不同競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)下股權(quán)集中度與并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、在全球近代經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中，企業(yè)并購(gòu)一直是貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展的管理活動(dòng)。我國(guó)的并購(gòu)起步較晚，但發(fā)展十分迅速。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)目前已經(jīng)成為企業(yè)間優(yōu)勝劣汰、社會(huì)資源配置的市場(chǎng)調(diào)節(jié)形式和企業(yè)擴(kuò)展規(guī)模的常規(guī)手段。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀是并購(gòu)范圍、規(guī)模日益擴(kuò)大；政府的積極參與，并購(gòu)方式多樣化；殼資源效應(yīng)明顯，績(jī)差公司往往成為并購(gòu)目標(biāo)；無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值受到重視；并購(gòu)動(dòng)因多元化。我國(guó)并購(gòu)重組的數(shù)量在每年遞增，質(zhì)量卻不容樂(lè)觀。怎么樣讓并購(gòu)創(chuàng)造更大的價(jià)值，這與公司治理密切

2、相關(guān)。以往的研究多側(cè)重于股權(quán)性質(zhì)，并且很少有引入行業(yè)來(lái)進(jìn)行分析。其實(shí)在不同的競(jìng)爭(zhēng)下，行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境和激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制都有所不同，對(duì)并購(gòu)的績(jī)效更是影響不同。
　　本文以不同競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)為切入點(diǎn)，研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效變化及股權(quán)集中度與并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系。實(shí)證過(guò)程是通過(guò)選取兩個(gè)具有代表性的行業(yè)，即壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，首先運(yùn)用因子分析，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)分別得出兩行業(yè)發(fā)生并購(gòu)的企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效綜合得分，然后比較并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后兩年，績(jī)效

3、的變化，再運(yùn)用相關(guān)分析和回歸分析找出股權(quán)集中度指數(shù)中與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系最顯著的，得出其關(guān)系式。運(yùn)用過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)理論、委托代理理論、超產(chǎn)權(quán)理論、政府干預(yù)行為理論，論證了壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)并購(gòu)后績(jī)效上升不明顯，其與股權(quán)集中度的關(guān)系不明顯，認(rèn)為在只有在并購(gòu)后集中度有所分散的情況下，股權(quán)集中度才與并購(gòu)績(jī)效有正向關(guān)系。而高度競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)并購(gòu)后績(jī)效有所提升，股權(quán)集中度對(duì)并購(gòu)績(jī)效有正影響。
　　綜合以上結(jié)論，并結(jié)合我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境，提出我國(guó)企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該優(yōu)化股權(quán)