司、監(jiān)管者和投資者角度對(duì)CGX公司信息披露行為提出建議，主要是公司自身要增強(qiáng)披露的意識(shí)，監(jiān)管部門要做好指引與監(jiān)督，投資者要提高對(duì)信息的辨識(shí)度。這樣才能達(dá)到提高自愿性信息披露水平的目的。當(dāng)前，己初步形成交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)，隨著多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，不僅上市公司要增強(qiáng)信息披露的意識(shí)，監(jiān)管部門以及投資者更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的引導(dǎo)與監(jiān)管，改善目前的信