股權集中度、高管股權激勵與企業(yè)績效——基于并購企業(yè)樣本數據.pdf

1、2008年美國次貸危機對我國市場產生了一定的沖擊和影響，如對于并購市場規(guī)模，在2008年之后并購市場規(guī)模逐年增長，在2011年達到了頂峰狀態(tài)。在巨大的并購浪潮之下，很多企業(yè)將并購作為擴大企業(yè)規(guī)模、實現規(guī)模經濟、提高管理效率、實現企業(yè)戰(zhàn)略目標的主要方式，但現實中有很多并購案例以失敗告終。并購成為企業(yè)經營過程的一項重大決策，對于每個并購企業(yè)發(fā)動的并購行為是否合理或者發(fā)動并購決策的高層管理者和股東是基于什么動機，是否通過并購能夠實現企業(yè)長期績

2、效的增長，在這一過程中股東的參與和高管的決策發(fā)揮著關鍵作用，有別于非并購企業(yè)，因此，這一系列與并購有關的問題值得學者和企業(yè)內、外部利益相關者進行研究。在兩權分離的背景下，存在委托代理問題，管理者與所有者的利益目標不可能完全趨于一致，完善公司的激勵機制，給予高管一定的股權激勵，對公司并購的最終決策行為和并購的數量、質量以及并購長期績效的增長能夠產生作用，而在這個過程中股東的參與度與高管決策的重要性有別于非并購企業(yè)的日常經營。因此，本文選取

3、并購企業(yè)作為基礎樣本研究高管股權激勵對企業(yè)長期經營業(yè)績的影響關系，對完善企業(yè)股權激勵機制和提高并購企業(yè)長期績效具有一定的實踐意義。
　　本文運用文獻研究法、規(guī)范研究和實證研究相結合以及比較分析法對論文主要內容進行研究。首先，根據閱讀的相關國內外文獻，為本文研究主線的確定提供了方向和理論支持；其次，對股權集中度、高層管理者和股權激勵的相關概念進行明確界定，引用了相關理論，如委托代理理論、契約理論、人力資本理論和協同效應理論等，根據相

4、關文獻的研究結論提出了變量之間的假設關系；最后的實證部分，本文以主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板2011年-2013年發(fā)生并購的986家上市公司作為基礎樣本，同時為了研究并購前后績效的變化，每家上市公司又選取其前一年、當年、并購后一年、并購后兩年的數據作為樣本，最終產生3944個樣本數據，用每股收益作為企業(yè)績效的量化指標，運用最小二乘法對股權集中度、高管股權激勵和企業(yè)績效三者的關系進行實證檢驗。通過上述分析，希望解答以下問題：
　?。?）給予

5、高管股權激勵是否能夠促進企業(yè)績效的長期增長。
　　（2）股權集中度與企業(yè)績效呈何種相關關系。
　　（3）對于股權集中度不同的企業(yè)，高管股權激勵強度對并購企業(yè)績效的影響是否相同。
　　通過對全部樣本進行總體回歸分析得出如下結論：
　?。?）隨著企業(yè)給予高管股權激勵的強度的增加，企業(yè)的績效亦隨之增加。
　　給予高管股權激勵，可以使管理者與股東利益目標趨于一致，作出的并購決策等都會從企業(yè)的長遠利益出發(fā)，不會出現惡

6、意并購或者盲目擴張等短期行為。
　?。?）股權集中度與企業(yè)績效呈正相關關系。隨著企業(yè)股權集中度的增加，第一大股東出于自身利益與企業(yè)利益息息相關，甚至意識到自身是分享企業(yè)最大利益份額者，大股東可能就會在企業(yè)的日常經營和重大決策上趨于一個理性或者是公平的態(tài)度，以此促進企業(yè)績效的增加。
　　按股權集中度為分類標準進行分組回歸得出如下結論：對于股權相對集中的企業(yè)，股權激勵與企業(yè)績效的相關關系有所增強，對于股權分散和股權絕對集中的上市