股權(quán)激勵(lì)、貨幣薪酬與公司適度投資

1、股權(quán)激勵(lì)、貨幣薪酬與公司適度投資股權(quán)激勵(lì)、貨幣薪酬與公司適度投資【摘要】以委托代理理論為基礎(chǔ)，文章選取2006—2009年滬、深兩市上市公司為研究樣本，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)和貨幣薪酬兩種激勵(lì)措施是否優(yōu)化了公司投資行為這一問(wèn)題進(jìn)行檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)和貨幣薪酬都起到了提高適度投資的作用，優(yōu)化了經(jīng)理投資行為。對(duì)經(jīng)理進(jìn)行有效激勵(lì)具有現(xiàn)實(shí)意義，但目前二者還沒(méi)有產(chǎn)生相互影響，同時(shí)使用兩種手段不具有增量意義?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)；貨幣薪酬；適度投

2、資；非適度投資一、研究背景與文獻(xiàn)綜述委托代理理論認(rèn)為，在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的公司治理結(jié)構(gòu)中，股東委托經(jīng)理經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)，形成委托代理關(guān)系。二者之間存在信息不對(duì)稱、目標(biāo)利益相悖、風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任不匹配等對(duì)立沖突，因此產(chǎn)生代理成本。為減少代理成本，股東必須不斷完善公司治理機(jī)制，對(duì)經(jīng)理進(jìn)行有效的激勵(lì)，其中設(shè)計(jì)良好的薪酬契約（包含股權(quán)激勵(lì)和貨幣薪酬）是協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理之間代理沖突的有效手段（jensenmeckling，1976；jensenmurph

3、y，1990）。那么在實(shí)踐中薪酬契約是否起到了緩解代理沖突的作用呢針對(duì)此問(wèn)題國(guó)內(nèi)許多學(xué)者進(jìn)行了大量實(shí)證研究。股權(quán)激勵(lì)方面：魏剛（2000）認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者持股與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間不存在顯著的正相突的有效手段。2.貨幣薪酬同樣能夠顯著提高企業(yè)適度投資水平，激勵(lì)經(jīng)理適度投資。對(duì)經(jīng)理進(jìn)行貨幣激勵(lì)是提高企業(yè)投資效率的必要措施。3.兩種激勵(lì)方式分別都能促使經(jīng)理優(yōu)化投資行為，但目前二者沒(méi)有起到相輔相成共同提高投資效率的作用，即同時(shí)使用兩種手段沒(méi)有增量意義。

4、二、理論分析與假設(shè)提出關(guān)于經(jīng)理投資行為影響因素方面的認(rèn)識(shí)，財(cái)務(wù)學(xué)者普遍認(rèn)為代理問(wèn)題會(huì)對(duì)經(jīng)理投資決策產(chǎn)生重要影響。經(jīng)理會(huì)基于投資行為的私人收益和私人成本兩方面的考慮嘗試非適度投資，而設(shè)計(jì)良好的股權(quán)激勵(lì)方案和貨幣薪酬契約應(yīng)當(dāng)有利于減少經(jīng)理因代理問(wèn)題而產(chǎn)生的非適度投資。（一）代理問(wèn)題、股權(quán)激勵(lì)與投資行為在股東與經(jīng)理形成的委托代理關(guān)系中，由于存在信息不對(duì)稱、目標(biāo)利益相悖、風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任不匹配等問(wèn)題，經(jīng)理會(huì)出于追求私人收益最大化而進(jìn)行過(guò)度投資、投資不