在美中概股私有化退市實證分析.pdf

1、在美中概股私有化退市實證分析重慶大學碩士學位論文（學術(shù)學位）學生姓名：李波指導教師：李春紅副教授專業(yè)：金融學學科門類：經(jīng)濟學重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院二O一六年六月重慶大學碩士學位論文中文摘要I摘要從20世紀90年代開始，在“低門檻、寬管制”的特點吸引下，大量良莠不齊的中國企業(yè)通過IPO或反向收購先后在美國資本市場完成了上市，它們被我們稱為中概股，盡管在當時的“中國模式”的光環(huán)下受到了投資者的熱烈追捧，卻也埋下了諸多隱患。2010年前后

2、，由于做空機構(gòu)的攻擊等原因，一些中概股暴露出了財務作假、公司治理差等問題，導致大量中概股不但價值被嚴重低估，更招致了美國證監(jiān)會的嚴格審查。在此背景下，2010年開始中概股掀起了退市潮，其中既有被動退市，也有私有化主動退市的企業(yè)，時至今日這波退市潮仍然沒有消退。本文在以往學者對于中外上市公司私有化研究成果的基礎上，利用2013年到2015年間啟動私有化的在美中概股作為樣本，綜合定性與定量的方法，從多個角度對其公告前和公告后的表現(xiàn)進行了考察

3、，重點考察了私有化要約溢價的相關決定因素。文章先是從學界盛行的幾個與私有化相關的理論入手，證明了盡管樣本期間的公司從體量和行業(yè)構(gòu)成上雖然與2013年之前私有化浪潮中的企業(yè)有所區(qū)別，其私有化動因卻仍然是因為價值被長期低估。在確定了私有化的動因之后文章繼續(xù)通過對多種假說的驗證，創(chuàng)新性的選擇了多個代理變量建立回歸模型以分析中概股私有化要約溢價的影響因素，并得出了其主要影響因素是價值被低估程度以及企業(yè)現(xiàn)金保有率，至于公司治理情況和制度阻礙等因素

4、并不顯著影響樣本企業(yè)的私有化要約溢價設定。接下來文章對私有化要約公布之后的“公告效應”進行了簡略的分析，一方面證實了“公告效應”在研究對象中的顯著存在，另一方面確認了溢價幅度是決定“公告效應”大小的重要影響因素，從而支持了私有化要約的價格可以很大程度上修正投資者對于股票價格預期的結(jié)論。在此基礎上，文章進一步試圖尋找能夠可靠預測私有化完成概率的方式，通過涉及多種相關代理變量的二元邏輯回歸，發(fā)現(xiàn)并不能通過所設定的相關變量可靠的預測私有化是否