上市公司高管股權(quán)激勵(lì)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為一種從西方歐美國(guó)家引入的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在我國(guó)上市公司中已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用。同時(shí)，伴隨相關(guān)政策法規(guī)的不斷完善和細(xì)化，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施在我國(guó)的實(shí)施也得到了成熟并完善的規(guī)范及保障。2009年資本市場(chǎng)的IPO定價(jià)機(jī)制的重新塑造也為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供了更加良好的環(huán)境。本文在我國(guó)全新的市場(chǎng)環(huán)境背景下，對(duì)上市公司高管股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀和其實(shí)施對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響兩個(gè)方面展開(kāi)系統(tǒng)研究。
　　本文首先對(duì)相關(guān)國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和綜述，然后

2、介紹了股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)以及股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的四種假說(shuō)：利益趨同假說(shuō)、掘壕自守和風(fēng)險(xiǎn)回避假說(shuō)、綜合效用假說(shuō)以及無(wú)效假說(shuō)。在此基礎(chǔ)上，首先從行業(yè)分布、激勵(lì)模式及股票來(lái)源、激勵(lì)比例、有效期、行權(quán)價(jià)格和績(jī)效考核指標(biāo)等多個(gè)方面對(duì)截止2010年6月所有公布過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的155家上市公司的高管股權(quán)激勵(lì)實(shí)施具體細(xì)節(jié)進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析。并對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的顯著性進(jìn)行研究，結(jié)果表明實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)的上市公司業(yè)績(jī)與未實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)的上市公司業(yè)績(jī)

3、存在著顯著差別。股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施達(dá)到了積極的作用，起到了提升上市公司的業(yè)績(jī)。然后，利用2008至2009年間公布股權(quán)激勵(lì)方案的87家上市公司作為實(shí)證樣本，對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。本文創(chuàng)新引入了股權(quán)激勵(lì)有效期和激勵(lì)模式兩個(gè)解釋變量，綜合采用線性回歸和曲線回歸結(jié)合的研究方法。從實(shí)證結(jié)論分析，高管股權(quán)激勵(lì)比例與上市公司業(yè)績(jī)并不呈現(xiàn)正相關(guān)的線性關(guān)系，而是受“利益趨同”和“利益侵占”兩種共同影響呈現(xiàn)出區(qū)間效應(yīng)。同時(shí)，除高管

4、股權(quán)激勵(lì)比例外，股權(quán)激勵(lì)方案中的有效期與上市公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，激勵(lì)模式的選擇對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響不大。
　　股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司中的實(shí)施要受到我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)環(huán)境等問(wèn)題的影響。其次，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)實(shí)施歷經(jīng)時(shí)間較短，本文的全面研究一方面有助于加深對(duì)股權(quán)激勵(lì)基本理論的理解。同時(shí)，本文構(gòu)建了更為健全的回歸模型用于檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響是否顯著，對(duì)于今后的研究起到一定的借鑒意義。另一方面，在我國(guó)特有環(huán)境下，對(duì)