CEO任期、股權(quán)激勵與研發(fā)投資的關(guān)系研究.pdf

1、創(chuàng)新型國家是由眾多微觀主體——企業(yè)構(gòu)成的，而企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新的關(guān)鍵步驟便是研發(fā)投資。研發(fā)投資的驅(qū)動因素眾多，其中微觀視角下以CEO為代表的公司高管特征是近年來學(xué)術(shù)研究熱點。我國上市公司中CEO多采用聘任制，其現(xiàn)有任期與離任預(yù)期的時間長短存在差異。本文從以上兩類任期切入，基于高層階梯理論，再結(jié)合激勵和代理理論，分析探索研發(fā)投資強(qiáng)度同CEO任期的聯(lián)系。股權(quán)激勵制度之所以可以減少代理成本，就是因為其能夠滿足所有者和經(jīng)營者的利益并使二者趨同。本

2、文在探索研發(fā)投資強(qiáng)度同CEO任期的聯(lián)系時，創(chuàng)新地添加了一個調(diào)節(jié)變量——股權(quán)激勵。并對比分析了限制性股票與股票期權(quán)這兩種不同的激勵形式的作用。
　　本文創(chuàng)新點有:1.研究視角創(chuàng)新?，F(xiàn)有研究多關(guān)注于CEO任期與研發(fā)投資、股權(quán)激勵與研發(fā)投資兩者之間關(guān)系，較少關(guān)注三者之間的關(guān)系，主要關(guān)注股權(quán)激勵對研發(fā)投資的直接作用，而本文僅是把股權(quán)激勵當(dāng)作一個調(diào)節(jié)變量，重點關(guān)注其發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。2.研究內(nèi)容創(chuàng)新。第一，本文探究對研發(fā)投資的影響時考慮了兩種

3、任期。以往對CEO任期的研究，學(xué)者們以往多聚焦于CEO離任當(dāng)年的情況，而忽視CEO預(yù)期離任年限（離任預(yù)期）對企業(yè)研發(fā)投資的影響。第二，運用分組研究的手段，詳細(xì)地對比分析兩種激勵方式（股票期權(quán)和限制性股票）所發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的方向和程度的差異，研究內(nèi)容更細(xì)致。
　　本文選擇2011-2015年滬深兩市A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板16個行業(yè)的上市公司樣本共計5372個，實證研究結(jié)論如下:在保持其他變量和條件不變的前提下，公司研發(fā)投資強(qiáng)度和CE

4、O現(xiàn)有任期成正相關(guān)關(guān)系，和CEO離任預(yù)期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。股權(quán)激勵在二者之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)了CEO現(xiàn)有任期與研發(fā)投資之間的正向關(guān)系，緩解了CEO離任預(yù)期與研發(fā)投資之間的負(fù)向關(guān)系。股權(quán)激勵方式不同，其調(diào)節(jié)效果也不同。在CEO現(xiàn)有任期與研發(fā)投資的正向關(guān)系之間，股票期權(quán)發(fā)揮顯著的加強(qiáng)作用，而限制性股票的強(qiáng)化作用不明顯;在CEO離任預(yù)期與研發(fā)投資的負(fù)向關(guān)系之間，股票期權(quán)能發(fā)揮顯著的緩解作用，而限制性股票不但沒有緩解反而進(jìn)一步加劇了兩者的負(fù)向關(guān)系