企業(yè)高管股權(quán)激勵與研發(fā)投資研究.pdf

1、知識經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新日益成為提升國家綜合競爭力的重要手段，而作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)，是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的前沿陣地，技術(shù)創(chuàng)新的過程實際上是研究與開發(fā)的過程，需要投入大量資金及相關(guān)資源要素。在現(xiàn)代公司制度下，所有者和經(jīng)營者常常是分離的，并且會因效用目標(biāo)不一致出現(xiàn)委托代理矛盾。對于研發(fā)投資，由于能給企業(yè)長期發(fā)展提供動力源泉，符合所有者的利益訴求，但其固有的風(fēng)險高、周期長、見效慢等特點卻與經(jīng)營者的效用目標(biāo)相悖，因此常常出現(xiàn)研發(fā)投資不足問題。

2、為了解決這一問題，一個較好的方式是授予經(jīng)營者以產(chǎn)權(quán)，使其從單純的管理者變?yōu)槠髽I(yè)的“主人”。
　　 我國從2005年開始的股權(quán)分置改革為上市公司實施股權(quán)激勵創(chuàng)造了有利條件，隨著股權(quán)分置改革的逐步完成和資本市場的不斷完善，越來越多的上市公司開始推行股權(quán)激勵制度。本文首先梳理了國內(nèi)外有關(guān)股權(quán)激勵和研發(fā)投資的研究文獻(xiàn)，接著在對委托代理理論、信息不對稱理論、激勵理論和技術(shù)創(chuàng)新理論進(jìn)行回顧和分析的基礎(chǔ)上，提出了研究假設(shè)，然后利用上市公司發(fā)布

3、的數(shù)據(jù)，用比較分析和回歸分析等方法，實證研究了我國企業(yè)高管股權(quán)激勵和研發(fā)投資的關(guān)系。
　　 統(tǒng)計分析結(jié)果表明，我國上市公司的研發(fā)投資強(qiáng)度還很低，導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)缺乏核心技術(shù)，產(chǎn)品更新速度慢，市場競爭力不夠。另外，自2006年有正式的股權(quán)激勵制度以來，迄今為止，推行股權(quán)激勵制度的公司相對較少，而且激勵在高管薪酬中所占的比例也很低，股權(quán)激勵的作用并沒有完全顯現(xiàn)出來。研發(fā)投資和股權(quán)激勵的全樣本回歸結(jié)果顯示二者之間呈“倒U型”曲線關(guān)系，即

4、股權(quán)激勵對研發(fā)投資強(qiáng)度的影響是先正后負(fù)的，存在一個最優(yōu)的股權(quán)激勵區(qū)間，只有在這個區(qū)間內(nèi)，股權(quán)激勵對企業(yè)研發(fā)投資的積極作用才能真正發(fā)揮。本文還對樣本數(shù)據(jù)分行業(yè)、地區(qū)和控股股東性質(zhì)分別進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在非高科技行業(yè)和國有企業(yè)中，股權(quán)激勵和研發(fā)投資的“倒U型”曲線關(guān)系不復(fù)存在，而是一種簡單的線性關(guān)系。表明股權(quán)激勵對研發(fā)投資的影響會因行業(yè)特點、企業(yè)性質(zhì)的不同而產(chǎn)生差異。
　　 實證檢驗結(jié)果啟示我們，股權(quán)激勵對企業(yè)的研發(fā)投資有積極的推

5、動作用，能夠促使企業(yè)高管加大研發(fā)投入，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。因此，企業(yè)推行股權(quán)激勵制度，對高級管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予股權(quán)，對企業(yè)所有者的長期利益和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是有利的。但是，股權(quán)激勵的實施也不能完全照抄照搬其他公司的“經(jīng)驗”，各公司應(yīng)根據(jù)自身的行業(yè)特點、企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行設(shè)置。另外，通過授予股權(quán)對高管的激勵也不是毫無節(jié)制的，在多數(shù)情況下，股權(quán)激勵有一個最優(yōu)區(qū)間，應(yīng)盡量保證企業(yè)的激勵在這個范圍之內(nèi)，以充分發(fā)揮股權(quán)激勵的積極作用。