在美上市中概股私有化退市的動因與策略分析——以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為例.pdf

1、上市是無數(shù)企業(yè)的夢想，但由于我國資本市場門檻高、上市等待時間長，許多企業(yè)便選擇在發(fā)展成熟的美國資本市場上市。從上世紀(jì)九十年代開始，中概股共掀起四次赴美上市的熱潮，甚至一度出現(xiàn)一年內(nèi)64家中國企業(yè)在美國上市的現(xiàn)象。但是，從2010年起，在美上市的中概股開始通過私有化逃離美國資本市場，從而掀起一陣退市浪潮，并持續(xù)至今。從本質(zhì)上看，私有化退市是投資者在資本市場上的一種資本運作，因此，面對美國資本市場嚴(yán)格的監(jiān)督制度以及中美兩國政策的差異，中概股

2、必須明確私有化的動因，正確制定私有化的策略，才能順利完成私有化退市，并使企業(yè)在私有化退市后獲得長足的發(fā)展。
　　本文以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的過程為例，分析在美上市中概股私有化退市的動因和策略。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)于1999年上線運營，是我國最早成立的B2C購物網(wǎng)站之一，經(jīng)過多年的發(fā)展現(xiàn)已成為全球最大的中文網(wǎng)上圖書商城。2010年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在美國紐約證券交易所上市，是我國首家完全以線上業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)實現(xiàn)在美國資本市場上市的B2C網(wǎng)上商城，歷時6年后，于20

3、16年9月正式宣布私有化退市?；诖嗽?，本文以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市為典型案例，通過了解當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的行業(yè)狀況、經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展戰(zhàn)略等情況，結(jié)合當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的整個過程，從內(nèi)部和外部兩個方面研究當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的動因，分析其私有化退市實施的策略，并在此基礎(chǔ)上得出相關(guān)結(jié)論和啟示，以為準(zhǔn)備進(jìn)入或退出美國資本市場的中國企業(yè)提供借鑒作用。
　　本文利用理論研究和案例分析相結(jié)合的方法，以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的案例為中心，從五個部分展開探討。
　　第

4、一部分主要介紹了本文的研究背景和意義、研究思路與方法，并對現(xiàn)有研究成果進(jìn)行了總結(jié)與評價。
　　第二部分是中概股私有化退市的相關(guān)理論概述，該部分分別介紹了價值重估理論、集中控制理論、代理成本理論和財富轉(zhuǎn)移理論的基本觀點，同時闡述了上市公司私有化退市的概念、動因和策略，并對中概股及中概股私有化退市的主要特征和發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了簡單的介紹。為之后結(jié)合當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的案例分析奠定了理論基礎(chǔ)。
　　第三部分是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的案例簡介，主要介紹了

5、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)退市前的公司情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營狀況，并詳細(xì)描述了該公司私有化退市的具體歷程。
　　第四部分是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的案例分析，該部分以第三部分為基礎(chǔ)，分別從外部和內(nèi)部兩個方面對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的動因進(jìn)行了分析。從外部環(huán)境來看，公司市值被低估、中概股在美遭受嚴(yán)重的信任危機、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)無法再在美國市場實現(xiàn)融資目的、國內(nèi)政策鼓勵中概股回歸等因素共同作用促使當(dāng)當(dāng)網(wǎng)退出美國資本市場;從內(nèi)部戰(zhàn)略來看，強化股權(quán)以防范敵意收購、降低市場監(jiān)

6、管帶來的維護(hù)成本、擺脫束縛以實現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整、整合資源實施“上市-退市-再上市”是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的最終目的。此外，根據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化的歷程，該部分對其私有化過程中實施的策略進(jìn)行了評價，認(rèn)為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)大膽實施一步式收購、慎重確定回購價格、恰當(dāng)選擇回購的融資渠道、堅持與競爭者抗衡是其私有化退市成功的關(guān)鍵。
　　第五部分根據(jù)案例分析的結(jié)果得出結(jié)論:第一，市值被低估是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市的主要原因;第二，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化退市是基于成本和收益的選擇;第三，