股權(quán)激勵與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)間關(guān)系研究——基于CEO權(quán)力視角.pdf

1、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)對企業(yè)的價值具有重要影響，作為企業(yè)主要決策者，CEO風(fēng)險承擔(dān)傾向很大程度上決定了企業(yè)對風(fēng)險項目的選擇。然而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離下，股東與CEO之間利益沖突在對企業(yè)風(fēng)險接受能力中也有體現(xiàn)，具有風(fēng)險規(guī)避傾向的CEO對企業(yè)風(fēng)險接受程度更低。股權(quán)激勵通過賦予CEO一定剩余索取權(quán)，緩解CEO與股東之間利益沖突，提高CEO風(fēng)險承擔(dān)意愿。但國內(nèi)外學(xué)者提出管理者薪酬激勵背后可能有權(quán)力尋租行為。作為理性經(jīng)濟人，當(dāng)具有風(fēng)險規(guī)避意識的CEO

2、擁有實現(xiàn)其意愿的權(quán)力時，股權(quán)激勵還能發(fā)揮預(yù)定激勵作用嗎？
　　本文使用2008-2014年上市公司非均衡面板數(shù)據(jù)，通過面板回歸分析方法，主要考察了在CEO權(quán)力影響下，股權(quán)激勵與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平之間關(guān)系。研究結(jié)果顯示，在全樣本條件下CEO股權(quán)激勵與企業(yè)未來期間風(fēng)險承擔(dān)水平顯著正相關(guān)，表明我國股權(quán)激勵發(fā)揮了長期激勵作用，實施股權(quán)激勵有利于企業(yè)長期發(fā)展。進一步將CEO權(quán)力納入股權(quán)激勵效應(yīng)研究框架，最終發(fā)現(xiàn)CEO權(quán)力會弱化股權(quán)激勵對企業(yè)風(fēng)

3、險承擔(dān)的提升效果，即隨著CEO權(quán)力增大，股權(quán)激勵與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)之間的正相關(guān)關(guān)系會被減弱。同時，考慮到CEO權(quán)力受到內(nèi)外部治理水平共同影響，本文依照樣本企業(yè)所在行業(yè)的競爭性高低進行分組檢驗，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)面臨行業(yè)競爭性較低組，CEO權(quán)力顯著弱化股權(quán)激勵效應(yīng)，而在高競爭組中則無顯著影響。這也表示在減輕企業(yè)代理問題中需要企業(yè)內(nèi)外部治理因素雙向配合。本文的主要貢獻在于:通過構(gòu)建股權(quán)激勵影響企業(yè)價值行為路徑，并在股權(quán)激勵效應(yīng)框架中納入CEO權(quán)力因素，