中小企業(yè)集合債券信用風(fēng)險(xiǎn)控制研究.pdf

1、中小企業(yè)集合債券是為有效解決中小企業(yè)融資難問題推出的集合融資產(chǎn)品，是我國(guó)政府為鼓勵(lì)、推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展做出的重大努力。在實(shí)踐過程中，資本市場(chǎng)較為關(guān)注中小企業(yè)集合債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)隨著中小企業(yè)集合債券等集合融資模式推行范圍的逐步擴(kuò)大，對(duì)其發(fā)行上市后的后期信用風(fēng)險(xiǎn)的管理顯得尤為重要。原因在于，一方面集合債券的主體企業(yè)普遍規(guī)模較小，生命力脆弱，信用風(fēng)險(xiǎn)是其主要風(fēng)險(xiǎn)，而在集合債券發(fā)行上市后的信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)也較大;另一方面，集合債券產(chǎn)品是幾家中小企

2、業(yè)聯(lián)合發(fā)行，企業(yè)之間的違約關(guān)聯(lián)也加大了集合債券的主體違約率，而隨著宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策的變化，企業(yè)之間的違約相關(guān)性也會(huì)隨之變動(dòng);同時(shí)由于集合債券均存在第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，擔(dān)保方在增信的同時(shí)，自身也存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，中小企業(yè)集合債券融資產(chǎn)品由于其特殊的發(fā)行模式，使得其主體預(yù)期違約率的度量變得十分重要。
　　本文將違約風(fēng)險(xiǎn)分為個(gè)體違約風(fēng)險(xiǎn)、集合違約風(fēng)險(xiǎn)以及擔(dān)保方信用風(fēng)險(xiǎn)三部分，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量提出了度量的

3、一般理論。并討論了信用風(fēng)險(xiǎn)的成因及特點(diǎn)，結(jié)合“不完全信息理論”，“破窗理論”，“內(nèi)生性破產(chǎn)理論”對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)來源進(jìn)行了剖析?？紤]集合債券的特點(diǎn)，本文運(yùn)用修正的PFM模型測(cè)度集合債券上市后的個(gè)體違約風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)集合債券企業(yè)數(shù)量眾多的情況，本文運(yùn)用Copula函數(shù)建模測(cè)度其主體違約率，并基于Vasicek模型度量第三方增信后集合債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)構(gòu)建的模型，利用現(xiàn)有集合債券數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，測(cè)度集合債券的追蹤信用評(píng)級(jí)。
　　最后