利率政策和企業(yè)預(yù)期對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析.pdf

1、在供給側(cè)改革要求貨幣政策定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力的背景下，如何科學(xué)制定利率政策、進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，已成為金融政策制定者和市場(chǎng)監(jiān)管部門面臨的重要課題?？茖W(xué)的政策制定需要準(zhǔn)確把握政策效應(yīng)，而考察利率政策對(duì)微觀企業(yè)的影響可較為準(zhǔn)確地評(píng)判金融政策的效應(yīng)。在這一背景下，本文將貸款利率水平調(diào)整作為一種政策性事件，運(yùn)用事件研究法研究在企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不同預(yù)期下，利率政策對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的影響，并在此基礎(chǔ)上比較了這種影響的方向、強(qiáng)度和顯著

2、性。本文利用2010-2015年中國(guó)滬深兩市所有A股上市工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，以一至三年長(zhǎng)期貸款利率變動(dòng)為政策變動(dòng)觀察標(biāo)的，選取2010年10月20日加息，2011年7月7日加息，2015年3月1日降息，2015年6月28日降息四次事件，采用事件分析法，觀察在不同企業(yè)預(yù)期和不同利率水平調(diào)整方向的匹配的四種情況下，研究樣本企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的演化生成。實(shí)證結(jié)果表明：在企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)上行的背景下，貸款利率提高將擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，但由于預(yù)期效應(yīng)和政策效應(yīng)

3、作用方向相反，這種影響并不顯著；而貸款利率下降將會(huì)顯著擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)槠髽I(yè)預(yù)期與利率政策對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生同時(shí)同向的變化，從企業(yè)內(nèi)外部同時(shí)驅(qū)動(dòng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的演化生成。同理，在企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，利率水平提高將顯著降低企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；而利率水平下降將降低企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，但這種影響并不顯著。此外，本文的實(shí)證檢驗(yàn)還發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)幅度較小。本文定位于宏觀金融政策和微觀企業(yè)行為的