股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司投資行為關(guān)系研究.pdf

1、投資不僅是上市公司發(fā)展的主要?jiǎng)恿?而且是其未來(lái)價(jià)值增值的主要基礎(chǔ)。微觀層面會(huì)影響上市公司的籌資決策和現(xiàn)金分紅政策,宏觀層面會(huì)影響國(guó)家整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。我國(guó)經(jīng)濟(jì)近十年來(lái)的高速發(fā)展與投資的快速增長(zhǎng)密不可分,但同時(shí)也帶來(lái)了各行業(yè)發(fā)展的不平衡。傳統(tǒng)的行業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)能過(guò)剩、資源浪費(fèi)的過(guò)度投資的情況,與此相反,環(huán)保、高新技術(shù)等行業(yè)呈現(xiàn)出研發(fā)投入比重低的投資不足的情況。在資源日益緊缺的今天,投資的效率成為社會(huì)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。公司作為市場(chǎng)的主要參與者,如何

2、防止非效率投資,提高公司價(jià)值以推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展,成為迫切需要解決的問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)為解決這個(gè)問(wèn)題提供了一種有效方式,它通過(guò)將公司利益和管理層捆綁在一起,促使管理層更加合理運(yùn)用公司有限的資源,提高公司的投資效率。
　　本文在充分借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,針對(duì)上市公司的非效率投資行為,以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為切入點(diǎn),以股權(quán)激勵(lì)的委托代理理論、人力資本理論以及雙因素激勵(lì)理論為基礎(chǔ),從理論上推導(dǎo)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃影響公司過(guò)度投資和投資不足

3、的作用機(jī)理,通過(guò)構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與過(guò)度投資和投資不足的實(shí)證模型,并選擇我國(guó)A股上市公司2006-2011年面板數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了驗(yàn)證,從而與理論研究相互印證。
　　經(jīng)過(guò)理論及實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):一是我國(guó)上市公司中普遍存在著過(guò)度投資和投資不足的非效率投資行為,并且相對(duì)于民營(yíng)控股上市公司來(lái)說(shuō),國(guó)有控股上市公司的非效率投資行為更嚴(yán)重。二是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于減少上市公司的非效率投資行為。與非股權(quán)激勵(lì)公司相比,推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司抑制了過(guò)度投資行