上市公司高管股權(quán)激勵研究.pdf

1、股權(quán)激勵作為一種從西方歐美國家引入的長期激勵機(jī)制，在我國上市公司中已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用。同時，伴隨相關(guān)政策法規(guī)的不斷完善和細(xì)化，股權(quán)激勵的實(shí)施在我國的實(shí)施也得到了成熟并完善的規(guī)范及保障。2009年資本市場的IPO定價機(jī)制的重新塑造也為股權(quán)激勵的實(shí)施提供了更加良好的環(huán)境。本文在我國全新的市場環(huán)境背景下，對上市公司高管股權(quán)激勵的實(shí)施現(xiàn)狀和其實(shí)施對公司業(yè)績的影響兩個方面展開系統(tǒng)研究。
　　本文首先對相關(guān)國內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和綜述，然后

2、介紹了股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)以及股權(quán)激勵對公司業(yè)績影響的四種假說：利益趨同假說、掘壕自守和風(fēng)險回避假說、綜合效用假說以及無效假說。在此基礎(chǔ)上，首先從行業(yè)分布、激勵模式及股票來源、激勵比例、有效期、行權(quán)價格和績效考核指標(biāo)等多個方面對截止2010年6月所有公布過股權(quán)激勵方案的155家上市公司的高管股權(quán)激勵實(shí)施具體細(xì)節(jié)進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析。并對高管股權(quán)激勵效應(yīng)的顯著性進(jìn)行研究，結(jié)果表明實(shí)施高管股權(quán)激勵的上市公司業(yè)績與未實(shí)施高管股權(quán)激勵的上市公司業(yè)績

3、存在著顯著差別。股權(quán)激勵在我國的實(shí)施達(dá)到了積極的作用，起到了提升上市公司的業(yè)績。然后，利用2008至2009年間公布股權(quán)激勵方案的87家上市公司作為實(shí)證樣本，對高管股權(quán)激勵與公司業(yè)績的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。本文創(chuàng)新引入了股權(quán)激勵有效期和激勵模式兩個解釋變量，綜合采用線性回歸和曲線回歸結(jié)合的研究方法。從實(shí)證結(jié)論分析，高管股權(quán)激勵比例與上市公司業(yè)績并不呈現(xiàn)正相關(guān)的線性關(guān)系，而是受“利益趨同”和“利益侵占”兩種共同影響呈現(xiàn)出區(qū)間效應(yīng)。同時，除高管

4、股權(quán)激勵比例外，股權(quán)激勵方案中的有效期與上市公司業(yè)績呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，激勵模式的選擇對上市公司業(yè)績的影響不大。
　　股權(quán)激勵在我國上市公司中的實(shí)施要受到我國特有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場環(huán)境等問題的影響。其次，股權(quán)激勵在我國實(shí)施歷經(jīng)時間較短，本文的全面研究一方面有助于加深對股權(quán)激勵基本理論的理解。同時，本文構(gòu)建了更為健全的回歸模型用于檢驗(yàn)股權(quán)激勵的實(shí)施對公司業(yè)績的影響是否顯著，對于今后的研究起到一定的借鑒意義。另一方面，在我國特有環(huán)境下，對